Nokian Renkailta odotettu ohjeistuksen lasku
Nokian Renkaat laski perjantaina vuoden 2019 ohjeistustaan. Olimme jo aiemmin keväällä laskeneet heikolta näyttävän rengasmarkkinan ja vaisun Q1-tuloksen takia liikevoittoennusteemme noin 5 % viime vuoden alapuolelle ja pidimme kuluvan vuoden tulosvaroitusta hyvin todennäköisenä. Teimme tästä johtuen vain hyvin pieniä negatiivisia muutoksia tämän vuoden ja lähivuosien liikevaihto- ja tulosennusteisiimme (noin 1-3 %), eikä tulosvaroituksella ole siten vaikutusta lisää-suositukseemme tai 30,0 euron tavoitehintaamme.
Ohjeistuksen lasku johtui autojen heikentyneestä kysynnästä ja erityisesti Keski-Euroopan autorengasmarkkinoiden jatkuvasta pehmeydestä. Yhtiö arvioi, että lyhyen aikavälin heikkous myyntivolyymien kasvussa jatkuu Keski-Euroopassa loppuvuoden ajan. Päivitetyn ohjeistuksen mukaan Nokian Renkaat odottaa vuoden 2019 liikevaihdon vertailukelpoisilla valuutoilla kasvavan hieman (2018: 1596 MEUR) ja liikevoiton laskevan vuodesta 2018 (2018: 372 MEUR). Aikaisemmin yhtiö odotti vuoden 2019 liikevaihdon vertailukelpoisilla valuutoilla kasvavan ja liikevoiton olevan suunnilleen vuoden 2018 tasolla. Vuonna 2018 päivitetyn strategian mukaisesti Nokian Renkaat hakee lisäkasvua Venäjällä, Keski-Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa. Kasvuun liittyvistä investointiohjelmista johtuen liikevoitto vuonna 2019 sisältää merkittäviä ylimääräisiä liiketoiminnan kuluja vuoteen 2018 verrattuna.
Laskimme tulosvaroituksen jälkeen kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme 1627 MEUR:oon (aik. 1643 MEUR), mikä tarkoittaa 2,0 %:n liikevaihdon kasvua edellisvuodesta. Laskimme myös liikevoittoennusteemme 349 MEUR:oon (aik. 355 MEUR), mikä tarkoittaa 6 %:n liikevoiton laskua edellisvuodesta ja 21,5 %:n liikevoittomarginaalia (2018: 23,3 %).
Markkinoiden heikon kehityksen taustalla ovat uusien autojen vaisut myyntiluvut, jotka heijastuvat rengasmarkkinoihin Pohjoismaissa, Keski-Euroopassa ja Venäjällä. Keski-Euroopan markkina on muuttunut erittäin kilpailluksi heikon kysyntätilanteen takia ja valmistustoiminnan raaka-ainekustannukset ovat alkuvuonna nousseet. Edellisvuoden tasoisen kannattavuuden säilyttäminen on haastavaa, sillä Q1-tulos oli heikko, jakelijoiden varastot ovat korkealla, markkinan kasvunäkymät ovat vaisut ja Nokian Renkaiden käynnissä olevat investointiprojektit (USA:n tehdas, Espanjan testirata, Raskaiden Renkaiden lisäkapasiteetti yms.) nostavat kustannustasoa viime vuodesta.
Odotamme Nokian Renkaiden liikevaihdon kasvavan vuosien 2020-2022 aikana 5 %:n vuotuista vauhtia. Yhtiön strategiakauden 2019-2021 tavoitteena on kasvaa markkinoita nopeammin, mikä tarkoittaa yli 5 %:n kasvua vertailukelpoisin valuutoin. Kasvua ajavat USA:n tehtaan käyttöönotto vuoden 2020 alussa, Raskaiden Renkaiden tehtaan kapasiteetin nosto 50 %:lla ja laajentuminen nykyisillä/uusilla markkina-alueilla (Venäjä, Pohjois-Amerikka, Keski-Eurooppa ja Japani). Odotamme strategiakauden 2019-2021 liikevoittomarginaalin laskevan vuosina 2017-2018 nähdyltä yli 23 %:n tasolta noin 20-21 %:n tasolle etenkin USA:n tehtaan käynnistymisestä johtuvan negatiivisen marginaalivaikutuksen vuoksi. Yhtiö totesi syksyllä järjestetyllä CMD:llä, että vuosien 2019-2021 aikana USA:n tehtaan käynnistymisellä voi olla Henkilöautonrenkaat-segmenttiin (70 % liikevaihdosta) hieman vuodesta riippuen 1-3 %-yksikön negatiivinen vaikutus liikevoittomarginaaliin verrattuna vuoden 2018 tasoon (EBIT 23,3 %). Strategiakauden 2019-2021 taloudellisiin tavoitteisiin kuuluu liikevoittomarginaalin pitäminen 22 %:n tasolla, mutta olemme ennustejaksolla jatkuvasti noin 1 %-yksikön yhtiön tavoitetason alapuolella.
Ennusteillamme yhtiön P/E-luvut vuosien 2019-2021 aikana pysyvät 12-13x tuntumassa ja osinkotuotto on hieman yli 6 %:n tasolla. Mielestämme väliaikaisesta heikkoudesta huolimatta arvostus on sen verran houkuttelevalla tasolla, ettemme näe syytä muuttaa positiivista näkemystämme yhtiöstä. Edellisen päivityksemme yhtiön toukokuussa julkistetun Q1-raportin jälkeen pääset lukemaan tästä linkistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokian Tyres
Nokian Renkaat on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa premium-luokan renkaita ja on tunnettu erityisesti talvirenkaistaan. Yhtiö myy renkaita henkilöautoihin, kuorma-autoihin sekä raskaisiin työkoneisiin. Nokian Renkaat on jaettu kolmeen liiketoimintayksikköön, jotka ovat Henkilöautonrenkaat, Raskaat Renkaat sekä autonhuoltoon ja rengaspalveluihin erikoistunut Vianor-ketju. Yhtiön tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja Yhdysvalloissa. Nokian Renkailla on myös kaksi omaa testikeskusta Suomessa ja yksi Espanjassa, mikä mahdollistaa renkaiden ympärivuotisen testaamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.06.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 595,6 | 1 626,9 | 1 699,0 |
kasvu-% | 1,47 % | 1,96 % | 4,43 % |
EBIT (oik.) | 372,4 | 349,3 | 354,7 |
EBIT-% (oik.) | 23,34 % | 21,47 % | 20,88 % |
EPS (oik.) | 2,14 | 2,02 | 2,02 |
Osinko | 1,58 | 1,61 | 1,65 |
Osinko % | 5,89 % | 17,73 % | 18,17 % |
P/E (oik.) | 12,54 | 4,49 | 4,49 |
EV/EBITDA | 7,27 | 1,93 | 1,98 |