Luottamuksemme metsäkonemarkkinan hyvään vetoon on säilynyt vahvana samoin kuin uskomme siihen, että Ponsse välttää pahimmat karikot komponenttien ja logistiikkapalvelujen hinta- ja saatavuushaasteissa. Ennusteemme ovat ennallaan, mutta loppuvuoden tilauskertymässä on mahdollisuus positiiviseen yllätykseen. Osakkeen arvostus on myös aiempaa houkuttelevampi, minkä vuoksi nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) entisellä 45,50 euron tavoitehinnalla.
Metsäkonemarkkinan veto on globaalisti vahva
Indikaatiot maailman tärkeimmiltä tavaralajimenetelmän metsäkonemarkkinoilta ovat edelleen hyvin positiivisia: 1) PTT:n tuoreen ennusteen mukaan kotimaan markkinahakkuut kasvavat kuluvana vuonna 9 % v/v ja vuonna 2022 3 % v/v; 2) Ruotsin puutavarakysyntää hyvin indikoiva asuntoaloitusten määrä kasvaa kuluvana vuonna 12 % ja vaikka aloitusmäärän odotetaankin laskevan ensi vuonna 3 %:lla on määrä silloinkin 15 % korkeampi kuin vuosina 2018-2019 keskimäärin (lähde: Konjunkturinstitutet ja SCB); 3) Sekä Ponsse että Kesla ovat aiemmin indikoineet Venäjän metsäkonekysynnän jatkuvan erittäin vahvana. Vaikka vienti Kiinaan onkin kesän jälkeen ollut laskussa, ovat sekä Venäjän kotimaan-kysyntä (mm. infra- ja vuokra-asuntorakentamisessa) että Euroopan-vienti kasvaneet hyvin eikä tuleva raakapuun vientikielto ole vieläkään vaikuttanut metsäkonekysyntään; 4) Puutavaran hinnan lasku Yhdysvalloissa on saanut sen kysynnän etenkin asuntorakentamisessa kasvamaan jälleen nopeasti ja 5) Latinalaisessa Amerikassa Brasilian yhteensä 5,5 mrd. euron vuoteen 2023 ulottuvat tehdasprojektit (mm. Suzanon sellutehdas Mato Grossossa ja Eldoradon Três Lagoasin tehtaan toinen sellulinja) takaavat metsäkone-markkinan näkymien säilyvän positiivisina. Olemmekin luottavaisia Ponsselle Q3’21:lle ennustamamme 193 MEUR:n (+19 % v/v) tilauskertymän suhteen ja näemme tässä mahdollisuuden positiiviseen yllätykseen.
Komponenteissa ja logistiikassa on tiukkaa, mutta Ponsse pärjää
Ponsse on useiden kuukausien ajan todennut komponenttien saatavuuden olevan tiukka, mutta toisaalta yhtiö on kyennyt valmistamaan sen mitä on suunnitellutkin. Komponenteissa on myös kovat inflaatiopaineet ja vaikka Ponsse on perinteisesti saanut hyvin siirrettyä kustannuspaineet omiin hintoihin, ei viiveeltä voida nyt välttyä toimitusaikojen ollessa pitkiä. Lisäksi jotkin sopimukset ovat kiinteähintaisia. Logistiikassa Ponsse ei ole suoraan konttipulan uhri (metsäkoneita ei kuljeteta konteissa) ja yhtiö on saanut käyttöönsä riittävästi rahtikapasiteettia. Huimasti kohonneet rahtihinnat ovat osittain jälleenmyyjien (n. 35 % liikevaihdosta) ongelma näiden maksaessa rahdit, mutta omille myyntiyhtiöille (loput 65 %) koituvat rahtikustannukset jäävät konsernin sisään. Kokonaisuudessaan Ponssen kannattavuuspaineet ovat melko suuria, mutta eivät ennennäkemättömiä ja suurelta osin väliaikaisia. Pidämme kuitenkin epätodennäköisenä, että yhtiö kykenisi positiiviseen yllätykseen aivan lähikvartaalien marginaaleissa.
Osakkeen arvostus taas kohtuullisen houkutteleva
Q2-päivitystämme seuranneen kurssilaskun (-10 %) jälkeen osakkeen riskikorjattu tuotto (n. 9 % p.a.) ylittää hienokseltaan tuottovaatimuksen (8 %). Vuoden 2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 2-5 % alle verrokkien mediaanin ja samalla 11-18 % alle osakkeen omien historiallisten kertoimien. Nousuvaraa DCF-arvoon on jo mukavat 25 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 636,6 | 805,8 | 882,2 |
kasvu-% | −4,61 % | 26,57 % | 9,49 % |
EBIT (oik.) | 57,1 | 90,2 | 101,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,98 % | 11,19 % | 11,50 % |
EPS (oik.) | 1,58 | 2,43 | 2,84 |
Osinko | 0,60 | 1,05 | 1,30 |
P/E (oik.) | 18,53 | 9,58 | 8,19 |
EV/EBITDA | 9,89 | 5,42 | 4,61 |