Raisio: Kannattavuuden suunta parempaan päin
Raision Q1-raportti kärsi poikkeuksellisen korkeista viljapohjaisten raaka-aineiden hinnoista. Yhtiö on tehnyt korjaavia liikkeitä, minkä vuoksi odotamme siltä positiivista tuloskehitystä ja uutta ohjeistusta kesän jälkeen. Toistamme lisää-suosituksen tavoitehinnalla 2,4 euroa per osake (aik. 2,9 euroa).
Kannattavuus kärsi poikkeuksellisen rajusti raaka-aineiden hintojen noususta
Q1 oli Raisiolle haastava kvartaali erityisesti viljapohjaisten raaka-aineiden hintojen nousun takia. Vertailukelpoinen liikevoitto oli vain 0,1 MEUR (Q1’21: 4,3 MEUR), mikä johtui erityisesti viljapohjaisten tuotteiden B2B-kaupan tappiollisista marginaaleista (oik. EBIT -1,3 MEUR, Q1’21: 0,7 MEUR). Terveelliset elintarvikkeet -segmentin liikevoitto oli kuitenkin positiivinen 2,7 MEUR, mutta laski suhteessa vertailukauteen (Q1’21: 4,5 MEUR). Raportoitua liikevoittoa painoi Raisioaqua-liiketoimintaan kohdistunut 4,1 MEUR:n alaskirjaus Venäjän viennin päättymisen seurauksena. Liikevaihto kasvoi kuitenkin mukavat 16 % vuodentakaisesta. Kuluttajakysyntä oli hyvää ja uusien tuotteiden lanseeraaminen vahvisti Raision tuotteiden kysyntää etenkin Pohjois-Euroopassa. Myös esimerkiksi viljapohjaisten tuotteiden B2B-kauppa kasvoi hyvin, vaikka arvioimme myös kustannusinflaation johdosta tehdyillä hinnankorotuksilla olleen merkittävä osansa liikevaihdon kasvussa.
Odotamme kannattavuustason paranevan toimenpiteiden myötä
Raisio on tehnyt merkittäviä toimenpiteitä palauttaakseen toimintansa tuloksentekokyvyn, minkä johdosta yhtiö odottaa paranevaa kannattavuutta loppuvuoden aikana. Esimerkiksi sopimuksia ja hinnoittelumalleja on neuvoteltu uudestaan, jotta kasvaneita kustannuksia voidaan siirtää arvoketjussa eteenpäin. Arvioimme, että uusi ohjeistus voitaisiin antaa Q2:n tai Q3:n yhteydessä. Arviomme mukaan suurin kysymys lienee kuinka paljon voimakkaat hinnankorotukset tulevat näkymään tuotteiden loppukysynnässä. Yhtiön aktiivinen toiminta ja vahvat brändit tukevat kannattavuuden kehitystä osittain jo Q2:lla, mutta viimeistään H2:n kannattavuuden pitäisi olla jo hyvällä tasolla. Ennustamme 2022 oik. EBIT:iksi 15,5 MEUR, mikä on 6 % yli konsensusennusteen (pre-Q1). Kannattavuustason normalisoituminen ja uusi ohjeistus voisivat toimia positiivisena ajurina osakekurssille.
Arvostus alkaa näyttää houkuttelevalta, mikäli uskoo tulostason normalisoitumiseen
Raision osake on halventunut huomattavasti viimeaikojen turbulenssissa, sillä yritysarvosta on sulanut 2021 Q4 -tulospäivän päätöskurssiin (9.2.) verrattuna jo kolmannes. Osakkeen arvostus, joka lähihistoriassa on totuttu näkemään selvällä preemiolla suhteessa verrokeihin, on laskenut osittain jopa verrokkiryhmän alapuolelle. Päivitettyjen ennusteidemme mukaiset Raision 2022 ja 2023 oikaistut EV/EBIT-luvut ovat 19x ja 13x. Kun otetaan huomioon, että Raisio on menettänyt liikevaihtoa nimenomaan vähemmän kannattavilla alueilla, jotka eivät ole kuuluneet yhtiön kasvusuunnitelmien ytimeen, voimme todeta että viimeaikojen halpeneminen on ylittänyt sodan arvioidut vaikutukset Raision arvoon. Pidämme Raisiota laatuyhtiönä sen tunnettujen brändien, kansainvälisen jakelun, hyvän pääoman tuoton sekä megatrendeihin istuvan kasvustrategian ansiosta. Yhtiön tuotto-odotus on mielestämme houkuttelevalla tasolla 5-7 % osinkotuoton tukemana (2022-24e), joskin osinkoennusteemme olettavat hieman nettotulosta suurempia osinkoja lyhyellä aikavälillä. Arvioimme, että osake voisi hinnoitella 14-15x EV/EBIT-kertoimella suhteessa normalisoituun tulokseen (2023e), kunhan uskottavuus kannattavuuden toipumiseen on palautettu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raisio
Raisio on vuonna 1939 perustettu kansainvälinen elintarvikeyhtiö, joka keskittyy terveelliseen ja vastuullisesti tuotettuun kasvipohjaiseen ruokaan. Yhtiön tunnettuja brändejä ovat mm. Benecol, Elovena, Beanit ja Sunnuntai. Tuotantoa yhtiöllä on Suomessa Raisiossa, Nokialla ja Kauhavalla. Konsernin päämarkkina-alue on Eurooppa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 246,6 | 239,7 | 225,8 |
kasvu-% | 5,56 % | −2,78 % | −5,81 % |
EBIT (oik.) | 22,1 | 15,5 | 21,6 |
EBIT-% (oik.) | 8,97 % | 6,48 % | 9,59 % |
EPS (oik.) | 0,12 | 0,06 | 0,11 |
Osinko | 0,14 | 0,10 | 0,14 |
Osinko % | 4,15 % | 5,15 % | 7,22 % |
P/E (oik.) | 27,85 | 34,40 | 17,16 |
EV/EBITDA | 14,74 | 9,63 | 7,25 |