Pihlajalinna Q4-aamutulos: Karu tulosalitus ja osingonmaksuun ei ollut lopulta edellytyksiä
Pihlajalinna julkisti aamulla Q4-tulosraportin, jossa liikevaihdon kasvu oli edelleen vahvaa, mutta tulosrivit jäivät selvästi odotuksista. Aiemmasta tulosvaroituksesta huolimatta näin syvä romahdus kannattavuudessa oli yllättävä, sillä myynnin kasvu oli kvartaalilla vahvaa ja vielä Q3-raportin yhteydessä yhtiön oli luottavainen pääsevänsä aiempaan ohjeistukseensa. Tulospettymystä saatiin tasaisesti molemmista segmenteistä. Velkakovenantit paukkuivat jälleen tulostason laskun myötä ja osingonmaksulle ei jäänyt edellytyksiä. Yhtiö antoi 2023 ohjeistuksen, joka sekin jäi odotuksistamme. Odotamme negatiivista kurssireaktiota.
Liikevaihdon kehitys oli vahvaa, mutta se ei realisoitunut tulosriveille
Pihlajalinnan Q4-liikevaihto kasvoi vahvasti 22 %:lla 188 MEUR:oon ylittäen odotuksemme (183 MEUR) jopa hieman. Yritysjärjestelyjen (etenkin Pohjola Sairaala) vaikutus liikevaihdon kasvuun oli odotetusti huomattava noin 14,5 %. Myös orgaanista kasvua saatiin silti aikaan 7,4 %:lla huolimatta siitä, että koronapalveluiden liikevaihto laski odotetusti yli 7 MEUR:lla 2,8 MEUR:oon, mikä painoi etenkin julkisen segmentin palvelumyyntiä. Yritysasiakkaissa liikevaihto kasvoi jälleen vahvasti 66 %:lla 65 MEUR:oon työterveyden myynnin ollessa odotuksiamme parempaa. Segmentin sisällä vakuutusyhtiöasiakkaille toteutunut myynti jäi kuitenkin odotuksistamme sen noustua vain 13 MEUR:lla 23 MEUR:oon. Vakuutusyhtiömyynti oli edelliskvartaalin tasolla huolimatta siitä, että kesäkausi on usein hiljaisempi ja selkeää syytä raportista emme tälle löytäneet. Yksityisasiakkaiden (+21 %) ja julkisen asiakkaiden kasvut (+2,7 %) jatkoivat odotustenmukaisina.
Oikaistu liikevoitto jäi ennusteestamme selvästi
Oikaistu liikevoitto laski vain 0,1 MEUR:oon (Q4’21: 6,0 MEUR) jääden selvästi ennusteestamme (6,9 MEUR). Karvasta tulospettymystä saatiin nyt molemmista segmenteistä. ”Muu kuin kokonaisulkoitus” – segmentin liikevoitto laski laskelmiemme mukaan 1,0 MEUR:oon (ennuste 3,9 MEUR) vertailukauden 6,6 MEUR:sta. Etenkin hyväkatteisten koronapalveluiden lasku painoi kannattavuutta, mutta tämä oli jo odotuksissamme. Henkilöstön sairauspoissaolot olivat arviomme mukaan odotuksiamme suuremmat. Liikuntakeskusten kannattavuus jäi myös vertailukaudesta, mikä oli hieman yllättävää pandemian hiivuttua. Pihlajalinna kertoi jälleen myös, että tarjonnan kasvattaminen on nostanut kustannuksia lääkäriasematoiminnassa ja työterveyspalveluissa.
Kokonais- ja osaulkoistusten segmentti jäi nyt myös selvästi odotuksistamme sen liiketuloksen jäätyä vain -0,9 MEUR:oon kun ennustimme parannusta 3,0 MEUR:oon (Q4’21: -0,5 MEUR) keväällä toteutetun tehostamisohjelman siivittämänä. Yhtiö kommentoi, että julkisen erikoissairaanhoidon kustannukset realisoituivat nyt poikkeuksellisen korkeina. Operatiivisen tuloksen sukellettua osakekohtainen tulos heikkeni selvästi -0,03 euroon/osake (Q4’21: 0,19 euroa) ja jäi rumasti ennusteestamme (0,14 euroa).
Tuloksen romahdettua myös rahoitusjärjestelyn mukainen Nettovelka/EBITDA-suhde (ei IFRS) nousi entistä korkeammalle 5,2x:iin (normaali lainojen kovenanttitaso 3,75x). Kovenanttitasoa jouduttiin hilaamaan jälleen väliaikaisesti ylöspäin, mikä selitti osaltaan rahoituskulujen nousua kvartaalilla. Myöskään osingonmaksuun ei ollut siten edellytyksiä, mikä jäi sekä meidän (0,16 €) että konsensuksen (0,23 €) odotuksista merkittävästi.
Ohjeistus jäi myös hyvin vaisuksi tuloksen osalta
Pihlajalinna antoi uuden 2023 ohjeistuksen ja koko vuoden liikevaihdon odotetaan kasvavan edellisen vuoden tasosta (2022: 690,5 MEUR) ja oikaistun liikevoiton ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja arvon alentumisia (EBITA) odotetaan paranevan edellisen vuoden tasosta (2022: 26,7 MEUR). Ennustimme ennen raporttia 2023 EBITA:n kasvavan 37 MEUR:oon (konsensusodotus noin 40 MEUR), mutta vaisun ohjeistuksen myötä näemme ennusteissamme selvää laskupainetta. Yhtiö myös totesi, että se on aloittanut toimenpiteitä taloudellisen aseman vahvistamiseksi. Tammikuussa 2023 käynnistettyjen muutosneuvottelujen sekä kokonaisulkoistusten tehostamisohjelmien odotetaan parantavan Pihlajalinnan kannattavuutta. Hinnankorotusten odotetaan kompensoivan kustannusinflaation vaikutuksia.
Tarkemmat johtopäätökset teemme yhtiön tämän päivän tulosinfon jälkeen, joka on katsottavissa InderesTV:ssä täällä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Pihlajalinna
Pihlajalinna on vuonna 2001 perustettu yksityinen sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden tuottaja. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.11.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 577,8 | 684,5 | 724,5 |
kasvu-% | 13,59 % | 18,48 % | 5,85 % |
EBIT (oik.) | 30,3 | 25,3 | 29,4 |
EBIT-% (oik.) | 5,24 % | 3,70 % | 4,06 % |
EPS (oik.) | 0,99 | 1,01 | 0,61 |
Osinko | 0,30 | 0,16 | 0,20 |
Osinko % | 2,37 % | 2,00 % | 2,50 % |
P/E (oik.) | 12,80 | 7,96 | 13,02 |
EV/EBITDA | 7,62 | 9,27 | 7,39 |