Partnera H2: Kaksijakoista menoa
Partnera julkaisi eilen kaksijakoisen H2-raportin, jonka valopilkkuna oli operatiivisten tytäryhtiöiden kannattavuudet varsin hankalassa toimintaympäristössä. Näkymää synkensi kuitenkin odotuksiamme suurempi poistotaso sekä kohonneet rahoituskustannukset. Yhtiön ohjeistus jäi myös hyvin väljäksi tässä kohtaa epävarmuuden varjostaessa tytäryhtiöiden näkymiä. Kokonaisuutena negatiiviset ennustemuutokset sekä Foamit Groupin painunut hyväksyttävä arvostus laskivat myös osien summamme indikoimaa arvoa. Osakkeen täyteen hinnoittelua peilaten laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 2,20 euroon (aik. 2,40 euroa).
H2-raportti oli varsin kaksijakoinen
Partneran liikevaihto kasvoi H2:lla 55,2 MEUR:oon (H2’21: 16,8 MEUR) jääden hieman odotuksistamme. Tytäryhtiötasolla KPA Uniconin liikevaihto oli varsin odotustemme mukainen ja konsernitason ennustealituksen taustalla olikin käytännössä Foamit Group (-14 % vs. ennuste). Partneran operatiivinen vertailukelpoinen liikevoitto oli H2:lla 4,0 MEUR, mikä oli linjassa odotuksiemme kanssa huolimatta liikevaihdon ennustealituksesta. Operatiivisten tytäryhtiöiden odotuksiamme parempaa kannattavuutta käyttökatetasolla leikkasivat kuitenkin ennusteitamme suuremmat poistot. Alariveillä rahoituskulut olivat selvästi odotuksiamme korkeammalla tasolla viimevuotisten yrityskauppojen myötä nousseiden rahoituskustannusten takia, mitä peilaten 0,05 euron raportoitu EPS jäi ennusteistamme sentillä. Osinkoa yhtiön hallitus ehdotti jaettavaksi 0,08 euroa osakkeelta, mikä jäi odotuksistamme noin EPS:ää vastaavasti. Mielestämme leikkaus oli yhtiön osingonjakopolitiikan mukainen (vakaa osinko, jonka lähtökohtana 50 % konsernin tuloksesta) tuloksen alittaessa ennusteemme.
Ohjeistus varsin väljä tässä kohtaa, negatiiviset ennustetarkistukset heijastuivat etenkin alariville
Partnera ohjeisti vuodelle 2022 kasvavaa liikevaihtoa (2021: 78,2 MEUR) ja kasvavaa operatiivista liikevoittoa (2021: 5,2 MEUR). Ohjeistus on tässä kohtaa hyvinkin väljä ja etenkin liikevaihdon osalta ohjeistuksen saavuttaminen on käytännössä selvää pelkästään epäorgaanisen kasvun tukemana. Arviomme mukaan ohjeistus kuvastaa pandemian sekä inflaation aiheuttamaa vielä suurta epävarmuutta operatiivisten tytäryhtiöiden näkymiin ja odotammekin yhtiön tarkentavan näkymiään vuoden aikana näkyvyyden parantuessa. H2-raporttia ja yhtiön kommentteja heijastellen lähivuosien kasvu- ja kannattavuusennusteemme laskivat hieman. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan ensi vuonna 112 MEUR:oon ja operatiivisen vertailukelpoisen liikevoiton nousevan 8,3 MEUR:oon. Siten nykyiset ennusteemme ovat linjassa yhtiön varovaisen ohjeistuksen kanssa. Operatiivisia ennustemuutoksia sekä nousseita rahoituskuluja peilaten oikaistun EPS:n lähivuosien ennusteemme laskivat noin 15 %:lla. Odotamme yhtiön tuloskasvun olevan silti varsin ripeää lähivuosina (2021-2024e oik. EPS CAGR: 20 %).
Osakkeen lyhyen aikavälin tuotto-odotus osingon varassa
Partneran arvonmäärityksessä suurimman painoarvon annamme erityyppiset omaisuuserät parhaiten huomioivalle osien summa -laskelmallemme, minkä indikoima osakekohtainen arvo laski noin 2,2 euroon (aik. 2,4 euroa). Laskun taustalla oli etenkin Foamit Groupin verrokkiryhmän painuneet arvostuskertoimet, jonka myötä laskimme hyväksymäämme arvostusta yhtiölle. Näkemyksemme mukaan niin ikään osakkeen kerroinpohjainen perusteltu nousuvara on käytetty ja siten sijoittajan seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus muodostuukin vajaan 4 %:n osinkotuotosta. Huolimatta yhtiön ennusteidemme mukaisesta vauhdikkaasta tuloskasvusta ei osakkeen lähivuosien kokonaistuotto-odotuskaan nouse arviomme mukaan houkuttelevalle tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Partnera
Partnera on oululainen liiketoimintakonserni, joka toimii kestävää kehitystä edistävillä toimialoilla tytäryhtiöidensä Foamit Groupin ja KPA Uniconin kautta. Yhtiö on omistajana myös osakkuusyritys Nordic Optionissa. Yhtiö toimii aktiivisena omistajana ja kumppanina listaamattomissa yrityksissä, jotka tuottavat palveluita ja tuotteita yhteiskunnan tarpeisiin. Lisäksi yhtiöllä on merkittävää sijoitusomaisuutta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,2 | 112,3 | 117,6 |
kasvu-% | 151,42 % | 43,59 % | 4,73 % |
EBIT (oik.) | 7,3 | 11,3 | 12,5 |
EBIT-% (oik.) | 9,37 % | 10,09 % | 10,62 % |
EPS (oik.) | 0,14 | 0,21 | 0,23 |
Osinko | 0,08 | 0,08 | 0,08 |
Osinko % | 3,59 % | 13,89 % | 13,89 % |
P/E (oik.) | 15,93 | 2,80 | 2,54 |
EV/EBITDA | 9,49 | 2,68 | 2,18 |