NoHo Partners: Vihdoin mustilla numeroilla
Toistamme NoHon 10,0 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Q3-tulos oli hyvin linjassa annettujen ennakkotietojen kanssa ja yhtiön näkymät ovat loppuvuodelle odotustemme mukaisesti positiiviset. Näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen edelleen riittävänä, sillä tulosennusteidemme realisoituessa arvostustaso (2023e P/E 13x) ei ole korkea.
Odotusten mukaiset Q3-numerot, näkymät loppuvuodelle positiiviset
NoHon Q3-liikevoitto oli 3,9 MEUR ja ylitti varsin selvästi 2,8 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön kulutaso oli Q3:lla hyvin linjassa ennusteidemme kanssa ja liikevoitto selittyykin pitkälti Tanskan ja Norjan valtioilta saaduilta tuilla sekä Eezyn myyntivoitolla, joka oli kirjattu odotuksistamme poiketen liiketoiminnan muihin tuottoihin. Näistä oikaistuna Q3:n liikevoitto olisi ollut 2,6 MEUR ja linjassa ennusteemme kanssa. NoHon nettovelkataso (159,2 MEUR) laski Q3:lla hieman odotuksiamme vähemmän, kun uusiin ravintolayksikköihin tehdyt investoinnit söivät katsauskaudella rahavirtaa. NoHo antoi Q3-raportissa myös tiedot lokakuun liikevaihdosta ja kassavirrasta sekä näkymät loppuvuodelle. Yhtiön liikevaihto oli lokakuussa 24 MEUR ja liiketoiminnan operatiivinen kassavirta yli 3 MEUR positiivinen. Koko Q4:n liikevaihtotason arvioidaan olevan noin 70 MEUR ja liiketoiminnan operatiivisen kassavirran yli 10 MEUR positiivinen. Ohjeistus tukee näkemystämme siitä, että Q4:stä on tulossa NoHolle myynnillisesti hyvä ja hyvässä skenaariossa yhtiöllä on kaikki edellytykset yltää koronapandemiaa edeltävän Q4’19-vertailukauden tasoiseen volyymiin (Q4’19: 75,2 MEUR).
Teimme negatiivisia tarkistuksia tulosennusteisiimme
Tarkistimme liikevaihtoennusteitamme ylöspäin ja odotamme nyt NoHon yltävän ensi vuonna noin 300 MEUR:n liikevaihtoa (aik. 290 MEUR). NoHo itse arvioi kesäkuussa julkaistun strategiapäivityksen yhteydessä 2020 liikevaihdoksi 280 MEUR. Ohjeistus oli kuitenkin hyvin konservatiivinen johtuen sen hetkisestä koronan luomasta epävarmuudesta ja odotamme yhtiön tarkistavan ohjeistustaan ylöspäin Q4-raportin yhteydessä. Kohonneista liikevaihtoennusteista huolimatta laskimme 2022 kannattavuusennusteitamme, sillä odotamme osan koronakriisin aikana tehdyistä säästöistä jäävän kertaluontoisiksi ja näemme mm. henkilöstökuluissa painetta ylöspäin palkkainflaation johdosta. 2023-2024 kannattavuusennusteet pidimme sen sijaan ennallaan ja odotamme kannattavuuden parantuvan tulevina vuosina asteittain toiminnan skaalan kasvaessa. Kannattavuusennusteiden lisäksi teimme negatiivisia tarkennuksia tuloslaskelman alimpiin riveihin ja nostimme ennusteitamme veroasteen, rahoituskulujen sekä vähemmistöjen tulososuuden osalta. Kokonaisuudessaan lähivuosien ennustemme ovat laskeneet 2022 oikaistun EPS:n osalta selvästi, kun taas 2023 ennustemuutokset jäivät vähäisemmiksi (-3 %).
Tuotto-odotus edelleen riittävällä tasolla
Yhtiön päästessä asteittain normaaliin tuloskuntoon ja taseen riskitason laskiessa voivat sijoittajat kääntää katseensa lähivuosien tulospotentiaaliin. Arvioimaamme normaaliin tuloskuntoon peilattuna arvostuskertoimet (oik. P/E 2023 13x) eivät ole korkeat ja ne tarjoavat kärsivälliselle sijoittajalle mielestämme edelleen riittävän tuotto-odotuksen. Korostamme sijoittajille, että tuotto-odotus nojaa oletukseen tulosparannuksen realisoitumisesta (koronan poistuma + yhtiön erinomainen operatiivinen suoritus) ja ilman tulosparannusta kurssiajurit ovat vähissä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 156,8 | 190,5 | 301,0 |
kasvu-% | −42,53 % | 21,54 % | 57,97 % |
EBIT (oik.) | −24,0 | −2,1 | 23,0 |
EBIT-% (oik.) | −15,29 % | −1,11 % | 7,66 % |
EPS (oik.) | −1,43 | −0,55 | 0,48 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,30 |
Osinko % | 3,79 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 16,65 |
EV/EBITDA | 17,07 | 9,33 | 5,13 |