PunaMusta Media laaja raportti: Muutosprosessin pohjatyöt hyvällä mallilla
PunaMusta Media päivitti strategiansa alkuvuonna 2021 vastauksena markkinoiden edelleen kiihtyneeseen murrokseen, joka nakertaa perinteisten paino- ja medialiiketoimintojen tulovirtoja. Arviomme mukaan liiketoiminnan strategisen muutoshankkeen pohjatyöt ovat hyvällä mallilla ja muutoksen mahdollistamaa tulospotentiaalia päästään ulosmittaamaan keskipitkällä aikavälillä, jolloin odotamme yhtiöltä tuntuvaa tulostason nousua. Tähän suhteutettuna osakkeen arvostus ei mielestämme ole edullinen, minkä ansiosta lähivuosien tuotto-odotus nojaa etenkin osinkotuottoon. Siten osakkeen riski/tuotto-suhde ei ole osakkeen nykyisellä arvostustasolla houkutteleva ja näin ollen toistamme 5,80 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksemme. Julkaisemamme laaja raportti PunaMusta Mediasta on luettavissa täällä.
Muutosprosessin pohjatyöt hyvällä mallilla
PunaMusta Media on perinteikäs paino- ja mediatoimialaan keskittynyt yhtiö, jonka tulovirrat ovat olleet viime vuodet laskusuunnalla markkinoiden murroksen seurauksena. Yhtiö päivitti strategiaansa alkuvuodesta 2021 vastatakseen markkinan muutokseen. Nykyisessä strategiassaan yhtiö tavoittelee kumppanuutta asiakkaiden markkinointisidonnaisissa palveluissa ja kasvua etenkin näkyvyys- ja digitaalisten palveluiden avulla. Tulovirtojen muutosta on tukenut jo olemassa olleet palvelut ja kyvykkyydet, minkä lisäksi tarjoomaa on vahvistettu edelleen yritysostoilla kuluvan vuoden aikana. Näin ollen liiketoiminnan painopisteen muutoshankkeen pohjatyöt ovat mielestämme tässä vaiheessa hyvällä mallilla. Arviomme mukaan yhtiön kokonaistarjooma mahdollistaa siten muutoshankkeen seuraavan vaiheen tavoittelun eli tulovirtojen muutoksen kiihdyttämisen lähivuosina sekä uusasiakashankinnalla että nykyisiä kokonaisasiakkuuksia kasvattamalla. Lisäksi pidämme täydentäviä ja muutosta kiihdyttäviä yritysostoja todennäköisenä myös jatkossa.
Orgaaninen kasvu on tiukassa, mutta tuloskasvun edellytykset ovat paikallaan
PunaMusta Median tuotoista merkittävä osa muodostuu arviomme mukaan yhä laskusuunnalla olevista suurvolyymisesta painamisesta ja painetusta mediasta. Näiden ennustamamme edelleen jatkuva lasku hidastaa lähivuosien ennusteissamme konsernitason liikevaihdon kasvua, mutta asteittain etenevä liikevaihdon jakauman muutos vahvistaa liiketoiminnan kannattavuutta. Tätä taustaa vasten ennusteissamme vuosien 2022-2024 liikevaihdon keskimääräinen kasvu kipuaa vain lievästi positiiviseksi, mutta odotamme yhtiön operatiivisen kannattavuuden nousevan tulovirtojen muutosta heijastellen. Operatiivisen tulosparannuksen lisäksi tuloskasvua tukee merkittävän kokoisen arvopaperisalkun (H1’21: 17,2 MEUR) osinkovirta.
Osinkoihin nojaava tuotto-odotus ei mielestämme riitä vastineeksi riskien kantamisesta
PunaMusta Median osake on näkemyksemme mukaan hinnoiteltu lyhyen tähtäimen tulostasoon suhteutettuna haastavalle tasolle (2022e P/E-kerroin 21x). Toteutuessaan ennustamamme tulosparannus laskee arvostusta tuntuvasti pidemmälle katsottaessa (2023e P/E-kerroin 17x), mutta tätä odotellessa sijoittajan vuotuinen tuotto-odotus jää matalaksi ja noin 2,5-4 %:n ennustetun osinkotuoton varaan. Tämä on mielestämme turhan matala korvaus kannattavuuskäänteeseen liittyvien riskien vastineeksi ja siten tuotto/riski-suhde jää mielestämme heikoksi. Pitkän aikavälin kassavirtamallimme antama arvo (5,85 euroa/osake) tukee näkemystämme osakkeen täyteen hinnoittelusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
PunaMusta Media
PunaMusta Media on vuonna 1874 perustettu Suomeen keskittynyt kahdesta liiketoimintaosasta, näkyvyysratkaisuista ja Pohjois-Karjalan alueella toimivasta medialiiketoiminnasta, koostuva konserni. Konsernissa on Sanomalehti Karjalaisen lisäksi kuusi muuta sanomalehtiyhtiötä ja kaksi paikallisradiokanavaa. Konsernin painotoimialaan kuuluvan PunaMusta Oy:n liiketoiminta koostuu mm. aikakaus-, sanomalehti- ja digipainamisesta ja yritysnäkyvyyden luomisesta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 102,8 | 105,1 | 110,6 |
kasvu-% | −4,20 % | 2,21 % | 5,26 % |
EBIT (oik.) | −1,5 | −1,2 | 3,9 |
EBIT-% (oik.) | −1,46 % | −1,14 % | 3,55 % |
EPS (oik.) | 0,02 | 0,27 | 0,29 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,20 |
Osinko % | 2,70 % | 6,41 % | 8,55 % |
P/E (oik.) | 239,56 | 8,80 | 8,13 |
EV/EBITDA | 10,91 | 5,73 | 3,08 |