Nokia Q3 torstaina: Käännematka etenee loppuvuoteen maalatuista uhkakuvista huolimatta

Nokia raportoi Q3-tuloksensa torstaina klo 8.00. Tuloksen perinteinen live-seuranta alkaa klo 7.55 inderes.fi-palvelussa sekä YouTube-kanavallamme. Kolmannen neljänneksen tulosodotukset ovat vain hieman vertailukauden yläpuolella ja Nokian vahvan alkuvuoden valossa yhtiöllä olisi edellytyksiä jatkaa positiivisten tulosyllätysten sarjaa. Q2-raportissa yhtiö kuitenkin toppuutteli odotuksia ja maalasi loppuvuoteen edelleen useita epävarmuustekijöitä (komponenttipula, Verizon-tappio, hintaeroosio ja investointipaine). Myös Ericsson kommentoi viime viikon Q3-raportissaan komponenttipulan nostaneen lyhyen aikavälin riskejä toimitusten suhteen. Siten tulospäivään lähdetään hieman kaksijakoisista asetelmista. Isossa kuvassa Nokian käännematka etenee tällä hetkellä vankoin askelin kohti vuoden 2023 tavoitteita ja mahdollisesti niiden yli, jonne katsottuna osakkeen arvostus näyttää maltilliselta.

Ennustamme konsensuksen tavoin Nokian Q3-liikevaihdon kasvaneen vajaat 2 % 5,4 miljardiin euroon. Vahvan alkuvuoden ja markkinoiden piristyneen kysynnän valossa edellytyksiä olisi myös parempaan, mutta Q2-raportissa Nokian kommentit loppuvuoden kehityksestä olivat edelleen varovaisia. Nokian mukaan alkuvuosi oli osittain kertaluonteisten tekijöiden tukema, jonka lisäksi komponenttipula, hintaeroosio sekä markkinaosuuksien menetykset Verizon-operaattorissa luovat epävarmuutta. Ennustamme Matkapuhelinverkkojen liikevaihdon laskenee 2 % vertailukaudesta, kun taas muihin yksiköihin odotamme hyvää/vakaata suoritusta.

Odotamme Nokian vertailukelpoisen liikevoiton parantuneen hieman vertailukaudesta ja olleen 503 MEUR (Q3’20: 486 MEUR), kun konsensusodotus on 528 MEUR. Odotamme edellä mainittujen epävarmuustekijöiden sekä kasvaneiden investointien painaneen selvästi Matkapuhelinverkkojen kannattavuutta (oik. EBIT: 2,5 %) hyvästä vertailukaudesta (8,4 %). Tätä kuitenkin paikkaa Pilvi- ja verkkopalvelut -yksikön elpyminen erittäin heikosta vertailukaudesta sekä Verkkoinfrastruktuurin ja Teknologia-yksikön vakaa kehitys.

Nokia nosti näkymiään Q2-raportin yhteydessä ja ennakoi tälle vuodelle 21,7-22,7 miljardin euron liikevaihtoa, 10-12 %:n vertailukelpoista liikevoittoa sekä selvästi positiivista vapaata kassavirtaa. Odotamme Nokian toistavan näkymänsä ja ennusteemme on konsensuksen (lv. 22,3 mrd.€ ja 11,3 %) tavoin lähellä ohjeistushaarukoiden keskikohtaa. Arvioimme Nokian pitävän vielä tässä vaiheessa vuoden 2023 oikaistun liikevoiton 10-13 %:n tavoitteen ennallaan, vaikkakin ripein askelin etenevän käännetarinan valossa tavoitteiden tarkistus ylöspäin on todennäköisesti luvassa viimeistään ensi vuoden aikana. Vuoden 2023 ennusteemme (13,2 %) on jo hieman nykyisen haarukan yläpuolella (konsensus 12,9 %).