Piippo: Kustannuspaineita usealta suunnalta
Piippo antoi perjantaina tulosvaroituksen. Laskimme ennusteitamme vuoden 2021 poikkeuksellisen tilikauden osalta, mutta myös ensi vuoden osalta, sillä useat kuluvanakin vuonna harmaita hiuksia aiheuttaneet kustannustekijät eivät ole osoittaneet helpottumisen merkkejä. Osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan perusteettoman korkea, mitä heijastellen toistamme myy-suosituksemme ja 3,0 euron tavoitehintamme.
Kuluvan vuoden ohjeistusta laskettiin
Piippo antoi perjantaina tulosvaroituksen ja odottaa nyt alustavien tilintarkastamattomien tietojen mukaan sen kuluvan tilikauden liikevaihdon olevan lähes aiemman ohjeistuksen mukainen ja liiketuloksen jäävän jonkin verran alle 300 TEUR:n, mutta olevan positiivinen. Aikaisemmin yhtiö oli arvioinut, että syyskuussa päättyvän tilikauden liikevaihto tulee olemaan noin 15 MEUR ja yhtiö saavuttaisi saman liiketulostason kuin edellisen tilikauden aikana.
Kysyntäkuva arviomme mukaan pitkälti ennallaan, kustannusinflaatio riesana
Arviomme mukaan lähes ennallaan säilynyt liikevaihto-ohjeistus indikoi, että lyhyen tähtäimen kysyntäkuvassa ei ole tapahtunut olennaisia muutoksia, vaikkakin tietyt ajoitukselliset tekijät voivat vaikuttaa siihen, miten toimituksien aikataulu asettuu kuluvan ja seuraavan tilikauden vaihteen ympärille. Liikevaihtotasoa suurempi vaikutus tulosohjeistuksen laskun taustalla on arviomme mukaan myös ollut useista tekijöistä johtuva kustannusinflaatio. Piipon kustannusrakennetta mukaillen merkittävinpänä tekijänä ovat luonnollisesti raaka-aineiden nousseet hinnat, joiden siirtyminen hintoihin viiveellä tyypillisesti nakertaa marginaaleja. Tämän lisäksi tällä hetkellä kustannuspaineita tulee myös kohonneista logistiikkakustannuksista sekä erittäin ripeästi korkealle tasolle nousseesta sähkön hinnasta, joka on myös olennainen kustannuserä Piipolle.
Laskimme ennusteitamme kuluvan tilikauden sekä lähivuosien osalta
Tarkistimme tulosvaroituksen seurauksena tämän vuoden ennusteitamme ja odotamme nyt liikevaihdon yltävän 14,8 MEUR:oon ja liiketuloksen 0,2 TEUR:oon. Poikkeuksellisesta tilikaudesta johtuen kuunvaihteessa vaihtuva tilikausi on tavanomaista lyhyempi. Tätä mukaillen odotamme ensi vuoden liikevaihtoon selvää tasokorjausta normaalia tilikautta mukaillen, minkä lisäksi odotamme tilikauden 2022 liikevaihdon kasvun saavan tukea volyymikasvusta sekä raaka-aineita mukaillen nousevista hinnoista. Näitä tekijöitä heijastellen odotamme myös ensi vuoden tuloksen kasvavan, vaikkakin tarkistimme ennusteitamme alaspäin yhä jatkuvaa kustannuspainetta mukaillen.
Tulospohjainen arvostus on hyvin haastava
Piipon vuoden 2021 tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat erittäin korkeat, mutta poikkeuksellisesta tilikaudesta johtuen on niiden rooli arvonmäärityksessä pieni. Ennustamamme tuloskasvu painaa pidemmän tähtäimen tulospohjaista arvostusta selvästi matalammaksi, mutta tästä huolimatta lähivuosien arvostuskertoimet ovat mielestämme perusteettoman korkeat (2022-2023e P/E-kerroin 15-18x ja EV/EBIT-kerroin 16-19x). Tasepohjaisesti Piippo on arvostettu 0,7x P/B-kertoimella. Tasepohjainen arvostus heijastelee matalaa pääoman tuottoa, mihin suhteutettuna nykyinen taso ei mielestämme ole erityisen matala. Osakkeen korkea arvostus yhdistettynä taseen velkaantuneisuuteen kääntää riski/tuotto-suhteen mielestämme varsin epätyydyttäväksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 14,8 | 17,7 |
kasvu-% | −0,30 % | −11,55 % | 19,36 % |
EBIT (oik.) | 0,4 | 0,2 | 0,5 |
EBIT-% (oik.) | 2,19 % | 1,43 % | 2,70 % |
EPS (oik.) | 0,14 | −0,03 | 0,21 |
Osinko | 0,00 | 0,05 | 0,10 |
Osinko % | 2,96 % | 5,92 % | |
P/E (oik.) | 22,08 | - | 8,10 |
EV/EBITDA | 7,93 | 7,05 | 5,64 |