Oriola: Tehokuuri puree odotuksiamme voimakkaammin
Oriolan torstaina julkaisema Q1-tulos osoitti yhtiön työstämän kannattavuuskäänteen edenneen varsin mallikkaasti ja odotuksiamme ripeämmin. Teimme raportin jälkeen sekä lyhyen että keskipitkän tähtäimen tulosennusteisiimme tuntuvia positiivisia ennustemuutoksia. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus on kurssilaskun jälkeen maltillinen ja siten pidämme riski/tuotto-suhdetta jälleen hyvänä. Siten nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 2,3 euron tavoitehintamme.
Tuloskäänne otti rivakan harppauksen
Oriolan jatkuvien ja lopetettujen toimintojen (Ruotsin apteekkiliiketoiminta) Q1-liikevaihto kohosi vertailukaudesta 7 % 482 MEUR:oon, mikä ylitti maltillisempaa kasvua odottaneen ennusteemme. Oikaistua liikevoittoa Oriola teki Q1:llä 15,0 MEUR, mutta huomioitavaa on, että oikaistua operatiivista tulosta vahvisti 3,5 MEUR:lla lopetetuiksi liiketoiminnoiksi kirjattujen Ruotsin apteekkiliiketoimintojen poistotason muutos. Tästä kirjanpitoteknisestä muutoksesta oikaistunakin tuloskäänne eteni kuitenkin selvästi odotuksiamme rivakammin Q1:llä. Uuden Services-liiketoimintakokonaisuuden (ent. Pharma ja Retail) tulos ylitti odotuksemme selvästi, mutta suhteellisesti vielä suuremmasta tulosparannuksesta vastasi lopetetut toiminnot (ent. Consumer). Lopetettujen toimintojen tulosparannusta veti volyymikasvun lisäksi toteutetut tehostustoimet ja käsityksemme mukaan Enköpingin automatisoidun jakelukeskuksen tehostuminen on ollut yksi olennainen ajuri. Raportoitua osakekohtaista tulosta Oriola teki 0,05 ja poistojen muutoksesta sekä kertaeristä oikaistuna osakekohtainen tulos oli 0,04 euroa eli selvästi odotuksiamme parempi.
Huomioimme uuden raportointirakenteen ennusteissamme
Oriola toisti vuodelle 2022 annetun ohjeistuksen, jonka mukaan sen oikaistun liikevoiton arvioidaan kasvavan vuoden 2021 tasosta (2021: 26,3 MEUR). Ohjeistus heijastelee nykyistä liiketoiminnan rakennetta eli jatkuvia ja lopetettuja toimintoja. Siten oletettavasti kuluvan vuoden jälkimmäisellä puoliskolla liiketoiminnan rakenne muuttuu, kun Ruotsin apteekkiliiketoiminnan yhdistyminen Apoteksgruppenin kanssa toteutuu. Odotamme kuitenkin jatkuvien toimintojen kasvavan viime vuoteen verrattuna. Näin ollen ohjeistuksen sanamuotojen säilyttäminen liiketoimintarakenteen muutoksen jälkeenkin vastaisi odotuksiamme. Teimme raportin jälkeen tuntuvia positiivisia ennustemuutoksia, minkä lisäksi sisällytimme poistoissa tapahtuneen muutoksen oikaisueriin lukujen vertailukelpoisuuden vuoksi. Kokonaisuutena tulosennusteemme ovat nousseet selvästi odotuksiamme paremmin edenneen tuloskäänteen ansiosta.
Matalan arvostuksen ansiosta riski/tuotto-suhde on jälleen hyvä
Oriolan ennusteidemme mukaiset vuosien 2022 ja 2023 oikaistut P/E-kertoimet ovat 13x ja 12x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 9x ja 8x. Mielestämme nämä arvostuskertoimet ovat absoluuttisesti maltilliset. Samaa kokonaiskuvaa indikoi myös suhteellinen arvostus, jolla osake arvostetaan tuntuvalla alennuksella suhteessa maltillisesti arvostettuihin kansainvälisiin verrokkeihin. Oriolan tuloskäänteestä on nyt saatu näyttöjä kolmen kvartaalin ajalta ja mielestämme pidemmän tähtäimen tulostasoon liittyy edelleen tiettyä epävarmuutta. Mielestämme nykyisellä arvostuksella sijoittaja pääsee osakkeen kyytiin varsin kohtuullisilla riskeillä, minkä ansiosta pidämme riski/tuotto-suhdetta hyvänä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oriola
Oriola on terveys- ja hyvinvointialan yritys. Oriola toimii lääkkeiden tukkukauppamarkkinassa Suomessa ja Ruotsissa. Jakeluliiketoiminnassa Oriola tarjoaa lääkelogistiikkaa ja annosjakelupalvelua. Tukkukauppaliiketoiminta keskittyy reseptivapaisiin kuluttajatuotteisiin sekä rinnakkaistuontiin ja erityislupavalmisteisiin. Konsultointiliiketoiminta sisältää asiantuntijapalveluja lääkeyrityksille ja apteekeille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 882,4 | 1 962,2 | 2 035,8 |
kasvu-% | 4,53 % | 4,24 % | 3,75 % |
EBIT (oik.) | 26,3 | 46,0 | 48,2 |
EBIT-% (oik.) | 1,40 % | 2,34 % | 2,37 % |
EPS (oik.) | 0,09 | 0,16 | 0,17 |
Osinko | 0,04 | 0,06 | 0,07 |
Osinko % | 2,00 % | 6,65 % | 7,69 % |
P/E (oik.) | 21,26 | 6,14 | 5,62 |
EV/EBITDA | 7,10 | 2,90 | 2,37 |