Ponsse laaja raportti: halki, poikki ja salkkuun
Ponsse on maailman toiseksi suurin tavaralajimenetelmän metsäkoneiden valmistaja. Metsäkoneiden kysynnällä on lukuisia kasvuajureita ja Ponssen saatua Vieremän laajennusinvestoinnin käyttöön samalla kun kilpailijat vasta valmistelevat omia laajennuksiaan, on yhtiöllä edellytyksiä markkinaosuuden kasvattamiseen. Odotamme metsäkoneiden markkinan notkahtavan väliaikaisesti ensi vuonna, mutta uskomme Ponssen tuloksen kasvavan koko ennustejakson ajan. Osakekurssissa on maltillisesti nousuvaraa sekä verrokkihinnoittelu-, kassavirta- että kokonaistuottomalliemme perusteella. Nostamme osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) 29,50 (aik. 27,00 euroa) euron tavoitehinnalla. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Pitkän aikavälin markkinakasvulle vahvat ajurit
Ponssen tuotteiden tärkeimmät kysyntäajurit ovat puun globaalien hakkuuvolyymien kasvu, hakkuiden etenevä koneellistuminen sekä tavaralajimenetelmän markkinaosuuden kasvu. Hakkuuvolyymeihin vaikuttavista tekijöistä rakentamisen kasvuennusteet ovat hidastuneet, mutta sellun kasvunäkymä on edelleen hyvä. Odotamme metsä-konemarkkinan notkahtavan 6 %:lla vuonna 2020, mutta kasvavan taas 5 %:n vuositahtia 2021-2022 maailman-talouden päästessä taas normaalille kasvu-uralle ja sellukapasiteetin kasvun tukiessa kysyntää. Uskomme Ponssen markkinaosuuden kasvavan ennustejaksolla ajanmukaisen malliston turvin ja pääkilpailijoiden investointien rasittaessa niiden toimituskykyä. Odotuksemme Ponssen uuskonemyynnin kasvuksi 2019-2022 on 9 % (CAGR) lähtötason ollessa melko alhainen. Vahva uusien koneiden markkina kasvattaa myös Ponssen vaihtokoneliiketoimintaa, jossa odotamme keskimäärin 5 %:n vuosikasvua 2019-2022. Huoltoliiketoiminnan kasvuodotuksemme (CAGR) on vajaa 7 % edelleen kasvavan ja korkealla käyttöasteella operoivan konekannan ansiosta. Kaikkiaan odotuksemme Ponsse-konsernin liikevaihdon kasvuksi (CAGR) vuosina 2019-2022 on 8 %.
Odotamme tuloskasvun jatkuvan yli suhdannekuopan
Ponssen kulurakenne on joustava ja operatiivinen vipu sen vuoksi pieni. Odotamme kuitenkin uuskonemyynnin marginaalien kohoavan vuoden 2019 9,8 %:sta vuoden 2020 10,7 %:iin Ponssen saadessa täyden hyödyn investoinnin myötä tehostuneesta toiminnasta ja marginaalin pysyvän 10,8 %:ssa vielä 2021 markkinan piristyessä ja pääkilpailijoiden kesken olevien investointien vaikuttaessa niiden tehokkuuteen ja hintakilpailukykyyn. Uskomme markkinoille tulevan lisäkapasiteetin kiristävän hintakilpailua vuonna 2022 ja painavan uuslaiteliiketoiminnan marginaalin 10,1 %:iin. Odotamme vaihtokoneliiketoiminnan marginaalien säilyvän matalina 2,8-3,5 %:ssa fokuksen ollessa varaston kiertonopeudessa, mutta toisaalta huollon marginaalien säilyvän korkealla 19,8-20,5 %:n tasolla kulutus- ja varaosaliiketoiminnan säilyessä Ponssen omissa käsissä. Ennustamme konsernin EBIT-marginaaliksi 11,3 % (2020e), 11,4 % (2021e) ja 11,1 % (2022e). Odotamme hyvää 9 %:n keskimääräistä tuloskasvutahtia 2020-2022 ja vahvan taseen ja rahavirran ansiosta kohoavia osinkoja.
Osakekurssissa maltilinen nousuvara
Ponssen osakkeen diskonttotekijöitä ovat yhtiön pienempi koko sekä erot jatkuvan liiketoiminnan osuudessa ja osakkeen likviditeetissä suhteessa verrokkeihin. Osake on P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla arvostettu 3-14 % alle verrokkien, kun mielestämme hyväksyttävä diskontto on 5-10 %. Verrokkihinnoittelu indikoi noin 5 %:n ja kokonaistuottomalli 8-9 %:n nousuvaraa / kokonaistuottoa, kun taas DCF-mallin indikoima nousuvara on 16 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 612,4 | 695,2 | 717,2 |
kasvu-% | 6,22 % | 13,52 % | 3,17 % |
EBIT (oik.) | 61,7 | 75,0 | 81,2 |
EBIT-% (oik.) | 10,08 % | 10,79 % | 11,32 % |
EPS (oik.) | 1,56 | 1,98 | 2,21 |
Osinko | 0,80 | 0,95 | 1,05 |
Osinko % | 3,23 % | 4,15 % | 4,59 % |
P/E (oik.) | 15,84 | 11,59 | 10,35 |
EV/EBITDA | 9,16 | 6,78 | 5,93 |