Nokia: Paraneva suoritus ei heijastu täysin arvostukseen
Nokian Q1-tulos oli vahva ja kokonaisuutena yhtiön kommentit hälvensivät ainakin meidän aiempia Ukrainan ja Venäjän sodan myötä kasvaneita huolia kuluvan vuoden tuloskehityksen yltä. Etenkin Matkapuhelinverkkojen tuloskäänteen vauhti alkuvuodesta oli positiivinen yllätys ja Nokian viimeisen 18kk aikana tekemät merkittävät investoinnit yksikön kilpailukyvyn parantamiseksi tuottavat nyt tuloksia. Kaiken kaikkiaan Nokian osakkeen arvostus on maltillinen ja tarjoaa lähivuosille hyvän tuotto-odotuksen strategian edetessä. Lyhyellä aikavälillä osakemarkkinan yleisesti happamoitunut sentimentti voi kuitenkin jarruttaa kertoimien nousuvaraa. Siten nostamme Nokian tavoitehintaa 5,4 euroon (aik. 5,2 EUR) ja tarkistamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).
Vahva aloitus vuodelle
Nokian Q1-tulos ylitti odotukset, kun vertailukelpoinen liikevoitto kasvoi vastoin odotuksia vahvasta vertailukaudesta 583 MEUR:oon (Q1’21: 551 MEUR). Erityisesti Matkapuhelinverkoissa parantunut kilpailukyky heijastui vahvasti yksikön kannattavuuteen toimitusketjuhaasteista ja kustannusinflaatiosta huolimatta. Valuuttaoikaistu kasvu (1 %) oli alkuvuodesta vielä vaatimatonta, mihin osaltaan vaikutti Teknologia-yksikön (-17 %) ajoitukselliset tekijät, kun vuoden vaihteessa päättyneitä sopimuksia ei ole saatu vielä uusittua. Nokia oli kuitenkin luottavainen sopimusten syntymiseen, jolloin liikevaihtoa tuloutuu takautuvasti. Myös Matkapuhelinverkoissa kasvunäkymä on loppuvuotta kohti piristymässä markkinan hyvän kysynnän myötä sekä toimitusketjuhaasteiden asteittain hellittäessä.
Huolet hälvenivät kuluvan vuoden tuloskehityksen yltä
Nokia odotetusti toisti tälle vuodelle näkymänsä, mutta valuuttakurssivaikutusten johdosta liikevaihtohaarukkaa nostettiin 22,9-24,1 miljardiin euroon (aik. 22,6-23,8 mrd.€). Kannattavuuden osalta odotuksissa on edelleen 11-13,5 %:n vertailukelpoinen liikevoitto. Nokia kommentoi oman operatiivisen tehokkuuden nousun ja loppuvuodesta kiihtyvän liikevaihdon kasvun kompensoivan tänä vuonna kustannusinflaation aiheuttamaa painetta marginaaleihin. Yhtiön mukaan kohonneita hintoja pystytään myös melko hyvin viemään asiakashintoihin. Komponenttipulan osalta Nokia on tähän mennessä selvinnyt melko hyvin ja merkkejä tilanteen helpottumisesta H2:lla on yhtiön mukaan nähtävissä. Kokonaisuutena Nokian kommentit hälvensivät ainakin meidän aiempia huolia kuluvan vuoden tuloskehityksen yltä. Tätä heijastellen vuoden 2022 ennusteemme nousi, mutta lähivuosien ennusteet pidimme suunnilleen ennallaan. Odotamme nyt Nokian liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 5 % 23,3 miljardiin euroon ja vertailukelpoisen liikevoiton olevan 12,3 %. Vuosina 2023-2024 ennustamme kannattavuuden nousevan 13,0-13,2 %:iin.
Arvostus on matala, mutta nykyinen sentimentti luo haasteita kertoimien elpymiselle
Nokian osakkeen arvostus näyttää jo kuluvan vuoden lievää tuloskasvua odottavalla ennusteellamme maltilliselta (oik. P/E 13x ja EV/EBIT 7,5x). Vuoden 2023 kertoimilla arvostus (oik. P/E 12x ja EV/EBIT 6,5x) näyttää jo hyvin matalalta. Osakkeen tuotto-odotus on myös osien summa -laskelmamme valossa erittäin hyvällä tasolla Nokian strategian jatkaessa oikeilla urillaan lähivuosina. Samalla on kuitenkin hyvä muistaa, että Nokian kohdemarkkinoiden pitkällä aikavälillä vakaa kasvunäkymä ja sitä kautta rajallinen tuloskasvupotentiaali rajaa osakkeen hyväksyttäviä arvostuskertoimia. Viime aikoina Nokian matalien kertoimien suhteellinen houkuttelevuus on myös pienentynyt osakkeiden laskiessa laajalla rintamalla. Esimerkiksi sektorilta omien haasteidensa kanssa painivaa Ericssonia hinnoitellaan vain noin 6x EV/EBIT-kertoimella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 22 202,0 | 23 322,0 | 23 924,3 |
kasvu-% | 1,60 % | 5,04 % | 2,58 % |
EBIT (oik.) | 2 775,0 | 2 862,3 | 3 105,7 |
EBIT-% (oik.) | 12,50 % | 12,27 % | 12,98 % |
EPS (oik.) | 0,37 | 0,37 | 0,40 |
Osinko | 0,08 | 0,12 | 0,18 |
Osinko % | 1,44 % | 3,51 % | 5,26 % |
P/E (oik.) | 15,27 | 9,33 | 8,54 |
EV/EBITDA | 8,41 | 4,40 | 3,54 |