Pihlajalinna Q3-aamutulos: Yksityisen verkoston tulos putosi selvästi koronatestien hiivuttua
Pihlajalinna julkisti aamulla Q3-tulosraportin, jossa liikevaihdon kasvu oli edelleen odotetun vahvaa, mutta oikaistu liikevoitto jäi oman toimipisteverkoston (muu kuin ulkoistukset-segmentti) osalta hyvin pehmeäksi koronatestien hiipumisen painamana. Tuloksen mix heikkeni myös jälleen, sillä kokonaisulkoistukset tekivät kvartaalilla 2/3 liikevoitosta, kun aiempina kvartaaleina osuus on ollut selvästi matalampi. Tämä painoi osaltaan myös alariviä. Yhtiö toisti vertailukauden tasolla olevan EBITA-liikevoiton ohjeistuksensa, mutta loppuvuodelle jää vielä tekemistä, jotta yhtiö yltää siihen, sillä ensimmäisen 9kk EBITA kertymä 24,4 MEUR on jo 5 MEUR:a perässä viime vuotta. Myös ensi vuoden osinkoon liittyy ensisilmäyksellä kasvavia riskejä.
Vahvaan kysyntään onnistuttiin vastaamaan tarjoomaa kasvattamalla
Pihlajalinnan Q3-liikevaihto kasvoi 17,5 % 165 MEUR:oon alittaen odotuksemme (167 MEUR) marginaalisesti. Yritysjärjestelyjen (etenkin Pohjola Sairaala) vaikutus liikevaihdon kasvuun oli odotetusti huomattava noin 14 %. Myös orgaanista kasvua saatiin silti aikaan 3,3 %:lla etenkin yritysasiakas-segmentin vetämänä huolimatta siitä, että koronapalveluiden liikevaihto laski odotetusti lähes 10 MEUR:lla 2,3 MEUR:oon, mikä painoi etenkin julkisen segmentin palvelumyyntiä. Pohjola-Sairaalan integraation kerrottiin edenneen hyvin. Etukäteen epävarmuutta liittyi siihen, miten yhtiö on onnistunut vastamaan markkinan vahvaan kysyntään omalla tarjoamallaan. Yhtiö vaikuttaa onnistuneen tässä hyvin, sillä ammatinharjoittajien ja tarjolla olevien aikojen määrät ovat kasvaneet 32 % viime vuoteen verrattuna. Tästä toki osa on epäorgaanista, mutta käsityksemme mukaan myös omalla operatiivisella hyvällä tekemisellä on ollut merkittävä rooli, sillä rekrytoinnissa on onnistuttu. Yhtiö kertoi myös laajentaneensa aukioloaikoja sekä lisänneensä päivystystoimintaa erityisesti Suomen suurissa kaupungeissa.
Oikaistu liikevoitto jäi elokuussa laaditusta ennusteestamme selvästi
Oikaistu liikevoitto laski kokonaisuutena 7,3 MEUR:oon (Q3’21: 10 MEUR) jääden selvästi ennusteestamme (10,9 MEUR). Konsensuksen ennusteista (8,5 MEUR) yhtiö jäi kuitenkin omiamme lievemmin. Tulospettymyksen taustalla oli ”Muu kuin kokonaisulkoitus” – segmentti, jonka liikevoitto laski laskelmiemme mukaan 2,5 MEUR:oon (ennuste 6,1 MEUR) vertailukauden 7,6 MEUR:sta. Segmentin kannattavuus näyttääkin laskeneen selvästi, mikä oli aavisteltavissa Terveystalon heikon raportin perusteella. Etenkin hyväkatteisten koronapalveluiden lasku painoi kannattavuutta käsityksemme mukaan aiempia odotuksiamme selvästi enemmän kuten kävi Terveystalon kohdalla. Pihlajalinna kertoi myös, että tarjonnan kasvattaminen on nostanut kustannuksia lääkäriasematoiminnassa ja työterveyspalveluissa. Myös sairauspoissaoloja oli edelleen vertailukautta enemmän.
Kokonaisulkoistusten segmentti performoi sen sijaan korkeitakin odotuksiamme hieman paremmin sen liikevoiton noustua 5,2 MEUR:oon (Q3’21: 2,4 MEUR) liikevoiton, kun olimme ennakoineet 4,8 MEUR:n liikevoittoa. Vaikka kustannukset pysyivät edelleen korkealla tasolla, tehostamisohjelmat, vuosisopimusten indeksikorotukset ja koronatilanteen helpottaminen paransivat kannattavuutta. Osakekohtainen tulos heikkeni selvästi 0,14 euroon/osake (Q3’21: 0,31 euroa) (ennusteemme 0,29 euroa). Tätä selittivät ainakin kuntaulkoistusten tason noston myötä kohonnut vähemmistöosuus 0,8 MEUR, mikä oli nyt suhteellisen suuri osuus 4,0 MEUR:n nettotuloksesta. Myös rahoituskulut olivat kohonneet 2,0 MEUR:oon ja olivat siten 1,6 MEUR:n ennustettamme suurempia. Kertaeriä, mitä emme mallintaneet oli myös noin 0,7 MEUR:lla.
Ohjeistuksen pitävyyteen liittyy loppuvuonna selviä riskejä
Pihlajalinna toisti aiemman ohjeistuksensa ja koko vuoden liikevaihdon odotetaan kasvavan selvästi (2021: 578 MEUR) ja koko vuoden oikaistun liikevoiton ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja arvonalentumisia (EBITA) odotetaan pysyvän vuoden 2021 tasolla (2021: 37,3 MEUR). Ensimmäisen 9kk osalta yhtiö on noin 5 MEUR perässä viime vuoden EBITA-kertymäänsä ja yhtiölle jää vielä paljon tekemistä Q4:lle, jotta se yltää ohjeistukseensa. Meidän ennusteemme olettivat ennen tulosta liikevaihdon kasvavan 678 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n olevan 37,4 MEUR ja näemme niissä ainakin nyt nähdyn tulosalituksen verran laskuvaraa. Tarkemmat johtopäätökset teemme yhtiön tämän päivän tulosinfon jälkeen, joka on katsottavissa InderesTV:ssä täällä.
Myös Nettovelka/EBITDA-suhde nousi entistä korkeammalle 5,8x:iin (tavoite 3,0x), kun tuloskehitys ei lähtenyt toistaiseksi oikenemaan. Rahoitusjärjestelyn mukainen leverage (Ilman IFRS 16 muutoksia) suhde oli syyskuun lopussa 4,6x, mutta myös sekin on hyvin korkea ja lainojen kovenanttitasoa (5,0x) hilattiin jälleen ylöspäin, mikä selitti rahoituskulujen nousua kvartaalilla. Myös osingon maksu voi olla väliaikaisesti vaarassa, jos tulos ei selvästi elvy Q4:llä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Pihlajalinna
Pihlajalinna on vuonna 2001 perustettu yksityinen sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden tuottaja. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 577,8 | 677,8 | 701,0 |
kasvu-% | 13,59 % | 17,32 % | 3,42 % |
EBIT (oik.) | 30,3 | 29,9 | 33,3 |
EBIT-% (oik.) | 5,24 % | 4,42 % | 4,74 % |
EPS (oik.) | 0,99 | 1,18 | 0,77 |
Osinko | 0,30 | 0,32 | 0,35 |
Osinko % | 2,37 % | 3,49 % | 3,81 % |
P/E (oik.) | 12,80 | 7,76 | 11,85 |
EV/EBITDA | 7,62 | 8,47 | 7,51 |