Oriolan sijoittajapäivä vahvisti yhtiön keskittyvän tukkutoimintojen tehostamiseen

Oriola järjesti keskiviikkona sijoittajapäivän, joka oli yhtiön ensimmäinen moneen vuoteen. Päivän anti ei kuitenkaan tarjonnut nähdäksemme oleellista tai konkreettista uutta yhtiön näkymistä. Yhtiö jatkaa toimintansa tehostamista ja keskittyy kannattavaan kasvuun Suomen ja Ruotsin tukkutoiminnoissa. Taloudelliset tavoitteet pidettiin myös ennallaan, mutta niiden arvo on mielestämme rajallinen. Sijoittajapäivässä ei tullut ilmi mitään, jonka perusteella näkisimme tarvetta ennustemuutoksille.

Fokus tukkutoiminnoissa Ruotsissa ja Suomessa, jonka näemme hyvänä

Oriola vahvisti sijoittajapäivällään, että se keskittyy jatkossa etenkin lääkkeiden tukkutoimintaan, eli nykyiseen toimintaansa, nykyisillä markkinoillaan Suomessa ja Ruotsissa. Ruotsin apteekkiliiketoiminnan siirryttyä yhteisyritykseen lokakuussa, Oriolalla ei ole kuluttajaliiketoimintaa, eikä yhtiö tunnu sellaista suunnittelevan. Myöskään muita rakenteellisia muutoksia sen paremmin divestointien kuin laajentumisen suhteen ei ole näköpiirissä. Oriolan johdossa on tapahtunut myös paljon muutoksia ja uusien ihmisten, toimintamallin sekä kulttuurin tuominen yhtiöön onkin yksi painopistealue. Yhtiön viime vuosien vaikeudet ja muutokset huomioiden, näemme ydinliiketoimintaan keskittymisen hyvänä valintana.

Tehokkuuden parantaminen jatkuu, mutta tuloksen kasvuvauhti tasoittunee

Yhtiö kertoi pyrkivänsä kannattavaan kasvuun ja edelleen tehostamaan toimintaansa, mikä on melko itsestään selvää. Kasvun suhteen Oriolalla on kuitenkin rajalliset mahdollisuudet markkinoita kovempaan kasvuun, kun se käytännössä jakaa päämarkkinansa toisen tukkurin, Tamron, kanssa. Usean vuoden pitkälti sisäisten vaikeuksien jälkeen Oriola on viimeisen vuoden aikana tehnyt selkeän tuloshypyn ylöspäin ja yhtiön viesti oli, että jatkossa kehitys on todennäköisemmin tasaisempaa parantumista kuin isoja loikkia. Tämä on linjassa ennusteidemme kanssa, jotka odottavat Services-segmentin (tukkutoimintojen) liikevoiton paranevan tänä vuonna selvästi 33 MEUR:oon (21 MEUR vuonna 2021), 35 MEUR:oon 2023 ja edelleen kohti 40 MEUR:a sen jälkeen.

Taloudelliset tavoitteet ennallaan, mutta niiden arvo on rajallinen

Oriola toisti taloudelliset tavoitteensa, jotka ovat:

• Markkinakasvun mukainen liiketoiminnan kasvu
• Osakekohtaisen tuloksen kasvu yli 5 % vuosittain
• Sijoitetun pääoman tuotto yli 20 %
• Oikaistu nettovelkaantumisaste alle 70 % (sisältää myydyt myyntisaamiset, mutta ei IFRS 16 -velkoja)
  

Nämä tavoitteet on alun perin julkaistu jo vuonna 2015, jonka jälkeen yhtiön rakenne on muuttunut merkittävästi. Tavoitteet eivät ole mielestämme erityisen selkeitä, sillä esim. osakekohtaisen tuloksen vuosittainen kasvutavoite on ollut ennallaan, vaikka tulostaso on vaihdellut rajusti. Pääoman tuoton suhteen taas on epäselvää, miten se tulisi laskea Ruotsin apteekkien siirryttyä yhteisyritykseen, mutta näkyen yhä Oriolan taseessa ja tuloslaskelmassa osakkuusyhtiönä. Tavoitteista ei mielestämme siten heijastu selkeästi minkälaista tulos/tuottotasoa Oriola tavoittelee. Olemme käsitelleet tavoitteita enemmän laajassa raportissamme.