Nokian aamulla julkistama Q3-raportti oli raju pettymys. Yhtiön kolmas neljännes oli tulokseltaan markkinaodotusten mukainen, mutta näkymiä alennettiin kautta linjan heijastellen yhtiön jatkuvaa kompurointia verkkomarkkinan uuden syklin liikkeellelähdössä. Näyttää siltä, että Nokian omiin tavoitteisiin pessimistisesti suhtautunut osakemarkkina oli oikeassa. Odotamme selvästi negatiivista markkinareaktiota tänään.

Nokian Q3-liikevaihto kasvoi 4 % ja valuuttaoikaistuna 1 % ollen linjassa markkinaodotusten kanssa. Suoritus on välttävä huomioiden pääkilpailijoiden vahvat alkuvuodet. Ei-ifrs liikevoitto oli 478 miljoonaa euroa (Q3’19: 487 MEUR), kun konsensusennuste oli 443 MEUR ja oma ennusteemme 341 MEUR. Neljännes oli kokonaisuutena tulokseltaan odotuksiin nähden tyydyttävä.

Pettymykset alkavat raporttia eteenpäin selatessa. Yhtiön kassavirran kehitys jatkuu heikkona ja yhtiö varautuu lisäinvestointeihin, minkä takia kvartaaliosingon kolmas ja neljäs 0,05 euron erä jätetään maksamatta. Yhtiön hallitus odottaa osingonjaon jatkuvan, kun nettokassa paranee noin 2 miljardiin euroon (nyt 0,3 miljardia euroa).

Näkymät olivat raportin suurin pettymys, koska niitä alennettiin sekä tämän että ensi vuoden osalta. Yhtiön 2019 ei-ifrs liikevoittomarginaalin arvioidaan olevan 7,5-9,5 % (aik. 9-12 %) ja ei-ifrs osakekohtaisen tuloksen 0,19-0,24 euroa (aik. 0,25-0,29 euroa). Vuoden viimeisestä neljänneksestä ei ole tulossa yhtä vahvaa, kuin yhtiö aiemmin ennakoi. Vuoden 2020 näkymiä tarkistettiin siten, että ei-ifrs liikevoitto-% on 8-11 % (aik. 12-16 %) ja ei-ifrs EPS 0,20-0,30 euroa (aik. 0,37-0,42 euroa). Kassavirta jää tänä vuonna hieman negatiiviseksi ja ensi vuonna sen pitäisi olla positiivinen. Lisäksi yhtiö lisäsi näkymiinsä ison liudan uusia riski- ja epävarmuustekijöitä.

Nokian näkymien laskun mittakaava on todella merkittävä ja pettymyksen makua pahentaa se, että Ericsson nosti viime viikolla omia näkymiään. Nokia selittää asiaa 5g:n vaatimilla lisäinvestoinneilla ja muilla panostuksilla sekä lisääntyneillä riskitekijöillä.

Samalla Nokia potki tölkkiä pidemmälle ja odottaa liiketoiminnan selkeämmän käänteen tapahtuvan 2021. Yhtiön uusi pitkän aikavälin (3-5 vuotta) tavoite on 12-14 %:n ei-ifrs liikevoitto-%. Myös pitkän aikavälin tavoitteessa on pettymyksen makua, sillä aiempi tavoite oli saavuttaa 12-16 %:n ei-ifrs liikevoitto jo vuonna 2020.

Yhtiön uudet tavoitteet näyttävät nyt ainakin varovaisilta, mikä puhdistaa pöydän lähivuosien tuloskasvuodotuksilta kertaheitolla. Samaan aikaan osakemarkkina ei kuitenkaan enää pysty tukeutumaan Nokian omien tavoitteiden mukaiseen tuloskasvunäkymään, koska yhtiön tavoitteiden uskottavuus on heikko ja osakkeen arvostuskuva muuttuu tuntuvasti epäedullisemmaksi uusien tavoitteiden valossa.