Optomed Q4 perjantaina: Kärsivällisyyttä vaaditaan edelleen

Terveysteknologiayhtiö Optomed julkaisee Q4-raporttinsa perjantaina noin kello 9.00. Odotamme liikevaihdon kasvaneen ja tappiotahdin pienenneen selvästi vaisuun vertailukauteen nähden, jota leimasi Kiinan laitetoimitusten romahtaminen. Tätä kuoppaa yhtiö on nyt pystynyt kompensoimaan kasvulla länsimarkkinoilla. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat erityisesti kuluvan vuoden ohjeistus, Kiinan tilanne sekä kasvunäkymät yleisesti. Kuluva vuosi on Optomedin sijoitustarinassa kriittinen vuosi, sillä yhtiön pitäisi saada FDA-lupa Aurora AEYE -tekoälyratkaisulle ja tämän jälkeen käynnistää sen kaupallistaminen. Yhtiö tuskin kommentoi FDA-prosessin kehitystä raportissa, mutta aiempi ennusteemme Q1:n lopussa tulevasta luvasta vaikuttaa nyt turhan optimiselta ja Q2 lienee parempi arvaus. Emme kuitenkaan tee muutoksia näkemykseemme ennen tulosjulkistusta.

Liikevaihdossa odotuksissa kasvua laitemyynnin elpyessä heikolta vertailukaudelta

Optomedin vuoden 2022 ohjeistus odottaa liikevaihdon pysyvän samalla tasolla kuin vuonna 2021, minkä kanssa koko vuoden ennusteemme (-2 %) on linjassa. Näin ollen Q4:llä odotamme Optomedin liikevaihdon kasvaneen 10 % yhteensä 3,9 MEUR:oon. Hieman yli puolet liikevaihdosta on tullut arviomme mukaan Ohjelmistot-segmentistä, jossa odotamme liikevaihdon laskeneen hiukan vertailukaudesta noin 2,1 MEUR:oon (Q4’21: 2,2 MEUR). Arviomme mukaan yhtiö on Q3:n tavoin keskittänyt osan ohjelmistoresursseistaan Optomed Aurora AEYE:n ja Avenue Flow:n tuotekehitykseen, minkä myötä asiakasprojekteja tehdään vähemmän. Odotamme Laitteet-segmentin sen sijaan kasvaneen voimakkaasti 1,9 MEUR:oon vaisusta vertailukaudesta (Q4’21: 1,3 MEUR). Kiinan laitemyynti romahti Q3’21:sta alkaen, minkä vuoksi vertailukausi on laitemyynnin osalta vaisu. Käsityksemme mukaan myynti ei ole Kiinassa elpynyt, mutta Laitteet-segmentin kasvu on ollut vahvaa erityisesti länsimarkkinoilla. Erityisesti Optomed Aurora -kamera vaikuttaa olevan saamassa hyvin jalansijaa länsimarkkinoilla. Kvartaalitasolla laitemyynti voi kuitenkin heilua todella voimakkaasti yksittäisten suurten toimitusten mukana, joihin meillä ei ole näkyvyyttä.

Odotamme tappiotahdin pienentyneen vertailukauteen nähden

Odotamme Optomedin Q4-liiketuloksen olleen -1,2 MEUR (Q4’21: -2,2 MEUR), mikä vastaisi noin -30 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’21: -61 %). Vertailukauden tulosta painoi kertaluontoinen 0,6 MEUR:n suuruinen luottotappiovaraus, mutta tästä oikaistunakin odotamme tuloksen kohenevan vertailukaudesta. Tukea kannattavuuden kehitykselle antaa erityisesti korkeamman liikevaihdon myötä skaalautuva kulurakenne, mutta tappioita on edelleen edessä runsaasti. Käyttökatteen odotamme olleen -0,6 MEUR (Q4’21: -1,5 MEUR). Odotamme Laitteet-segmentin tuloksen olevan edelleen selvästi tappiollinen, kun korkeista bruttokatteista huolimatta alhainen liikevaihto ei riitä kattamaan kiinteitä kuluja. Kulurakennetta on nostanut Yhdysvaltojen yksikön kasvattaminen, kun yhtiö on jo ruvennut valmistautumaan Aurora AEYE -ratkaisun kaupallistamiseen FDA-luvan saamisen jälkeen. Arviomme mukaan Ohjelmistot-segmentti tekee jälleen pienen liiketuloksen ja tuottaa samalla arvokasta kassavirtaa yhtiölle. Optomed keräsi viime vuoden joulukuussa lisää pääomaa (4,1 MEUR bruttotuotot) suunnatulla osakeannilla, mitä kautta lyhyen aikavälin rahoitusriskit pienenivät selkeästi yhtiön edetessä sijoitustarinan kannalta kriittiseen vuoteen.

Kuluva vuosi on Optomedin sijoitustarinan kannalta kriittinen vuosi

Raportissa luonnollisesti kiinnostaa yhtiön ohjeistus kuluvalle vuodelle. Nykyiset ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan 25 % yhteensä 18,2 MEUR:oon. Ohjeistuksen tulisi siis indikoida vähintäänkin vahvaa liikevaihdon kasvua. Kasvua ajaa arviomme mukaan etenkin kasvava laitemyynti. Ennusteessamme Aurora AEYE -ratkaisu antaa loppuvuodesta pientä tukea ennusteisiin, joskin absoluuttisesti ennustamme ratkaisulta vielä hyvin pientä liikevaihtoa vuonna 2023. Tuloksen odotamme olevan edelleen selvästi tappiollinen yhtiön investoidessa myynnin edistämiseen saatuaan FDA-luvan vuonna 2023. Odotamme kuitenkin tappiotahdin hidastuvan viime vuodesta selvästi, jota tukee erityisesti liikevaihdon kasvu ja sitä kautta kasvava myyntikate. Kuluva vuosi on Optomedin sijoitustarinan kannalta erittäin tärkeä, kun yhtiön Aurora AEYE -ratkaisusta odotetaan FDA-lupaa. Lupaprosessi on kestänyt odotuksiamme kauemmin, ja prosessi voi hyvin edelleen venyä. Odotimme aiemmin kuulevamme uutisia Q1:n aikana, mutta nyt lupapäätöksen siirtyminen Q2:lle vaikuttaa todennäköisemmältä. Yhtiö ei FDA-prosessin etenemistä todennäköisesti kommentoi, mutta pyrimme hahmottamaan kokonaiskuvaa Q4-raportin yhteydessä. Luvan saanti on sisällytetty ennusteisiimme, ja se on kriittinen Optomedin sijoitustarinan kannalta: Aurora AEYE:n menestyksen kautta yhtiöllä olisi näkemyksemme mukaan mahdollisuus muuntautua tappiollisesta laite- ja ohjelmistoyhtiöstä kannattavaksi kokonaisratkaisun toimittajaksi.