Oriola: Q4 jäi selvästi odotuksistamme
Oriola kertoi eilen ennakkotietoja 2022 tuloksesta, jonka perusteella Q4-tulos jäi selvästi odotuksistamme ja vertailukaudesta. Syyt jäivät tässä vaiheessa epäselviksi, joten kovin pitkälle meneviä johtopäätöksiä emme pysty tekemään. Olemme kuitenkin laskeneet ennusteitamme ennakkotietojen ja heikentyneen Ruotsin kruunun johdosta. Laskemme tavoitehinnan 2,0 euroon (aik 2,1e) ja toistamme lisää-suosituksen.
Oriolan Q4-liikevaihto laski ja tulos heikkeni selvästi vertailukaudesta ja Q3’22:sta
Oriola kertoi, että sen jatkuvien toimintojen liikevaihto viime vuodelta oli noin 1515 MEUR ja oikaistu liikevoitto ilman Ruotsin apteekkien yhteisyritystä oli 19,7 MEUR. Tämä tarkoittaa, että Q4:n liikevaihto laski noin 3 % ja oikaistu liikevoitto jäi 2,9 MEUR:oon. Tuloksen osalta tämä on merkittävästi heikompi kuin meidän tai konsensuksen odottama 6-7 MEUR:n taso, johon yhtiö ylsi myös vertailukaudella eli Q4’21:llä sekä Q3’22:lla. Taso on myös selvästi heikoin sitten Q2’21:n, jonka jälkeen yhtiön suoritus oli viisi kvartaalia selvästi nousutrendillä, joka siis nyt katkesi. Yhtiö ei kertonut syitä Q4:n tulostiputukselle, joten niitä joudumme odottamaan Q4-raportin julkaisuun, joka on 16.2. Ruotsin apteekkien yhteisyrityksen Oriola kertoi tehneen 0,8 MEUR:n tappion Q4:llä, kun meidän ennuste oli nollatulos. Tämä selittynee kertaerillä, eikä siten ole oleellinen luku mielestämme.
Laskimme ennusteita maltillisesti operatiivisten lukujen osalta
Oriola ilmoitti myös eilen tekevänsä noin 10 MEUR:n alaskirjaukset Q4:llä liittyen useisiin aineellisiin ja aineettomiin eriin. Q4:llä on odotettavissa alaskirjaus myös Ruotsin apteekkitoimintojen yhteisyritykseen siirtymisen takia. Operatiivisesti laskimme ennusteita 3-6 % vuosille 2023-24, heijastellen lähinnä matalampaa liikevaihtotasoa heikentyneen Ruotsin kruunun takia. Emme siis tässä vaiheessa tehneet suurempia muutoksia heikon Q4-tuloksen pohjalta, koska tarvitsemme lisätietoja sen syistä ja niiden kestosta.
Näemme edelleen potentiaalia parempaan
Oriolalla on ollut vuodesta 2017 alkaen lukuisia haasteita, joiden takia tulos- ja kurssikehitys ovat olleet vaisuja. Vaikka Q4-tulos onkin heikko, tulostaso on kuitenkin H2’21:lla ja vuoden 2022 aikana noussut pohjista jonkin verran. Yhtiö on edelleen mielestämme käänneyhtiö, jolla on potentiaalia jatkaa tulosparannusta myös tulevina vuosina kohti ennen 2017 nähtyjä tasoja (jatkuvien liiketoimintojen eli tukkukaupan osalta). Ruotsin apteekkienkin suoritus on merkittävästi parantunut viimeisen vuoden aikana. Q4’22:lla tapahtunut siirtyminen yhteisyritykseen ja sen tuomien synergioiden pitäisi tukea tuloksen paranemista myös tulevina vuosina, mutta siellä emme usko aiempien vuosien huipputasojen saavuttamiseen kilpailun kiristymisen takia.
Tuloskasvun jatkuminen tukee tuotto-odotustamme
Kun Ruotsin apteekkiliiketoiminta siirtyy uuteen yhteisyritykseen, siirtyy myös merkittävä osa Oriolan arvosta hankalammin hahmotettavaksi. Tämän takia arvostusmetodeista toimii parhaiten mielestämme P/E-luku, jossa näemme 11-13x hyväksyttävänä tasona ja osien summa, jolle arviomme on 2,2 euroa / osake. P/E-luvun osalta pitää mielestämme katsoa vähintään vuoteen 2024 yhteisyrityksen heikon tuloksen painaessa 2023 ennusteitamme. Oriolan positiivista tuotto-odotusta tukee lähinnä tuloskasvu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oriola
Oriola on terveys- ja hyvinvointialan yritys. Oriola toimii lääkkeiden tukkukauppamarkkinassa Suomessa ja Ruotsissa. Jakeluliiketoiminnassa Oriola tarjoaa lääkelogistiikkaa ja annosjakelupalvelua. Tukkukauppaliiketoiminta keskittyy reseptivapaisiin kuluttajatuotteisiin sekä rinnakkaistuontiin ja erityislupavalmisteisiin. Konsultointiliiketoiminta sisältää asiantuntijapalveluja lääkeyrityksille ja apteekeille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 882,4 | 1 841,4 | 1 538,3 |
kasvu-% | 4,53 % | −2,18 % | −16,46 % |
EBIT (oik.) | 26,3 | 35,7 | 29,0 |
EBIT-% (oik.) | 1,40 % | 1,94 % | 1,89 % |
EPS (oik.) | 0,09 | 0,13 | 0,12 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,06 |
Osinko % | 2,00 % | 5,19 % | 6,23 % |
P/E (oik.) | 21,26 | 7,40 | 8,08 |
EV/EBITDA | 7,10 | 3,88 | 3,73 |