Ponsse Q3 ensi viikon tiistaina: Alamäestä kohti tasaista
Ponsse julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina 24.10. klo 9. Odotamme liikevaihdon kasvua ja marginaalien parantumista vuoden takaisesta, mutta tilauksissa ennakoimme laskua. Odotamme yhtiön toistavan 2023-ohjeistuksensa. Ennusteemme vuosille 2023-2025 ovat ennallaan. Preemioarvostuksen merkittävimmän osan purkauduttua nostamme osakkeen suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy). Säilytämme tavoitehinnan 27,50 eurossa.
Tilauksia lukuun ottamatta odotamme kasvua Q3:lta
Ponsselle ei ole kerätty mielekästä konsensusennustetta. Odotuksemme Q3:n tilauskertymäksi (-17 % v/v) on Q2:n tasolla. Metsäkoneiden kysyntäympäristö Euroopassa on säilynyt vaimeana etenkin rakennusmarkkinan ja siten sahatavaran kysynnän alakulon vuoksi. Pientä lohtua Ponsselle tuo Yhdysvaltain rakentamisen odotettu pieni volyymikasvu vuosina 2023-2024. Muista raakapuun loppukysyntämarkkinoista markkinasellun sekä pakkauskartonkien kysyntä on vaimeaa ainakin Euroopassa. Lisäksi Ponssen numerot ja myös kilpailukyky saavat vastatuulta heikoista SEK:sta ja USD:sta. Vastapainoksi tilauskertymä saa edelleen tukea hinnankorotuksista, mutta arvioimme niiden olevan enää +5 %:n v/v luokkaa. Ennustamme Ponssen Q3-liikevaihdon kasvun aiempia kvartaaleja hitaammaksi (+5 % v/v) heijastellen viime kvartaalien laskevaa tilauskertymää ja päättyneelläkin kvartaalilla liikevaihdon kasvun hinta on tilauskannan alentuminen. Uskomme Ponssen toimituskyvyn olleen normitasolla eli viime vuoden komponenttihaasteet olisivat jääneet taakse. Ennusteemme Q3:n EBIT-marginaaliksi on hieman parempi kuin vuosi sitten ja selvästi parempi kuin Q2:n toteuma. Ponssen Q2:n tulosta rasitti merkittävä määrä liiketoiminnan muita kuluja, mutta nyt uskomme kulukurin olleen tiukempaa.
2023-ohjeistus toistettaneen, ennusteemme ovat ennallaan
Mainitut metsäkoneiden negatiiviset kysyntäajurit vaikuttavat tietenkin myös loppuvuonna 2023. Oma arviomme kalenterivuoden 2023 tavaralajimenetelmän konemarkkinasta on maltillinen (+1 % v/v). Ponsse on ohjeistanut vuoden 2023 euromääräisen liikevoiton olevan hieman suurempi kuin jatkuvien liiketoimintojen liikevoitto vuonna 2022 (46,6 MEUR; oik. 55,1 MEUR). Ponssen H1’23:n liikevoitto oli vielä +23 %:n kasvussa v/v, mutta Q2’23:n tulospettymyksen jälkeen 2023-ohjeistus ei enää ole erityisen varovainen. Uskomme, että aiempi ohjeistus uusitaan. Vuosien 2023-2025 ennusteemme ovat ennallaan. 2024-2025:n liikevaihdon kasvu (CAGR) on +3 % p.a. ja arvioimme Ponssen markkinaosuuden pysyvän ennallaan 30-31 %:ssa. 2024-2025:n marginaaliparannus tulee materiaalien ja liiketoiminnan muiden kulujen liikevaihto-osuuden laskusta. Koska vertailuluku on pehmeä, oikaistun EPS:n kasvu vuosina 2024-2025 on hyvää luokkaa eli +22 % p.a.
Arvostuksen pahin ylilyönti on korjaantunut
Ponssen osake on laskenut reippaasti Q2-raportin jälkeen ja preemioarvostus suhteessa verrokkeihin on pienentynyt selvästi. Ongelmana on kuitenkin edelleen perustellun nousuvaran puute. Sen syntyminen vaatisi ennusteiden näkyvää nostamista ja edellytykset tähän ovat vähissä. Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2024 EV/EBIT-kertoimella laskettuna jo positiivinen, mutta ei yllä noin 10 %:n tuottovaatimukseemme. Osakkeen vuoden 2024 EV/EBIT-kertoimella preemio verrokkeihin (+2 %) on käytännössä poistunut oltuaan vielä elokuussa +25 %. Nousuvara DCF-mallimme indikoimaan arvoon on jo +29 %, mutta sitä arvioitaessa on huomioitava mallin parametreihin liittyvät riskit.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 755,1 | 794,5 | 809,7 |
kasvu-% | 24,14 % | 5,21 % | 1,92 % |
EBIT (oik.) | 55,1 | 58,1 | 74,5 |
EBIT-% (oik.) | 7,29 % | 7,31 % | 9,20 % |
EPS (oik.) | 1,62 | 1,60 | 2,06 |
Osinko | 0,60 | 0,80 | 1,10 |
Osinko % | 2,37 % | 3,45 % | 4,74 % |
P/E (oik.) | 15,65 | 14,47 | 11,27 |
EV/EBITDA | 9,85 | 7,27 | 5,70 |