Pihlajalinna Q3-aamutulos: Vahvistus kuluvan vuoden tulosparannukselle

Pihlajalinnan Q3-avainluvut olivat pitkälti linjassa ennusteidemme kanssa ja tuloksessa nähtiin odotettu pieni parannus vertailukauden tasolta. Tulos painottui odotuksiamme voimakkaammin ulkoistusliiketoiminnan ulkopuolelle, mitä pidämme lähtökohtaisesti positiivisena. Yhtiö tarkensi ohjeistustaan tuloksen osalta ja aiempi ennusteemme oli juuri uuden ohjeistushaarukan keskipisteen tuntumassa. Siten epävarmuus kuluvan vuoden tulosparannuksen osalta laski selvästi.

Liikevaihtorivin alla monia muuttujia – kokonaisliikevaihdon kasvu niukasti plussalla

Pihlajalinnan Q3-liikevaihto kasvoi niukasti 0,2 % 166 MEUR:oon alittaen lievästi 169 MEUR:n ennusteemme. Suun terveyden divestoinnilla, koronapalveluiden ja vaativan erikoissairaanhoidon kustannusvastuun vähenemisellä oli yhteensä 16,1 MEUR:n (-9,8 %) negatiivinen vaikutus liikevaihtoon. Viime syksynä tehdyt pienet yrityskaupat toivat epäorgaanista kasvua 1 %:n verran. Orgaaninen kasvu ilman koronapalveluiden ja vaativan erikoissairaanhoidon kustannusvastuun vähenemistä oli vahvalla 8,7 %:n tasolla. Orgaanista kasvua syntyi etenkin vakuutusyhtiöasiakkuuksissa ja työterveyden palveluissa. Ammatinharjoittajien määrää Pihlajalinna oli kasvattanut 16 % vertailukauteen nähden, mikä lupaa hyvää kasvun jatkumista ajatellen.

Tulos odotetulla tasolla, mutta jakauma erilainen kuin odotimme

Pihlajalinnan oikaistu EBITA parani Q3:lla 9,6 MEUR:oon (Q3’22: 9,4 MEUR) ollen linjassa 9,8 MEUR:n ennusteemme kanssa. Tämä vastasi 5,8 %:n oikaistua EBITA-marginaalia. Kokonais- ja osaulkoistus -segmentin oikaistu EBITA oli 3,7 MEUR, kun ennusteemme odotti 5,3 MEUR:n oikaistua EBITAa. Täällä tulosta rasitti erikoissairaanhoidon takautuvat kustannukset, joiden ennustettavuus on yleisesti haastavaa. Jämsän kokonaisulkoistuksen osalta vaativan erikoissairaanhoidon kustannusvastuu päättyi 1.7.2023, ja täältä on saattanut tulla kuluja vielä takautuvasti.

”Muu kuin kokonaisulkoistus” -segmentin oikaistu EBITA parani 5,9 MEUR:oon ylittäen 4,5 MEUR:n ennusteemme. Hyväkatteisten koronapalveluiden lasku painoi odotetusti kannattavuutta, mutta hinnankorotuksilla ja myynnin kasvulla vastaanotoissa oli kohonneiden käyttöasteiden myötä kannattavuutta tukeva vaikutus. Lisäksi yhtiön tehostamisohjelmasta syntyneet kustannussäästöt tukivat kannattavuutta.

Kokonaisuudessaan tulos oli siten pitkälti odottamallamme tasolla, mutta sen jakauma erilainen kuin odotimme. Lähtökohtaisesti pidämme ”muu kuin kokonaisulkoistus” -segmenttiä yhtiölle arvokkaampana liiketoimintana ja tuloksen painottuminen tänne oli mielestämme positiivista.

Ohjeistusta tarkennettiin – kuluvan vuoden tulosparannus sai vahvistusta

Pihlajalinna tarkensi näkymiään ja odottaa nyt liikevaihdon kasvavan edellisen vuoden tasosta (2022: 691 MEUR) ja oikaistun EBITAn paranevan edellisvuoden tasosta 34–37 MEUR:oon (2022: 26,7 MEUR), kun aikaisemmin tuloksen osalta ohjeistus odotti oikaistun EBITAn vain ”paranevan”. Ennusteemme ennen Q3-raporttia odottivat liikevaihdon kasvavan 6 % 733 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn paranevan 35,6 MEUR:oon. Ennusteemme oli siten hyvin linjassa yhtiön uuden ohjeistuksen kanssa ja alustavan arviomme mukaan etenkään kuluvan vuoden ennusteisiimme ei kohdistu merkittäviä muutospaineita. Tarkennetun ohjeistuksen myötä epävarmuus kuluvan vuoden tulosparannusta kohtaan laskikin selvästi, mitä pidämme positiivisena. Huomion arvoista on kuitenkin, että vuoden 2022 tulos oli yhtiölle hyvin heikko, eikä tästä merkittävän parantamisen pitäisikään olla erityisen haastavaa. Pihlajalinna kertoi raportissaan pyrkivänsä päättämään neuvottelut saamisistaan entisten ulkoistuskumppaniensa Jämsän, Parkanon ja Mänttä-Vilppulan kanssa, ja tällä voi olla vaikutuksia yhtiön vuoden 2023 osakekohtaiseen tulokseen.

Muuten näkymien osalta yhtiöllä ei ollut merkittävästi uutta tarjottavaa. Yhtiö totesi odotetusti, että heikentyneellä kuluttajakysynnällä voi olla negatiivisia vaikutuksia yhtiön palveluiden kysyntään. Toisaalta Suomen hallituksen hoitojonojen purkamiseksi tarkoitettujen toimien (kuten Kela-tukien noston) yhtiö näkee piristävän yksityisten terveyspalveluiden kysyntää ensi vuodesta alkaen.