Puuilo: Kovat kasvuluvut lyötiin pöytään

Puuilon Q2-raportti oli iloista luettavaa yhtiön lyödessä odotuksemme sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta. Uusista myymälöistä syntyvän kasvun lisäksi yhtiö onnistui kasvattamaan vertailukelpoista kasvuaan vahvasti, joka viestii yhtiön vankasta tuotevalikoimasta ja myymäläkonseptista sekä onnistuneesta markkinoinnista. Ohjeistustarkistuksen sekä loppuvuoden suotuisan näkymän myötä teimme pieniä positiivisia muutoksia lähivuosien ennusteisiimme. Positiivisesta kurssireaktiosta huolimatta Puuilon osakkeen tuotto-odotus säilyy houkuttelevana n. 13 %:n tuloskasvun sekä 5 %:n osinkotuoton ansiosta. Heijastellen nousseita ennusteitamme, tarkistamme tavoitehinnan 8,5 euroon (aiemmin 8,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen.

Vahvaa suoritusta kvartaalista toiseen

Puuilon Q2-liikevaihto kasvoi 17 % (8 % vertailukelpoisesti) vertailukaudesta 104,4 MEUR:oon ylittäen 99,0 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon kasvua ajoi etenkin lisääntyneet asiakasmäärät (+18 %), mutta tämän lisäksi myös uudet myymäläavaukset (+5 kpl vertailukaudesta). Verkkokaupan myynti puolestaan laski 4 %, joka arvioidemme mukaan viestii kuluttajien lisääntyneestä halusta asioida Puuilon myymälöissä. Oikaistu EBITA kohosi vahvalle tasolle 20,9 MEUR:oon (20 % liikevaihdosta), joka ylitti odotuksemme (20,1 MEUR/20,3 % liikevaihdosta). EBITA-kasvun taustalla piili liikevaihdon kasvu sekä kohentunut myyntikatemarginaali, joka toisen kvartaalin aikana oli 37,1 %. Kiinteä kulumassa lisääntyi suurin piirtein odotustemme mukaisesti ja yhtiö kykeni noudattamaan vankkaa kulukuria kvartaalin aikana. Joskin alkuvuoden aikana tehdyt palkankorotukset nostivat henkilöstökuluja vertailukauteen nähden. Tilikauden osakekohtainen tulos (EPS) oli 0,18 euroa, ollen linjassa odotuksiimme nähden.

Ohjeistustarkistuksen myötä ennusteemme nousivat hieman

Tuloksen yhteydessä Puuilo tarkensi ohjeistustaan, heijastellen vahvaa alkuvuotta ja suhteellisen hyvää näkymää loppuvuodelle. Uuden ohjeistuksen mukaan yhtiö odottaa 2023 liikevaihdon olevan 325–355 MEUR:n välillä ja oikaistun EBITA-liikevoiton osuvan 50–60 MEUR:n haarukkaan. Tulkiten täsmennettyä ohjeistusta sekä yhtiön antamia kommentteja, teimme joitakin muutoksia lähivuosien ennusteisiimme. Uskomme yhtiön saavuttavan vuoden 2023 aikana 13 %:n liikevaihdon (334 MEUR) kasvun lisääntyneiden asiakasmäärien sekä laajentuneen myymäläverkoston myötä. Uskomme toimivaksi todetun myymäläkonseptin ja defensiivisen tuotevalikoiman houkuttelevan asiakkaita Puuilon myymälään markkinatilanteesta riippumatta. Liikevaihdon nousun sekä uskottua parempien myyntikatenäkymien myötä vuoden 2024 EBITA-liikevoittoennusteemme nousi 3 %. Odotamme yhtiön yltävän kannattavuuden tavoitetasolle vuonna 2024 (24e oik. EBITA-marginaali 17,0 %), kun taas kuluvan vuoden ennustamamme kannattavuus jää 16,6%:n tasolle kustannuspaineista johtuen.

Tuotto-odotus säilyy houkuttelevana

Vaikka näemme arvostuskertoimissa maltillista laskuvaraa toteutuneen P/E kertoimen ollessa n. 17x tasolla (viimeisen 12 kk tuloksella mitattuna), osakkeen lähitulevaisuuden tuotto-odotusta ajaa 14 %:n tuloskasvu (2022–25 CAGR) sekä 5 %:n osinkotuotto. Tuotto-odotus säilyy mielestämme houkuttelevana, jonka myötä jatkamme Puuilon kyydissä.