Qt Group Q3 torstaina: Häikäiseviä suorituksia ja odotuksia

Ohjelmistokehitystyökaluja kehittävä Qt Group julkistaa Q3-liiketoimintakatsauksen torstaina klo 15.00. Järjestämme tuloksen live-seurannan, joka on katsottavissa inderes.fi-palvelussa ja Youtube-kanavallamme arviolta klo 14.55 alkaen. Odotamme alkuvuoden vahvan kasvun jatkuneen pääasiassa kehittäjälisenssien jatkuvasti vahvistuvan myynnin vetämänä. Onnistuneen kasvuinvestointien kiihdyttämisen myötä ennustamme suhteellisen kannattavuuden laskeneen vertailukaudesta. Erittäin hyvässä vedossa olevan yhtiön arvostukseen on ladattu Q2-raportin jälkeen kasvaneita odotuksia (2022 EV/S 25x), joten markkina on nähdäksemme asettanut Q3-lukujen riman korkealle.

Qt:n kasvutarina on edennyt kuin juna ja odotamme raiteiden jatkaneen suorassa edelleen. Ennustamme Q3-liikevaihdon kasvaneen 51 % 28,9 MEUR:oon. Odottamaamme kasvua on vetänyt etenkin kehittäjälisenssimyynti, siirtymä uuteen lisenssimalliin sekä vahvana jatkuva markkinakysyntä. Jakelulisensseissä komponenttipula jarruttanee edelleen kasvua. Valuuttojen (USD) vastatuuli oli Q3:n aikana enää noin prosentin luokkaa, joten myynnin kasvu pääsee läpi lähes täysimääräisesti euromääräiseen liikevaihtoon. Lisäksi froglogic-yrityskauppa (2020 liikevaihto 6,5 MEUR) tuo kasvuun pienen piristeen.

Ennustamme Qt:n Q3-liikevoiton olleen absoluuttisesti vertailukauden tasolla 5,0 MEUR ja suhteellisesti vertailukautta vähemmän noin 17 % liikevaihdosta (Q3’20: 5,1 MEUR ja 26 %). Skaalautuvan kasvun myötä yhtiön kannattavuus lähtökohtaisesti kasvaa liikevaihdon kasvua nopeammin. Qt on kuitenkin onnistunut tämän vuoden aikana kiihdyttämään kasvuinvestointejaan, minkä myötä kasvun skaalautuvuus ei odotuksissamme näy lyhyellä tähtäimellä vahvistuvana kannattavuutena. Arvonluonnin kannalta kasvu on nähdäksemme kuitenkin merkittävästi lyhyen tähtäimen kannattavuutta arvokkaampaa.

Qt nosti ohjeistustaan kesällä kolme kertaa, mutta koko vuodelle odotamme edelleen uusinta ohjeistusta vahvempaa kasvua. Qt arvioi koko vuoden 2021 liikevaihdon kasvavan vertailukelpoisin valuutoin 40-50 % edellisvuodesta, kun ennusteemme odottaa 56 %:n euromääräistä kasvua. Pidämme nykyistä kannattavuuden ohjeistusta (liikevoittomarginaali vähintään 15 % vuonna 2021) konservatiivisena ja ennustamme koko vuodelle 23 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia.

Qt:n kasvutarina etenee huimaa vauhtia, mutta sijoittajan on jatkuvasti tarkasteltava kriittisesti yhtiön korkeaksi kohonnutta arvostustasoa (2022e EV/Liikevaihto 25x). Q3-raporttiin onkin nähdäksemme ladattu korkeat odotukset. Osakkeen hyväksyttävä arvostustaso riippuu hyvin paljon siitä, millä kulmakertoimella yhtiön kasvu voi jatkua ja kuinka pitkään. Q3-raportista lähdemme hakemaan taas lisää tuntumaa näihin kahteen komponenttiin.