NoHo Q2-aamutulos: Koville kannattavuuspuheille katetta

NoHo Partners julkaisi aamulla erittäin vahvan Q2-raportin. Yhtiön kannattavuus oli selvästi odotuksiamme parempi ja Q2 oli väkevä osoitus yhtiön nykyisestä tuloskunnosta. Raportti antaa jälleen selvää katetta yhtiön koville kannattavuustavoitteille ja näemme ennusteissamme alustavasti jonkin verran nousupaineita. Odotamme selvästi positiivista kurssireaktiota tälle päivälle.

Yhtiö löi pöytään hurjan kannattavuuden

NoHon liikevaihto oli ennakkotietojen mukaisesti 90 MEUR. Suomen osuus liikevaihdosta oli noin 80 %, Norjan 12 % ja Tanskan 7 %. Liikevaihdon taso oli erittäin vahva ja se sai tukea patoutuneen kysynnän purkautumisesta, Tampereen jääkiekon MM-kisoista sekä suotuisista sääoloista.

Liikevoitto oli 16,1 MEUR ylittäen selvästi 13,5 MEUR:n ennusteemme. Liikevoitto sisältää 4,3 MEUR Suomen valtion takautuvasti maksamia koronatukia ja tästä oikaistuna liikevoitto olisi ollut 11,8 MEUR (Q2’22e: 9,2 MEUR). Koronatuista oikaistu liikevoittomarginaali oli hurja yli 13 %, kun me olimme odottaneet vain hieman yli 10 %:n marginaalia. Erinomaisen marginaalin taustalla oli vahvan liikevaihdon lisäksi koronan aikaan toteutetut rajut säästötoimet sekä ravintolasalkun siivous. Vaikka Q2-marginaali saakin merkittävää vetoapua kertaluontoisiksi tulkittavista eristä (MM-kisat ja patoutuneen kysynnän purkautuminen), on nyt nähty yli 13 %:n taso äärimmäisen hyvä ja tärkeä osoitus yhtiön tulospotentiaalista. Tuloslaskelmat alimmat rivit eivät tarjonneet negatiivisia yllätyksiä ja EPS oli lopulta 0,45 euroa (Q2’22e: 0,34e).

Segmenttien osalta Suomen liikevoitto oli 15,9 MEUR (sis. 4,3 MEUR tuet) ja tuista oikaistu marginaali hurja yli 14 %. Kansainvälinen toiminta teki myös yllättävän hyvän tuloksen marginaalin ollessa noin 9 %. Arviomme mukaan tämä tarkoittaa sitä, että Norjan kannattavuus on reippaasti yli 10 % ja myös Tanska on ollut Q2:lla voitollinen liikevoiton osalta. Yhtiön taival Tanskassa on ollut todella vaikea ja positiivinen tulos antaa toivoa siitä, että pahin olisi vihdoin takanapäin.

Velka sulaa vauhdilla

Kassavirta oli odotuksiemme mukaisesti erittäin vahva ja nettovelka ilman IFRS16-oikaisuja oli 127 MEUR (Q2’22e: 129 MEUR). Nettovelka sulaa tällä hetkellä vauhdilla ja Eezyn omistus huomioiden olisi nettovelka painunut jo noin 100 MEUR:n tasolle. Arviomme mukaan taseen nopea tervehtyminen yhdessä vahvan kassavirran kanssa mahdollistavat korona-aikaisen rahoituspaketin uudelleenneuvottelun tulevien kuukausien aikana ja odotamme yhtiön vahvistavan tämän tulosinfossa.

Ohjeistus alkaa vaikuttaa varovaiselta

Markkinatilanteen osalta yhtiö oli raportissa vielä suhteellisen luottavainen ja odotti kysynnän säilyvän hyvänä talouden epävarmuudesta huolimatta. Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa liikevoiton olevan yli 300 MEUR ja Ravintolat-segmentin liikevoiton yli 8 %. Nyt nähdyn hurjan Q2-tuloksen myötä 8 %:n marginaali ei ole enää erityisen vaativa tavoite ja todennäköisesti marginaali tulee olemaan 9-10 %:n tasolla. Pidämmekin mahdollisena, että yhtiö tarkistaa ohjeistustaan ylös vielä vuoden loppupuolella (todennäköinen ajankohta joulukuussa).