Ponsse laaja raportti: Konekauppa käy, mutta kurssi jo korkeuksissa
Laskemme Ponssen osakkeen suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) uudella 45,50 (aik. 46,50) euron tavoitehinnalla. Yhtiön näkymät ovat hyvät niin markkinakehityksen, oman markkina-aseman kuin kannattavuudenkin näkökulmasta, mutta tämä on mielestämme jo diskontattu täysimääräisesti nykyiseen osakekurssiin. Eri mittareilla osakkeen arvostustaso on vaativa eikä anna tilaa pettymyksille. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täältä.
Vauhdikasta markkinakasvua luvassa
Ponssen tuotteiden tärkeimmät kysyntäajurit ovat puun globaalien hakkuuvolyymien kasvu, hakkuiden etenevä koneellistuminen sekä tavaralajimenetelmän markkinaosuuden kasvu. Hakkuuvolyymeihin vaikuttavista tekijöistä rakentamisen kasvuennusteet ovat heikon vertailuvuoden 2020 jäljiltä taas selvästi positiiviset ja sellumarkkinan odotetaan jatkavan noin 3 % vuosikasvuaan. Metsäkonemarkkina notkahti koronapandemian vuoksi noin 20 % vuonna 2020, mikä myös selittää vuosilta 2021-2024 odottamaamme kovaa 9 % vuosikasvua. Odotamme Ponssen markkinaosuuden kohoavan voimakkaasti vuonna 2021 modernin malliston ja pääkilpailijoiden edelleen osittain kesken olevien investointien seurauksena, mutta tasaantuvan tämän jälkeen. Ponssen vaihtokone- ja huoltoliiketoiminnat kasvavat vuosina 2021-2024 hieman uuskonemyyntiä hitaammin, mutta konsernin kasvuvauhti on ennustejaksolla kuitenkin nopea 11 % (CAGR).
Marginaaleissa kohtuullinen nousuvara
Ponssen kulurakenne on joustava ja operatiivinen vipu sen vuoksi pieni. Odotuksemme stabiilista tai hieman paranevasta suhteellisesta kannattavuudesta saa kuitenkin tukea yhtiön vahvoista historiallisista näytöistä materiaalikulujen kasvun siirtämisestä omien tuotteiden hintoihin. Lisäksi osa koronavuoden 2020 operatiivisista kulusäästöistä ja etenkin markkinointi- ja matkakulujen säästöistä saadaan muutettua pysyviksi. Ennustamme liikevoittoprosentin kohoavan vuoden 2021 11,5 %:sta vuoden 2024 12,1 %:iin. Vaikka alan isojen valmistajien yhteenlaskettu kapasiteetti onkin kasvussa, emme odota hintakilpailun oleellisesti kiristyvän ja tuovan marginaalipaineita, sillä kysyntänäkymä on hyvä. Ponssen vuosien 2021-2024 odotettu keskimääräinen tuloskasvu (CAGR) onkin erittäin vahva 20 %. Hyvä kannattavuus sekä vahva tase ja rahavirta luovat Ponsselle edellytykset myös kasvaviin osinkoihin.
Osakkeen arvostus on kuitenkin jo vaativa
Osakkeen arvostus on noussut tasolle, jolla perusteltu nousuvara on varsin vähäinen. Aliarvostus suhteessa verrokkiryhmään on käytännössä poistunut, sillä vuoden 2022 P/E-kerroin (15x) on enää 8 % alle verrokkien mediaanin ja EV/EBIT-kerroin (11x) on verrokkien mediaanin tasolla. Uudella tavoitehinnallamme arvostuskertoimet ovat linjassa osakkeen omien historiallisten mediaanikertoimien kanssa. Kerroinarvostuksessa on lisäksi huomioitava, että omat ennusteemme ovat optimistisia niin koko metsäkonemarkkinan, Ponssen markkinaosuuden kuin marginaalikehityksenkin suhteen. Muut arvostusmenetelmät vahvistavat mielikuvaa haastavasta arvostuksesta, sillä osakkeen kokonaistuotto-odotus jää alle tuottovaatimuksen ja nousuvara DCF-arvoon on kapea. Vaikka osake ei mielestämme ole ylihinnoiteltu, ei nykyinen arvostustaso kestä pettymyksiä yhtiön kohdemarkkinan kehityksen tai Ponssen oman suorittamisen suhteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 636,6 | 796,4 | 872,2 |
kasvu-% | −4,61 % | 25,10 % | 9,52 % |
EBIT (oik.) | 57,1 | 91,3 | 101,6 |
EBIT-% (oik.) | 8,98 % | 11,46 % | 11,65 % |
EPS (oik.) | 1,58 | 2,52 | 2,82 |
Osinko | 0,60 | 1,05 | 1,30 |
Osinko % | 2,05 % | 4,59 % | 5,68 % |
P/E (oik.) | 18,53 | 9,07 | 8,13 |
EV/EBITDA | 9,89 | 5,28 | 4,53 |