Orion Q1 torstaina: Kustannusten nousu painaa tulosta

Orion julkistaa Q1-raporttinsa torstaina 27.4. klo 12. Liikevaihdon osalta odotamme 10 %:n kasvua, jonka keskeisinä ajureina ovat eturauhassyöpälääke Nubeqan (darolutamidi) erinomaisesti jatkunut myynti ja viime kesänä ostettu eläinlääkeyhtiö VMD. Liikevoiton ennustamme laskevan 6 % vertailukaudesta kohonneen kustannustason ja epäedullisten valuuttakurssimuutosten vuoksi.

Nubeqa ja yritysosto tukevat liikevaihdon kasvua

Q1-liikevaihtoennusteemme on 298 MEUR, mikä vastaa 10,0 %:n kasvua vertailukauteen Q1’22 nähden (konsensus 287 MEUR). Kasvuodotuksemme taustalla keskeiset ajurit ovat Nubeqan erinomaiset kasvunäkymät ja eläinlääkeyhtiö VMD:n viime kesänä toteutettu osto. Nubeqan globaalista kaupallistamisesta vastaava Bayer kertoi hiljattain odottavansa Nubeqan myynnin kaksinkertaistuvan vuonna 2023 viime vuoteen verrattuna. VMD:n luvut eivät näkyneet vielä vertailukaudella ja odotamme ostosta realisoituvan Q1:llä noin 20 MEUR kasvua vertailukauteen nähden. Liikevaihdon kasvua rajoittavat tutusti tuotesuojan menettäneet Simdax ja Dexdor. Näiden lääkkeiden myynti on kuitenkin jo laskenut alhaiselle tasolle suhteessa kokonaisliikevaihtoon, joten niiden merkitys on Orionille enää melko vähäinen. Yllätyksiä liikevaihtoon voi tulla etappimaksujen kautta, joita Orion on ohjeistanut kuluvalle vuodelle noin 30 MEUR. Niiden tuloutumisen tarkempi aikataulu ei ole tiedossa.

Liikevoitto laskee maltillisesti kustannustason nousun vuoksi

Liikevoittoennusteemme on 67,0 MEUR (Q1’22: 71,5 MEUR), mikä vastaa 22,5 %:n EBIT-marginaalia (Q1’22: 26,4 %). Konsensusennuste liikevoitolle on 55,8 MEUR. Tuloksen laskua selittää Orionin kustannustason laajapohjainen nousu, joka ei vielä näkynyt merkittävästi vertailukaudella. Pitkien varastosyklien vuoksi kustannusten nousu näkyy Orionin luvuissa viiveellä. Yhtiöllä on myös rajatut mahdollisuudet vastata kustannusten nousuun hinnoittelulla, sillä lainsäädäntö reseptilääkkeiden hinnoittelun suhteen Euroopassa rajoittaa Orionin mahdollisuuksia kompensoida kustannusten nousua. Kannattavuutta painaa arviomme mukaan lisäksi epäsuotuisat valuuttakurssimuutokset (erityisesti ruplan heikkeneminen) ja oletetusti matalampikatteisten eläinlääkkeiden suhteellisen osuuden kasvaminen. Kannattavuutta tukee toisaalta Nubeqan lisenssimaksujen korkeakatteisuus.

Odotamme vertailukelpoisen liikevaihdon kasvun jatkuvan vuonna 2023

Orion odottaa vuodelle 2023 liikevaihdon ”kasvavan hieman” vuodesta 2022 ilman ODM-208 ennakkomaksun 228 MEUR:n vaikutusta (oikaistu 2022 liikevaihto 1113 MEUR). Liikevoiton yhtiö arvioi ”kasvavan hieman tai kasvavan” ilman ODM-208-ennakkomaksun 208 MEUR:n nettovaikutusta (oikaistu liikevoitto 232 MEUR). Inderesin liikevaihtoennuste 1224 MEUR vastaa 10 %:n kasvua oikaistuun liikevaihtoon (konsensus 1204). Liikevoiton osalta odotuksemme on 264 MEUR, joka vastaa 11 %:n kasvua (konsensus 255). Ennustamamme pieni nousu EBIT-marginaalissa selittyy erittäin korkeakatteisen Nubeqan myynnin voimakkaalla kasvulla kasvu sekä 30 MEUR:n etappimaksulla, jota Orion ohjeistaa kuluvalle vuodelle. Orionilla on tavoite saavuttaa 1,5 miljardin euron liikevaihto vuoteen 2025 mennessä. Pidämme tavoitteen saavuttamista mahdollisena, vaikka ennusteemme jääkin tässä vaiheessa niukasti yhtiön tavoitteesta. Lähivuosien suurimpina kasvuajureina toimivat Nubeqa ja Easyhaler-tuoteperhe. Nubeqa on nousemassa tänä vuonna Easyhalerin ohi suurimmaksi liikevaihdon lähteeksi ja näemme Nubeqalla edelleen pitkän kasvupolun edessä päin.