PunaMusta Media Q4: Pandemian painama
Toistamme PunaMusta Median vähennä-suosituksemme ja 5,30 euron tavoitehinnan. Yhtiön perjantaina julkaisema Q4-tulos jäi lievästi odotuksistamme, mutta lähivuosien ennustemuutokset olivat maltillisia. Merkittävien tehostustoimien ja yritysjärjestelyjen myötä ennustamme PunaMusta Medialle lähivuosille liikevaihdon kasvua ja merkittävää kannattavuusparannusta. Painotoimialan epävarman markkinatilanteen ja osakkeen hyvin haastavan arvostustason takia emme kuitenkaan pidä osakkeen tuotto/riski-suhdetta houkuttelevana nykykurssilla.
Q4-tulos lievästi alle odotuksiemme, voitonjako odotuksiamme suurempi
PunaMusta Median perjantaina julkaisemat Q4-luvut jäivät odotuksistamme hieman. Yhtiön Q4-liikevaihto laski vajaa 4 % 28,7 MEUR:oon, ylittäen 6 %:n laskua odottaneen ennusteemme. Tämän taustalla oli hieman odotuksiamme vahvemmin elpynyt Näkyvyys- ja painoliiketoiminnan liikevaihtotaso. Odotuksiamme korkeammasta liikevaihtotasosta huolimatta Q4:n operatiivinen tulos jäi hieman odotuksistamme ennustettamme matalamman kannattavuuden takia. Tämän taustalla oli Näkyvyys- ja painoliiketoiminnan 1 MEUR:n alaskirjauksesta oikaistun liiketuloksen lievästi odotuksiamme suurempi liiketappio. Medialiiketoiminnan kannattavuus oli noin odotuksiemme mukaisella tasolla. Alemmilla tuloslaskelman riveillä nettorahoituskustannukset olivat selvästi plussalla arvopaperisalkun arvonnousua peilaten. Tätä kokonaiskuvaa peilaten Q4:n osakekohtainen tulos nousi 0,17 euroon alittaen lievästi 0,18 eurossa olleen ennusteemme. Osinkoa yhtiö maksaa 0,15 euroa vuodelta 2020.
Haastavan alkuvuoden jälkeen odotamme toimintaympäristön elpyvän H2’21:llä
PunaMusta Media ei antanut ohjeistusta vuodelle 2021, sillä yhtiön mukaan pandemiasta johtuvien poikkeusolosuhteiden vuoksi yhtiön näkymät ovat epävarmat. Yhtiö tarkentaa tulosohjeistustaan viimeistään H1-raportin yhteydessä. Teimme raportin jälkeen maltillisia ennusteiden tarkistuksia lähivuosille. Odotamme alkuvuoden 2021 olevan yhtiölle haastava, kun pandemia rokottaa edelleen etenkin painoliiketoiminnan kysyntää merkittävästi. Odotamme kysynnän elpyvän kuitenkin H2:lla ja edelleen vuonna 2022. Ennustamme vuosien 2021-2022 liikevaihdon kasvavan palautuvaa kysyntää peilaten ja kasvavan keskimäärin 4 % vuodessa. Suhteellisesti suurempi osuus liikevaihdosta tulee tarjonnan muutosta heijastellen korkeampikatteisista palveluista ja lisäksi odotamme yhtiön poistotason jatkavan supistumista. Näiden ansiosta odotamme liikevoittomarginaalin nousevan 2,5 %:iin vuonna 2021 ja edelleen 3,8 %:iin vuonna 2022.
Osakkeen arvostus on haastava ennustetusta tuloskäänteestä huolimatta
PunaMusta Median osake on voimakkaista tuloskasvuodotuksista huolimatta hinnoiteltu tulospohjaisesti haastavasti (P/E 2021-2022e 33x-22x ja EV/EBIT 2022e 20x). Poistoja maltillisemman investointitason huomioiva P/kassavirta kuitenkin painuu lähivuosina maltilliselle 10-9x tasolle ja lieventää tulospohjaisten arvostuskertoimien laskuvaraa. Lisäksi yhä melko vakavaraisesta taseesta johtuen odotamme yhtiön maksavan käytännössä tuloksensa osinkoina. Tämän ansiosta osake tarjoaa ennusteillamme hyvää noin 2-5 %n osinkotuottoa lähivuosina, mikä rajaa osakkeen laskupainetta. Tuotto-odotus on kuitenkin nykykurssilla mielestämme edelleen heikko, sillä osakkeen arvostuskertoimissa on selvää laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
PunaMusta Media
PunaMusta Media on vuonna 1874 perustettu Suomeen keskittynyt kahdesta liiketoimintaosasta, näkyvyysratkaisuista ja Pohjois-Karjalan alueella toimivasta medialiiketoiminnasta, koostuva konserni. Konsernissa on Sanomalehti Karjalaisen lisäksi kuusi muuta sanomalehtiyhtiötä ja kaksi paikallisradiokanavaa. Konsernin painotoimialaan kuuluvan PunaMusta Oy:n liiketoiminta koostuu mm. aikakaus-, sanomalehti- ja digipainamisesta ja yritysnäkyvyyden luomisesta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 102,8 | 108,9 | 111,1 |
kasvu-% | −4,20 % | 5,92 % | 2,04 % |
EBIT (oik.) | −1,5 | 2,7 | 4,2 |
EBIT-% (oik.) | −1,46 % | 2,46 % | 3,76 % |
EPS (oik.) | 0,02 | 0,19 | 0,29 |
Osinko | 0,15 | 0,15 | 0,30 |
Osinko % | 2,70 % | 6,36 % | 12,71 % |
P/E (oik.) | 239,56 | 12,38 | 8,14 |
EV/EBITDA | 10,91 | 3,73 | 2,78 |