Partneran operatiivinen tytäryhtiö KPA Unicon hakeutuu yrityssaneeraukseen

Päätöstä yrityssaneeraukseen hakeutumisesta ei voi mielestämme pitää yllättävänä huomioiden Partneran H2-raportissa esiin nostetut seikat KPA Uniconin edelleen heikkona säilyneestä maksuvalmiudesta sekä rahoitukseen liittyneestä olennaisesta epävarmuudesta. Odotamme yhtiön tiedottavan asiasta lisää lähiviikkoina (ml. käräjäoikeuden päätös). Tiedotteella ei ole välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä, sillä olimme jo aikaisemmin laskeneet KPA Uniconin yritysarvon nollaan osien summa -laskelmassamme.

KPA Unicon hakeutuu yrityssaneeraukseen

Partnera tiedotti maanantaina, että Partnera-konserniin kuuluvan Due2Energyn ja sen tytäryhtiöiden KPA Unicon Group Oy:n ja KPA Unicon Oy:n 13.3.2023 järjestetyt ylimääräiset yhtiökokoukset päättivät yhtiöiden yrityssaneerausmenettelyyn hakeutumisesta. Hakemukset on jätetty Oulun käräjäoikeudelle. KPA Unicon ja sen omistajat arvioivat, että yrityssaneeraus mahdollistaa KPA Uniconin toimitusvaikeuksissa olevien projektien vastuiden ja velkojen uudelleenjärjestelyn ja erilaisten strategisten vaihtoehtojen arvioimisen. Yhtiö pyrkii jatkamaan liiketoimintaansa ja palvelemaan asiakkaitaan normaalisti myös yrityssaneerauksen aikana. Partnera omistaa 70 % KPA Uniconista Due2Energyn kautta. Due2Energy omistaa puolestaan täysin KPA Unicon Group Oy:n ja KPA Unicon Oy:n.

Partnera nosti H2-raportissaan esiin, että KPA Uniconin maksuvalmius oli edelleen heikko, ja että sen rahoitukseen liittyy olennaista epävarmuutta, mikä saattaa vaikuttaa KPA Uniconin toiminnan jatkuvuuteen. Partnera kirjasi vuonna 2022 yhteensä 18,0 MEUR:n alaskirjaukset ja kuluvaraumat KPA Uniconiin liiketoimintaan liittyen. Tämän taustalla oli etenkin toimitusvaikeudet pitkään jatkuneissa kansainvälisissä kokonaisprojektitoimituksissa, joihin vaikuttivat mm. koronapandemia ja kustannusten nousu. Projektien viivästymien ja yhtiön Tanskan projektien peruuntumisen myötä puolestaan KPA Uniconin käyttöpääoman tarve kasvoi ja johti myös heikkoon kassatilanteeseen. Tätä peilaten KPA Uniconin konserniyhtiöiden pääomia vahvistettiin vuonna 2022 konvertoimalla lainoja ja luottolimiittejä osakkeiksi ja pääomalainoiksi omistusosuuksien suhteessa.

Partneran mukaan KPA Uniconin tilanteella ei ole vaikutusta Partnera-emoyhtiön toiminnan jatkuvuuteen. Partnera on kertonut myös aikaisemmin tutkivansa vaihtoehtoja omistukselleen KPA Uniconissa.

Päätöstä yrityssaneeraukseen hakeutumisesta ei voi mielestämme pitää yllättävänä

Tätä kokonaiskuvaa peilaten mielestämme KPA Uniconin yrityssaneeraushakemusta ei voi pitää yllättävänä. Tiedotteen yhteydessä yhtiö ei ollut kommentoinut tarkemmin päärahoittajien kantaa saneeraukseen hakeutumiselle. Oletamme tässä kohtaa kuitenkin, että saneeraushakemuksen taakse on saatu päärahoittajien tuki, jotta se on kannattanut jättää.

Alustavan arviomme mukaan tiettyä haastetta saneerauksen onnistumiselle voi aiheuttaa KPA Uniconin useammat toimitushaasteista kärsineet ulkomaan projektit ja näihin liittyvien vastuiden ja velkojen neuvotteleminen paikallisten toimijoiden kanssa (ml. prosessien aikataulu). Odotamme yhtiön kuitenkin tiedottavan prosessin tiimoilta lisää lähiviikkojen aikana (ml. käräjäoikeuden päätös).

Toisaalta emme odota pelkästään mahdollisen yrityssaneerauksen vielä ratkaisevan KPA Uniconin tilannetta yhtiön heikon kassatilanteen vuoksi, vaikka ulospäin virtaavaan kassavirran osalta saneeraus toisikin luultavasti yhtiölle helpotusta. Kassavirtaa yhtiölle voisi tulla ongelmaprojektien loppuun saattamisesta, mutta pitkään jatkuneiden toimitushaasteiden myötä tähän on mielestämme vaikeaa nojata. Siten yhtiö tarvitsisikin nähdäksemme oman pääoman ehtoista lisärahoitusta taloudellisen liikkumavaran parantamiseksi ja toiminnan jatkuvuuden varmistamiseksi. Partneran strategista tarkastelua silmällä pitäen oletamme ensisijaisesti, että yhtiö etsii KPA Uniconille uutta omistajaa, joka olisi myös valmis rahoittamaan liiketoimintaa.

Ei vaikutusta näkemykseemme osakkeesta

KPA Uniconin yrityssaneeraushakemuksella ei ole välitöntä vaikutusta näkemykseemme Partnerasta, sillä olimme jo aikaisemmin laskeneet KPA Uniconin yritysarvon nollaan Partneran osien summa -laskelmassamme. Tässä kohtaa lopullisten vaikutusten arviointi Partneralle on vielä hankalaa ja mielestämme negatiivisintakaan skenaariota (ts. KPA Uniconin ajautuminen konkurssiin) ei voi täysin sulkea pois. Toisaalta omistuksen mahdollinen myynti voisi muuttaa tilannetta nopeasti.

Kuten edellisessä päivityksessämme nostimme esille, liittyy Partneran taseessa oleviin KPA Uniconiin liitännäisiin eriin mielestämme edelleen alaskirjausriskejä, etenkin liikearvoon liittyen. Toisaalta alaskirjausten kokoluokkaa kokonaisuutena pitäisi rajata Partneran viime vuonna tekemät mittavat alaskirjaukset ja varaumat. Vastaavasti yrityssaneerausta peilaten odotamme myös Partneran lainasaamisiin KPA Uniconilta kohdistuvan painetta alaspäin. Lyhyen aikavälin kurssiajurina osakkeelle voisimmekin nähdä KPA Uniconista irtaantumisen. Tässä Partneralle kohdistuvat lopulliset vaikutukset selviäisivät, jos oletetaan, että tässä yhteydessä ei realisoituisi suurempia negatiivisia yllätyksiä (esim. mahdollisten vastuiden realisoituminen).