Nokian Renkaat Q2: Kakkosmutkassa pito odotettua parempi
Nokian Renkaiden Q2-raportin anti oli lukujen osalta duurivoittoinen, sillä operatiivinen suoritus jätti vallinneet markkinaodotukset selvän takamatkan päähän. Näkyvyys loppuvuoden toimintakaareen on kuitenkin yhä sumea, eikä lyhyen tähtäimen navigointia helpota maailmalla lisäkierroksia ottanut pandemiatilanne ja sen seurauksena konkreettisina pysyttelevät uusien sulkutoimien uhkakuvat. Tätä taustaa vasten emme näe seuraavan 12 kuukauden tuotto/riski-profiilia riittävänä. Näin ollen toistamme vähennä-suosituksemme, mutta tarkistamme tavoitehintamme pieniä ennustenostoja heijastellen 21,00 euroon (aik. 20,00 euroa).
Operatiivinen tulos oli selvästi odotuksia parempi
Nokian Renkaiden liikevaihto laski 35 % 271 MEUR:oon vertailukaudesta, mikä jäi hieman odotuksiamme matalammaksi mutta ylitti konsensuksen lievästi. Liikevaihdon laskun taustalla oli odotetusti Henkilöautonrenkaiden vaikeudet koronapandemian jarruttamaa maailmantaloutta ja uusien autojen sakannutta tuotantoa, siitä jälkiasennusmarkkinaan liukuneita vaikutuksia sekä Venäjän jakeluportaassa yhä kohollaan säilyneitä varastotasoja heijastellen. Merkittävistä maantieteellisistä alueista volyymilasku oli voimakkainta jälleen Venäjällä, missä renkaiden sisäänmyynnin syöksykierre jatkui. Yhtiön oikaistu liikevoitto laski Q2:lla 73 % 24,4 MEUR:oon, mikä jätti sekä meidän että konsensuksen odotukset puremaan pölyä kauas takakaarteeseen. Q2:lla kysyntä ei ollut ainoa voimakkaasti jarruttanut elementti, sillä yhtiö onnistui vähintäänkin kunniakkaasti ja odotuksia tehokkaammin viemään läpi volyymilaskua ja operatiivista vipua taklanneita kuluviilauksia. Operatiivista tulosylitystä heijastellen myös oikaistu osakekohtainen tulos ylitti odotukset selvästi, kun taas raportoitu tulos painui ei-IFRS-rajausten ja kertaluontoisten alaskirjausten painamana tappiolliseksi.
Yleisilme loppuvuoteen säilyy sumeana
Nokian Renkaat ei odotetusti vielä päivittänyt ohjeistustaan, sillä koronapandemian myötä markkinaepävarmuus on korkea ja näkyvyys koko vuoden kehityskaareen liian sumea. Olimme ennen raporttia odottaneet H2:n olevan selvästi alkuvuotta terveempi. Koska konkreettiset tukipisteet toimintaympäristön elpymisvauhdin kulmakertoimeen ovat toistaiseksi harvalukuiset ja maailmalla lisäkierroksia ottava pandemiatilanne pitää kokonaiskuvan yllä olevat kysymysmerkit kiusallisen suurina, teimme H2:n ennusteisiimme vain marginaalisia tasonkorjauksia. Koko vuoden osalta odotamme yhtiön liikevaihdon laskevan 19 % 1 287 MEUR:oon koronapandemian raatelemaa kysyntäkuvaa ja Venäjällä läpi vuoden jatkuvia varastohaasteita heijastellen. Oikaistun liikevoiton odotamme puolestaan putoavan laskevan volyymitason, alhaisten käyttöasteiden luomien tehokkuuskitkojen sekä akuuttina säilyvän kilpailu- ja hintapaineen vetämänä 135 MEUR:oon.
Haussa parempi väylä riskinotolle
Nokian Renkaiden ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 31x ja 16x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 22x ja 12x. Kuluvan vuoden vaatimattomaksi jäävällä tulostasolla kertoimet ovat luonnolliset hyvin korkeat ja selvästi yhtiön historiallisten tasojen yläpuolella. Eteenpäin katsovat kertoimet eivät puolestaan ole absoluuttisesti erityisen korkeat, mutta toimintaympäristön elpymisvauhtiin ja siten yhtiön ensi vuoden iskukykyyn liittyvät kysymysmerkit huomioiden nämä tasot eivät mielestämme käänny vielä tarpeeksi houkutteleviksi. Vaikka yhtiön käypä arvo onkin mielestämme markkinahintaa korkeampi, emme näe vallitsevia turvamarginaaleja riittävän leveinä, jotta tukeutuminen pidemmän aikavälin potentiaaliin olisi nyt perusteltua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokian Tyres
Nokian Renkaat on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa premium-luokan renkaita ja on tunnettu erityisesti talvirenkaistaan. Yhtiö myy renkaita henkilöautoihin, kuorma-autoihin sekä raskaisiin työkoneisiin. Nokian Renkaat on jaettu kolmeen liiketoimintayksikköön, jotka ovat Henkilöautonrenkaat, Raskaat Renkaat sekä autonhuoltoon ja rengaspalveluihin erikoistunut Vianor-ketju. Yhtiön tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja Yhdysvalloissa. Nokian Renkailla on myös kaksi omaa testikeskusta Suomessa ja yksi Espanjassa, mikä mahdollistaa renkaiden ympärivuotisen testaamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 585,3 | 1 286,6 | 1 434,3 |
kasvu-% | −0,64 % | −18,84 % | 11,48 % |
EBIT (oik.) | 316,5 | 134,8 | 238,4 |
EBIT-% (oik.) | 19,96 % | 10,47 % | 16,62 % |
EPS (oik.) | 2,88 | 0,67 | 1,33 |
Osinko | 0,79 | 0,79 | 1,25 |
Osinko % | 3,08 % | 8,85 % | 14,00 % |
P/E (oik.) | 8,90 | 13,39 | 6,71 |
EV/EBITDA | 8,16 | 5,10 | 3,08 |