Qt: Huoletonta kyytiä koronan keskellä

Nostamme Qt Groupin tavoitehintaa 26,0 euroon (aik. 22,0 EUR) ja laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Yhtiön Q1-luvut ylittivät kirkkaasti odotuksemme ja aiempi arviomme koronan vaikutuksista Qt:n kasvuun näyttää tuoreimman tiedon valossa osoittautuneen liian varovaiseksi. Siten nostimme ennusteitamme ja saimme jälleen lisää luottamusta yhtiön lähivuosien kasvunäkymään. Qt:n vahvoista näytöistä sekä suotuisista pitkän aikavälin markkinatrendeistä johtuen pystymme edelleen nojaamaan näkemyksessämme pitkän aikavälin potentiaaliin.

Q1-luvuissa ei tietoakaan koronasta

Qt:n Q1-liikevaihto kasvoi 44 % ja vertailukelpoisin valuutoin 40,5 % ollen 18,4 MEUR. Liikevaihto ylitti selvästi 16,5 MEUR:n ennusteemme, joka vastasi 29 %:n kasvua. Yhtiöllä on nyt takanaan kolme neljännestä erittäin vahvaa kasvua (Q3: 37 %, Q4: 52 %), mikä todentaa yhtiön strategian siirtymää voimistuvan kasvun vaiheeseen. Yhtiö kommentoi kasvun olleen vahvaa erityisesti Aasiassa ja autoteollisuuden asiakkaissa. Siten alkuvuonna pahiten Aasiaan iskenyt korona ei ainakaan Q1-lukuja vielä rasittanut ja myös koronasta vakavasti kärsivä autoteollisuus on jatkanut panostuksiaan Qt:n teknologialla rakennettaviin ratkaisuihin. Liikevoitto oli Q1:llä 2,2 MEUR vastaten 12 %:n liikevoittoa (Q1’19: -4 %) ja ylittäen tuntuvasti 0,3 MEUR:n ennusteemme.

Qt kulkee pandemian läpi kuivin jaloin

Loppuvuoden osalta emme odota enää vastaavaa ilotulitusta. Korona jarruttaa arviomme mukaan konsultointia (alle 20 % liikevaihdosta) ja jakelulisenssien myynti kärsii asiakkaiden lopputuotteiden myynnin laskusta. Kokonaisuutena näyttää kuitenkin siltä, että yhtiö pääsee kriisistä läpi yllättävän kuivin jaloin. Tätä tukee ennallaan pysynyt ohjeistus 20 % valuuttaoikaistusta kasvusta sekä paranevasta liikevoitosta. Q1:n taseen ennakkomaksut kasvoivat laskelmiemme mukaan 34 % edellisvuodesta 19,2 MEUR:oon, mikä osaltaan ennakoi hyvän kasvun jatkumista. Myös yhtiön pitkän aikavälin tavoitteet ovat ennallaan (2021 liikevaihto 100 MEUR ja yli 15 % vuosikasvu 2022-2025). Arvioimme vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 26 % (aik. 24 %) ja liikevoitto-%:n olevan 12 % (aik. 9 %). Vuoden 2021 liikevaihtoennusteemme 92 MEUR on yhtiön kunnianhimoisen 100 MEUR:n tavoitteen alapuolella.

Katsomme edelleen pitkää peliä

Arviomme mukaan Qt:n markkinatrendit voimistuvat tulevina vuosina, kun graafiset käyttöliittymät tulevat kiihtyvällä tahdilla osaksi arkisia laitteita. Nykyisestä talouden kysyntäshokista huolimatta yhtiön markkinanäkymät ovat vahvat ja vuosina 2017-2019 tehtyjen onnistuneiden investointien ansiosta Qt on hyvin asemoitunut hyötymään sulautettujen järjestelmien markkinan kasvupotentiaalista. Pidämme siten yhtiön vuosien 2022-2025 yli 15 %:n kasvutavoitteita realistisina ja arvioimme liikevoitto-%:n nousevan yli 20 %:n tasolle.

Vakuuttavasti etenevään laatuyhtiöön voi luottaa läpi epävarmuuden

Qt:n osakkeen ja yhtiön sijoittajakiinnostuksen kannalta nykytilanteessa hyvää on se, että yhtiö alkaa nyt ensimmäistä kertaa näyttämään selkeästi positiivista kannattavuutta. Tuloskertoimet (2021 EV/EBIT 29x) alkavat jo tukea arvostusta ja muutenkin yhtiön arvostusta voidaan vakuuttavien näyttöjen ansiosta nojata pitkän tähtäimen kasvunäkymään. Pidämme katseet edelleen vuodessa 2025, jolloin arvioimme yhtiön saavuttavan 174 miljoonan euron liikevaihtotason ja 25 %:n liikevoiton. Olettaen, että yhtiötä hinnoiteltaisiin tuolloin 5x EV/liikevaihto ja 20x EV/EBIT -kertoimilla, tarjoaisi osake seuraavan 5 vuoden aikana noin 11 %:n tuotto-odotuksen.