OMXH25-yhtiöiltä odotetaan edelleen nousujohteista kehitystä
Olemme tarkastelleet nykymuotoisen OMX Helsinki 25 -indeksin yhtiöiden oikaistun liikevoittomarginaalin viimeisen 10 vuoden historiallista sekä juuri päättyneen että tämän vuoden ennustettua kehitystä. Refinitiviltä keräämämme konsensusennusteet (kerätty 23.12.) odottavat yhtiöiden liikevoittomarginaalien tekevän mediaanitasolla uudet huiput vuosina 2021-2022. Tarkastelujakson toteutunut piikkivuosi osui puolestaan mediaanitasolla vuoteen 2017. Emme ole marginaalikehityksen tarkastelussa huomioineet indeksiin kuuluvia finanssisektorin toimijoita (Sampo ja Nordea) emmekä asuntosijoitusyhtiö Kojamoa, sillä liikevoittomarginaali ei sovellu kuvaamaan näiden yhtiöiden operatiivista kehitystä. Lisäksi aineiston saatavuuden takia Valmet on mukana tarkastelussa vuodesta 2013 ja Qt Group vuodesta 2016 lähtien.
Eurokriisi painoi yhtiöiden kannattavuuksia 2010-luvun alkupuolella
Tarkastelujaksomme pohjat osuivat tarkastelujakson alkuun ja samalla eurokriisin kiperimpään ajanjaksoon, jolloin yhtiöiden marginaalit putosivat 2010-luvun pohjiin alle 7 %:iin. Huomioitavaa on kuitenkin se, että toimintaympäristöön liittyneistä epävarmuustekijöistä huolimatta oikaistu marginaalitaso pysyi verrattain vakaalla tasolla 2010-luvun alkuvuosina.
Marginaalitasot nousivat vuosikymmenen edetessä
Toimintaympäristö 2010-luvun toisella puoliskolla oli puolestaan varsin suotuisaa, mikä heijastui myös kohonneeseen marginaalitasoon. Tarkastelujakson piikkivuosi osui vuoteen 2017, jolloin myös mediaanitasolla liikevoittomarginaali nousi yli 10 %:iin. Tämän jälkeen marginaalit laskivat hieman, mutta pysyivät selvästi vuosikymmenen alkupuoliskoa ja mediaanitasoa korkeammalla. Keskeisimmät ajurit marginaalikehityksen taustalla olivat globaalin talouskasvun myötä kasvaneet volyymit sekä toteutetut säästö- ja tehostamistoimenpiteet. Lisäksi marginaalikehitystä arviomme mukaan tuki kulupuolella maltilliselle tasolle jäänyt palkka- ja raaka-aineinflaatio.
Yhtiöt pystyivät sopeuttamaan toimintojaan nopeasti koronapandemian puhjetessa
Vuonna 2020 globaalia taloutta ravistelleesta koronapandemiasta huolimatta yhtiöiden marginaalit pysyivät yli tarkastelujakson mediaanitason. Arviomme mukaan tähän vaikutti etenkin yhtiöiden kannattavuuden suojeluun tähdänneet nopeat säästö- ja sopeutustoimet (ml. myynti- ja markkinointikulujen sekä matkakulujen leikkaukset, laskeneet investoinnit ja lomautukset) sekä keskuspankkien ja valtioiden mittavat elvytystoimet. Jälkikäteen voidaankin todeta, että Helsingin pörssin suurimmat yhtiöt onnistuivat toimissaan erinomaisesti.
Kannattavuustasojen odotetaan nousevan uusiin huippuihin 2021-2022
Juuri päättyneelle sekä kuluvalle vuodelle konsensusennusteet odottavat marginaalien jatkavan nousuaan vahvan talouskasvun mukana ja nousevan selvästi yli vuoden 2017 tason. Marginaalien nousun kannalta yhtiöiden toimintaympäristö olikin vuonna 2021 mielestämme varsin hyvä talouskasvun seurauksena, vaikkakin kustannusinflaatio nosti selvästi päätään toisella vuosipuoliskolla. Kustannusinflaatio vaikuttaa eri tavalla yhtiöihin, sillä jotkut kokevat sen pääasiassa vain palkkainflaation kautta. Toiset taas kärsivät siitä laaja-alaisemmin mm. raaka-aineiden ja energian hintojen sekä logistiikkakulujen nousun seurauksena. Jotta yhtiöiden marginaalit pysyvät odotetun vahvalla tasolla, täytyy niiden onnistua siirtämään nousevat kustannukset myyntihintoihinsa. Kustannustason nousu tuleekin arviomme mukaan jossain määrin osoittamaan ne yhtiöt ja toimialat, joilla on hinnoitteluvoimaa ja jotka siten onnistuvat kasvattamaan jo hyvällä tasolla olevia marginaalejaan myös jatkossa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille