Qt Group Q2 perjantaina: Luvassa murskaavia kasvulukemia

Ohjelmistokehitystyökaluja kehittävä Qt Group julkistaa Q2-liiketoimintakatsauksen perjantaina klo 8:00. Qt:n pitkän aikavälin tarina etenee kuin juna ja yhtiö antoi viime viikolla jälleen positiivisen tulosvaroituksen, minkä perusteella Q2:lta on lupa odottaa erittäin vahvoja lukuja. Yhtiön kasvunopeus on kiihtynyt tavoitellusti ja strategiaan on odotetusti lähdetty hakemaan lisävauhtia yritysostolla. Näkymät tälle vuodelle ovat vahvat uuden lisenssien hinnoittelumallin sekä Froglogic-yrityskaupan ansiosta, vaikka korona ja puolijohdepula aiheuttavat jakelulisenssien kasvuun vielä jonkin verran hidasteita. Lähivuosien näkymää tukee jakelulisenssien kasvupotentiaali sekä yhtiölle suotuisina jatkuvat markkinatrendit.

Qt päivitti viime viikolla näkymiään ylöspäin ja yhtiö arvioi nyt vuoden 2021 liikevaihdon kasvavan vertailukelpoisin valuutoin 35-45 prosenttia edellisvuodesta (aiemmin 30-40 %) ja liikevoittomarginaalin olevan vähintään 15 prosenttia (ennallaan). Edellisen kerran yhtiö oli antanut positiivisen tulosvaroituksen vasta kesäkuussa, joten arvioimme uuden ohjeistuksen heijastelevan erittäin vahvaa toteutunutta kasvua Q2:n aikana.

Omat ennusteemme sekä konsensus ovat positiivista tulosvaroitusta edeltäneeltä ajalta, joten Q2:n osalta saatetaan hyvin nähdä konsensusennusteita (38 %) kovempi kasvulukema. Arvioimme Qt:n Q2-liikevaihdon kasvaneen 37 % 24,8 MEUR:oon pääasiassa vahvana jatkuvan kehittäjälisenssimyynnin vetämänä. Valuutoista tulee edelleen useamman prosenttiyksikön vastatuulta. Kasvua vetää etenkin kehittäjälisenssimyynti, siirtymä uuteen lisenssimalliin sekä vahvana jatkuva markkinakysyntä. Lisäksi Froglogic-yrityskauppa (2020 liikevaihto 6,5 MEUR) tuo kasvuun pienen piristeen. Jakelulisensseissä komponenttipula jarruttanee edelleen kasvua. Yhtiön positiivinen tulosvaroitus oli kuitenkin käytännössä jo koko vuoden ennusteissamme, sillä odotimme yhtiöltä 43 %:n kasvua vuodelle 2021 valuuttakurssien vastatuulesta huolimatta. Kovat kasvuodotuksemme painottuvatkin Q3:lle ja Q4:lle.

Skaalautuvan kasvun myötä ennustamme Qt:n Q2-liikevoiton kasvaneen 4,9 MEUR:oon ja 20 %:iin liikevaihdosta (Q2’20: 3,6 MEUR ja 20 %). Yhtiöllä on nähdäksemme ollut vaikea tehdä kaikkia tavoiteltuja kasvuinvestointeja koronan aikana, mikä pitää kannattavuuden suhteellisen korkealla tasolla. Panostuksia on arviomme mukaan kuitenkin onnistuttu nyt vauhdittamaan, mikä rajoittaa skaalautumista lyhyellä tähtäimellä.

Qt:n kasvutarina etenee huimaa vauhtia, mutta sijoittajan on tarkasteltava kriittisesti Qt:n korkeaksi kohonnutta arvostustasoa (2021e EV/Liikevaihto 26x). Osakkeen hyväksyttävä arvostustaso riippuu hyvin paljon siitä, millä kulmakertoimella yhtiön kasvu voi jatkua ja kuinka pitkään. Q2-raportista lähdemme hakemaan taas lisää tuntumaa näihin kahteen komponenttiin.