Orion Q1: Kustannuksista voi tulla vielä harmia
Orion kertoi odotuksiamme paremmasta liikevoitosta Q1’22-raportissaan, vaikka liikevaihto jäi hieman odotustemme alle. Kasvunäkymät ovat ennallaan, mutta kustannusinflaatio ja Ukrainan sota nostavat lyhyen aikavälin epävarmuutta. Pidämme osakkeen lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehintaa 45 euroon (aik. 50).
Nubeqa ja Easyhaler kasvoivat odotetun hyvin, liikevoitto ylitti konsensuksen 5 %:lla
Orion raportoi Q1’21 liikevaihdon kasvaneen 1 %:lla 271 MEUR:oon (konsensus 268 MEUR). Liikevaihto alitti ennusteemme 2 %:lla. Liikevaihdon kasvuun vaikuttivat voimakkaimmin eturauhassyöpälääke Nubeqan 142 % kasvanut liikevaihto. Nubeqan vahvassa kasvussa oli kuitenkin toimitusten ajoituksiin liittyvää positiivista kertaluonteisuutta, jonka odotetaan kompensoituvan Q2:lla. Toinen vahva kasvun ajuri oli Easyhaler-tuoteperhe, joka kasvoi komeat 20 % heikkoon vertailukauteen nähden. Myös itsehoitotuotteiden myynnin kasvulla Suomessa oli positiivista vaikutusta liikevaihdon kehitykseen. Liikevaihtoon vaikutti negatiivisesti tuotesuojan menettäneiden Dexdor- ja Simdax-lääkkeiden laskeneet hinnat ja liikevaihto. Orionin liikevoitto laski 5 %:lla 71,5 MEUR:oon, mutta ylitti kuitenkin ennusteemme 3 %:lla ja konsensusennusteet 5 %:lla. Kannattavuuteen vaikutti positiivisesti Nubeqan voimakkaan kasvun ansiosta parantunut bruttomarginaali. Kiinteät kustannukset kuitenkin kasvoivat vertailukaudesta. Yhtiö kertoi tehneensä ruplan heikkenemisen vuoksi alaskirjauksen Venäjän saamisiin, jolla oli 3 MEUR:n negatiivinen vaikutus liikevoittoon.
Leikkasimme ennusteita hieman Venäjä-riskin vuoksi
Orion toisti ohjeistuksensa ja odottaa edelleen liikevaihdon pysyvän viime vuoden tasolla (1041 MEUR) sekä myös liikevoiton olevan vuoden 2021 tasolla (243 MEUR). Hyvästä Q1-tuloksesta huolimatta laskimme liikevaihto- ja liikevoittoennustettamme 1-2 % vuosille 2022-2024 liittyen mm. Venäjän ja Ukrainan liikevaihtoon (alle 5 % konsernista vuonna 2021) liittyvään epävarmuuteen. Orionilla on molemmissa maissa myyntiä, mutta ei valmistusta tai muuta merkittävää omaisuutta. Lisäksi yhtiö odottaa kustannuspaineen vaikutusten voimistuvan tulevina kvartaaleina. Yhtiö kertoi erityisesti logistiikkakustannusten nousseen ja niiden myös oletetaan pysyvän korkealla toistaiseksi. Myös myynti- ja markkinointikulujen odotetaan pysyvän viime vuotta korkeammalla tasolla koronapandemian väistyttyä, mutta tämä on ollut tiedossa jo ennestään.
Poikkeuksellisen vahvat tulevaisuuden näkymät painavat vaakakupissa lähiaikojen haasteita enemmän
Orion on edelleen lääkeyhtiöiden mittapuulla hintava, mutta yhtiön kyky kehittää menestyneitä lääkkeitä suhteellisen edullisilla resursseilla nostaa sen mielestämme laatuyhtiöiden kategoriaan. Erityisesti Nubeqan tarjoama kasvupotentiaali tarjoaa vahvat näkymät yhtiön tuloksen kehitykselle pitkäksi aikaa. Lyhyen aikavälin ennusteilla osake on kallis, sillä ennusteidemme mukaiset 2022 ja 2023 P/E-luvut ovat 29x ja 24x ja EV/EBIT-kertoimet 22x ja 19x. Osingoilla korjattu EV/EBIT laskee kuitenkin 11x:aan vuoteen 2025 mennessä ja muistutamme, että ennusteissamme Nubeqan tulospotentiaalista yli puolet toteutuu vasta vuoden 2025 jälkeen. Myös vakaa osinkotuotto tukee mielestämme osakkeen arvostusta. Lyhyellä aikavälillä näemme kustannustason nousun aiheuttavan epävarmuutta kannattavuuteen, mikä voi pahimmassa tapauksessa tarkoittaa haasteita yltää annettuun ohjeistukseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 041,1 | 1 059,9 | 1 155,3 |
kasvu-% | −3,43 % | 1,81 % | 9,00 % |
EBIT (oik.) | 243,3 | 247,7 | 294,6 |
EBIT-% (oik.) | 23,37 % | 23,37 % | 25,50 % |
EPS (oik.) | 1,38 | 1,39 | 1,64 |
Osinko | 1,50 | 1,55 | 1,60 |
Osinko % | 4,11 % | 4,29 % | 4,43 % |
P/E (oik.) | 26,47 | 25,93 | 21,97 |
EV/EBITDA | 17,09 | 16,71 | 14,59 |