Outokumpu Q1: Velkavuori on pian sulatettu
Olemme nostaneet kuluvan vuoden ennusteitamme odotuksia vahvempaa alkuvuotta heijastellen, kun taas pidemmän tähtäimen ennusteemme ovat pitkälti ennallaan. Huomattavan velkatason laskun ansiosta Outokummun riskitaso on mielestämme ottanut harppauksen maltillisemmaksi ja osake on pidemmän tähtäimen arvioituun tulostasoon nähden arvostettu maltillisesti. Siten vaikka toimintaympäristöön liittyvä uutisvirta onkin jatkanut heikentymistä, pidämme osakkeen riski/tuotto-suhdetta jo pidemmän tähtäimen sijoittajalle kohtuullisen hyvänä. Näin ollen nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tarkistamme tavoitehintamme 5,5 euroon (aik. 6,0 euroa). Yhtiön johdon Q1-haastattelu on katsottavissa täällä.
Odotettua kovempi vauhti Q1:llä
Outokumpu teki Q1’22:lla 377 MEUR oikaistua käyttökatetta, mikä ylitti sekä meidän että konsensuksen odotukset. Tulosta vahvisti selvästi kohonneet ruostumattoman teräksen keskihinnat, joiden suotuisa vaikutus oli kustannustason nousua voimakkaampaa. Vastaavasti tulosta painoi 42 MEUR:n varasto- ja johdannaistappiot, mistä puhdistettuna alla oleva tulos oli vielä vahvempi. Segmenteittäin katsottuna Europen tulos ylitti ennusteemme odotuksiamme korkeampia volyymeja sekä odotuksiamme enemmän nousseita keskihintoja mukaillen. Tämän vaikutusta kuitenkin konsernitasolla jarrutti jokseenkin Americasin ennusteidemme alitus. Operatiivisen tuloksen ennusteiden ylitys kantoi myös alemmille riveille, joten Q1:n 0,55 euron osakohtainen tulos ylitti myös odotukset. Aiemmin kerrotun mukaisesti ja myös tavanomaista kausiluonteisuutta mukaillen Q1:n rahavirtaa jarrutti tuntuva käyttöpääoman sitoutuminen. Siten neljänneksen vapaa rahavirta oli 116 MEUR ja Outokummun nettovelka oli laskenut Q1:n lopussa 294 MEUR:oon. Tätä ja lyhyen tähtäimen näkymää heijastellen yhtiö lähestyy nettovelattomuutta, mikä laskee riskitasoa huomattavasti.
Lyhyen tähtäimen ennusteet edelleen ylämäessä
Outokumpu ohjeisti sen Q2:n toimituksien pysyvän samalla tasolla kuin Q1’22:lla, kun taas oikaistun käyttökatteensa yhtiö arvioi olevan korkeampi Q1’22:lla. Q1:n toteuma huomioiden tulosohjeistuksen sanamuodot olivat positiivinen yllätys suhteessa odotuksiin, jotka odottivat tulostrendin kääntyvän Q1:n jälkeen. Olemmekin tarkistaneet lyhyen tähtäimen ennusteitamme ylöspäin, mutta odotamme tulostrendin yhä kääntyvän H2:lla. Viime aikainen toimintaympäristön uutisvirta tukee tätä näkemystä, mutta käänteen ajoitukseen ja voimakkuuteen liittyy luonnollisesti epävarmuutta. Siten tämä muodostaa merkittävimmän ennusteisiimme liittyvän riskin.
Laskeneen velkatason ansiosta arvostuskuva on houkuttelevampi
Osakkeen lyhyen tähtäimen tulospohjainen arvostus on poikkeuksellisen matala, mutta historiallisen hyvän tulostason ansiosta pidämme lyhyen tähtäimen arvostuskertoimia käyttökelvottomina. Outokummun riskitaso on laskenut merkittävästi etenkin viimeisen vuoden aikana laskeneen velkatason ansiosta. Odotammekin yhtiön yltävän nettovelattomaksi kuluvan vuoden aikana, mikä laskee syklisyyteen liittyvää riskiä huomattavasti suhteessa yhtiön haastavaan historiaan. Tämän ansiosta pidemmän tähtäimen tulos- ja kassavirtatasoon pohjautuva arvostus antaa mielestämme osakkeelle jo tukinojaa, vaikka tulostrendin ennen pitkää koittava käänne kohottaakin lyhyen tähtäimen epävarmuutta merkittävästi. Pidemmän tähtäimen ja yli syklin suotuisan vaiheen katsovaan tuloskuntoon suhteutettuna osake on mielestämme jo maltillisesti hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 7 709,3 | 9 511,3 | 7 690,5 |
kasvu-% | 36,71 % | 23,37 % | −19,14 % |
EBIT (oik.) | 758,1 | 1 051,6 | 366,6 |
EBIT-% (oik.) | 9,83 % | 11,06 % | 4,77 % |
EPS (oik.) | 1,34 | 1,84 | 0,56 |
Osinko | 0,15 | 0,20 | 0,20 |
Osinko % | 2,73 % | 5,33 % | 5,33 % |
P/E (oik.) | 4,11 | 2,04 | 6,69 |
EV/EBITDA | 2,97 | 1,13 | 1,82 |