Nordea Q2-aamutulos: Matalat luottotappiovaraukset siivittivät tulosylitykseen

Nordea julkaisi aamulla konsensusodotuksia vahvemman Q2-tuloksen. Pankin tuotto- ja kustannuskehitys oli toisella neljänneksellä isossa kuvassa odotettua ja ennusteylitys selittyykin selvästi odotuksia matalammilla luottotappiovarauksilla. Nordea tarkisti tulosraportin yhteydessä myös odotetusti näkymiä ylöspäin ja odottaa nyt oman pääoman tuoton asettuvan koko vuoden 2023 osalta yli 15 %:iin (aik. yli 13 %). Kokonaisuudessaan yhtiö Q2-raportti oli vahva ja mielestämme ennusteita parempi tulos sekä ohjeistuksen nosto perustelevat tänään positiivista kurssireaktiota yleiseen markkinaan nähden.

Nordean liiketoiminnan tuotot hieman yli ennusteiden

Nordean liiketoiminnan tuotot kasvoivat Q2:lla 22 %:lla 2 955 MEUR:oon ja taso ylitti hienoisesti sekä meidän (2 924 MEUR) että konsensuksen (2 913 MEUR) odotukset. Päätuottoriveistä korkokate kasvoi 40 %:lla 1 831 MEUR:oon ja ylitti ennusteemme noin 1 %:lla. Korkokatteen kehitystä tuki edelleen leventyneet talletusmarginaalit ja yritysrahoituksen volyymikasvu.

Nordean nettopalkkiotuotot (Q2’23: 751 MEUR) supistuivat noin 6 %:lla vertailukaudesta ja jäivät noin 3 % ennusteestamme. Nettopalkkiotuottojen kohdalla nähty ennustepoikkeama selittyy odotuksiamme matalammilla kortti- ja luotonantopalkkioilla sekä selvästi ennusteitamme pienemmillä henkivakuutuspalkkioilla. Ennusteita pienempien henkivakuutuksen palkkiotuottojen taustalla oli kuitenkin kirjanpitotekniset seikat (IFRS 17-standardin käyttöönotto) ja Nordean vakuutustoiminnan nettotulos oli Q2:lla vastaavasti selvästi ennusteitamme vahvempi (68 MEUR vs. 44 MEUR). Nordean käyvän arvon muutokset säilyivät Q2:lla vahvalla tasolla ja ylittivät myös ennusteemme (290 MEUR vs. 271 MEUR).

Kustannuskehitys odotettua, luottotappiovaraukset olivat Q2:lla selvästi markkinaodotuksia maltillisemmat

Pankin kustannuskehitys oli Q2:lla odotusten mukaista ja kulut kasvoivat paikallisvaluutoissa noin 7 % v/v. Kustannuksiin heijastui osaltaan odotetusti riskienhallintaresurssien kasvattaminen. Nordean Q2-tuloksessa suurin poikkeama sekä meidän että konsensuksen ennusteisiin nähden nähtiin luottotappiovarauksessa, jotka olivat selvästi odotettua matalammat. Nordean nettomääräiset luottotappiovaraukset olivat Q2:lla vain -32 MEUR (luottotappiotaso 4 peruspistettä) ja taso jäi selvästi ennusteitamme (Q2’23e: -86 MEUR) matalammaksi. Luottokannan laadussa ei nähty suuria muutoksia edellisneljännekseen nähden.

Nordean Q2-liikevoitto asettui Q2:lla lopulta 1 718 MEUR:oon ja ylitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet odotettua matalampien luottotappiovarausten johdosta. Liikevoittoylitystä mukaillen EPS ylitti markkinaodotukset 2 sentillä ja asettui 0,37 euroon. Vahvan tuloksen myötä Nordean ROE kipusi Q2:lla häikäisevälle yli 18 %:n tasolle.

Koko vuoden ohjeistusta tarkistettiin odotetusti ylöspäin

Nordea tarkisti Q2-raportin yhteydessä koko vuoden näkymiään ylöspäin ja ohjeistaa nyt ROE-tason asettuvan vuoden 2023 osalta yli 15 %:iin (aik. yli 13 %). Yhtiön aiempi ohjeistus oli hyvin konservatiivinen ja pidimmekin ohjeistuksen nostoa ennakkokommentissamme hyvin todennäköisenä. Nordea teki Q2-raportin yhteydessä myös pieniä tarkistuksia arvioonsa keskuspankkikorkojen nousun korkokatevaikutuksista. Vuoden 2023 arvioi pysyi ennallaan 1,2-1,6 mrd. eurossa, mutta vuoden 2024 osalta arviota tarkennettiin 100-200 MEUR:oon (aik. 100 MEUR). Pankin arvio korkokatteen herkkyydestä +50 peruspisteen korkojen muutokselle pysyi ennallaan ja vaikutuksen 12kk horisontilla arvioidaan olevan noin +300 MEUR. Tehtyjen suojausten odotetaan jatkossa vähentävän pankin korkoherkkyyttä ja huomionarvoista on, että suojausten johdosta korkojen nousun positiiviset vaikutukset tulevat viiveellä läpi korkokatteeseen (ensimmäinen vuosi +300 MEUR, ja vuodet 2-3 yht: 150 MEUR).