Optomed Q3: Edessä sijoitustarinan tärkein vuosi

Nostamme Optomedin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää), mutta tarkistamme tavoitehintamme 4,0 euroon (aik. 4,5 €) lievästi negatiivisien ennustemuutoksien ja hieman nousseen tuottovaatimuksen mukana. Q3-tulos ei tarjonnut suurta draamaa, mutta edessä on sijoitustarinan kannalta kriittinen Aurora AEYE:n FDA -lupapäätös ja tämän jälkeen oletettavasti ratkaisun kaupallistaminen Yhdysvalloissa. Molempiin liittyy merkittävää epävarmuutta huomioiden uusi liiketoimintamalli ja rajalliset taloudelliset resurssit, mutta mahdollinen onnistuminen avaisi todella suuren potentiaalin. Nykyisellä arvostuksella näemme Optomedin riski/tuotto -suhteen erittäin houkuttelevana.

Q3-tulosta sekoittivat poikkeukselliset erät

Optomedin liikevaihto kasvoi Q3:lla 10,7 % yhteensä 3,7 MEUR:oon, mikä jäi aavistuksen ennusteestamme. Laitteet -segmentti kasvoi erinomaiset 45 % kysynnän ollessa vahvaa länsimaissa, mutta Kiinassa yhtiö on edelleen pattitilanteessa. Ohjelmistot -segmentissä liikevaihto jäi odotuksista, kun yhtiö käytti resurssejaan enemmän Aurora AEYE- ja Avenue Flow- ratkaisujen kehittämiseen. Optomedin raportoitua tulosta sekoittivat Q3:lla monet poikkeukselliset erät, mutta operatiivisesti kehitys oli odotuksiemme mukaista (poikkeuseristä oikaistu liikevoitto oli -1,0 MEUR kuten ennustimme). Rahavarojen muutos oli Q3:lla -1,5 MEUR:n ja nettokassa oli enää 0,3 MEUR. Rahavaroja oli toki vielä 5,7 MEUR, mutta rahoitustilanne on kireä huomioiden merkittävät investointitarpeet (erityisesti Aurora AEYE:n kaupallistaminen) sekä liiketoiminnan negatiivinen rahavirta.

Operatiivisesti asiat etenevät suunnilleen odotetusti

Optomed toisti odotetusti ohjeistuksensa, jossa yhtiö odottaa vuoden 2022 liikevaihdon pysyvän samalla tasolla kuin vuonna 2021 (aiempi tulosvaroituskommentti). Näkyvyys lähivuosien tuloskehitykseen on erittäin heikko, kun Aurora AEYE:n FDA -hyväksyntä on venynyt (oletamme tulevan loppuvuoden aikana) ja yhtiö ottaa käyttöön uuden liiketoimintamallin lanseeratessaan tuotteen ympärille uuden kokonaisratkaisun. Samalla Kiinassa pohditaan uusia strategisia kumppanuuksia, mikä lisää epävarmuutta. Sijoitustarinan onnistuminen mitataan kuitenkin lähivuosina Yhdysvalloissa Aurora AEYE:n tekoälyratkaisun menestyksen pohjalta. Uudessa vuokrausmallissa laiteliikevaihtoa kertyy hitaasti, ja vaikka sitä tulee pitkällä aikavälillä enemmän kuin aiemmin (liikevaihto/laite), lyhyellä aikavälillä Aurora AEYE:n lanseeraus voi laskea laitemyyntiä. Myös liikevaihdon jakauma Optomedin ja tekoälykumppanin AEYE Healthin kanssa on osin epäselvä. Näiden tekijöiden pohjalta laskimme lähivuosien liikevaihtoennusteita, minkä lisäksi tulosennusteita mm. painoivat nousevat rahoituskulut.

Suuri potentiaali houkuttelee korkeista riskeistä huolimatta

Optomed voi lähivuosina muuntautua tappiollisesta laite- ja ohjelmistoyhtiöstä kannattavaksi kokonaisratkaisun toimittajaksi. Jos positiivinen skenaario toteutuisi, osake olisi nyt erittäin edullinen, mutta lopputulemien hajonta on suuri. Korkojen paluu nousuun on aiheuttanut arvostukselle vastatuulta ja tappiollisia kasvuyrityksiä on lyöty armotta osakemarkkinoilla, mutta nyt Optomed on saanut tukeakin (eilen +21 %). EV/S-kertoimet (2023e alle 3x) ovat erittäin maltillisia ja yli 60 % verrokkiryhmää alhaisempia, mutta vaativat silti onnistumista seuraavan vuoden kriittisissä etapeissa. Riskeiltään murroksessa oleva Optomed on korkeimmassa ryhmässä, mutta osakkeen riski/tuotto-suhde on mielestämme nyt silti erittäin houkutteleva huomioiden onnistumisen mukanaan tuoma suuri potentiaali. Nykyarvostuksella Optomed on mielestämme myös erittäin houkutteleva yritysostokohde toimialan yhtiölle, joka haluaisi laajentaa tarjontaansa sektorilla. Optomedillä onkin edessään erittäin mielenkiintoinen vuosi.