Outokumpu: Markkinan elpyminen yhä hyvässä vauhdissa
Nostamme Outokummun tavoitehinnan 5,5 euroon (aik. 4,5 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Torstaina pidetyn hiljaista jaksoa edeltävän sijoittajapuhelun perusteella Outokummun toimintaympäristön kehitys on jatkunut alkuvuoden aikana suotuisana. Markkinan suotuisaa kehitystä peilaten nostimme lyhyen tähtäimen ennusteitamme selvästi, kun taas lähivuosien ennusteiden muutokset jäivät maltillisemmiksi. Osake ei ole enää huomattavan halpa, mutta kokonaiskuva puoltaa mielestämme osakkeen kyydissä pysymistä.
Toimitusmäärät selvässä kasvussa
Sijoittajapuhelussa Outokumpu toisti luonnollisesti aikaisemman 10-20 %:n toimituksien kasvua indikoineen ohjeistuksensa, mutta antoi ymmärtää, että Q1:n toimitusmäärät osunevat ennemmin haarukan ylälaidalle. Vahvan volyymikehityksen taustalla on etenkin markkinakysynnän elpyminen, joka alkoi vuoden 2020 lopulla ja heijastuu molempien segmenttien toimitusmääriin Q1:llä. Hyvää kysyntäkuvaa kuvastaa tällä hetkellä se, että toimitusajat sekä Europessa että Americasissa ovat tavanomaista pidemmät. Tällä hetkellä tilauksia otetaan elokuulle ja tietyissä tuotteissa toimitusajat ovat venähtäneet jopa Q4:lle saakka. Vaikka markkinakysynnän elpyminen on pääasiallinen toimitusvolyymeja tukeva ajuri, on myös Euroopan tuontipaineen hellittäminen tukenut Outokumpua.
Kysynnän elpyminen tukenee myös keskihintoja, mutta rajallisesti
Toimitusaikojen venyminen yhdessä asiakasaloittain katsottuna laaja-alaisemman kysynnän elpymisen kanssa on tukenut ruostumattoman teräksen hinnan kehitystä, mutta omien keskihintojensa kehitystä yhtiö ei kommentoinut. Arviomme mukaan hintojen nousun voidaan odottaa heijastuvan myös Outokummun keskihintoihin jossain määrin em. tekijöistä johtuen tulevina kvartaaleina. On kuitenkin huomioitava, että viime vuoden lopulla tehtyjen vuosisopimusten (alle 50 % toimitusmääristä) hinnoittelu perustuu nykyistä matalampaan hintatasoon. Tämä osaltaan rajaa keskihintojen nousupotentiaalia.
Nostimme ennusteitamme, alkuvuoden näkymä on hyvä
Nostimme vuoden 2021 oik. käyttökatteen ennusteen 470 MEUR:oon (aik. 386 MEUR). Ennusteidemme ajurina toimivat H1’21:lle tehdyt positiiviset toimitusmäärien ennustemuutokset. Nostimme Q1:n toimitusmäärien kasvun 17 %:iin (aik. 12 %). Lisäksi huomioimme ennusteissamme ferrokromimarkkinan suotuisan kehityksen, jonka seurauksena Euroopan Q2’20:n sopimushinnassa nähtiin noin kolmanneksen nousu (kommenttimme täällä). Lähivuosien käyttökatteen ennusteisiimme teimme maltillisia positiivisia ennustemuutoksia (+4 %).
Arvostuksessa perusteltua nousuvaraa
Ennusteidemme mukaiset vuosien 2021 ja 2022 EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 10x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat noin 6x ja 5x. Absoluuttinen arvostuskuva ei mielestämme ole enää huomattavan halpa, mutta suhteellisesti Outokumpu arvostetaan vastaavilla kertoimilla noin 10 %:n alennuksella verrokkeihinsa. Lisäksi arvostuksessa on vielä tuntuvaa nousuvaraa suhteessa käyvän arvon haarukkamme (n. 4,3-6 euroa/osake) ylälaitaan. Haarukan ylälaita hinnoittelee Americasille selvästi voitollista tuloskehitystä. Jotta haarukan ylälaita on perusteltu, tulee Americasin tuloskehityksen yltää viime aikoina nousujohteisesti kehittyneiden tulosodotuksien tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 639,3 | 6 388,8 | 6 733,9 |
kasvu-% | −11,92 % | 13,29 % | 5,40 % |
EBIT (oik.) | 5,8 | 235,6 | 278,5 |
EBIT-% (oik.) | 0,10 % | 3,69 % | 4,14 % |
EPS (oik.) | −0,14 | 0,28 | 0,40 |
Osinko | 0,00 | 0,05 | 0,10 |
Osinko % | 1,32 % | 2,64 % | |
P/E (oik.) | - | 13,70 | 9,45 |
EV/EBITDA | 12,20 | 5,23 | 4,45 |