Relais: Kannattavuus toipuu odotetusti
Relaisin Q2:n operatiivinen kehitys oli hyvin linjassa ennusteidemme kanssa. Alariviä painoivat etenkin tietyt valuuttakursseihin liitännäiset tekijät, jotka eivät kuitenkaan ole kassavirtavaikutteisia. Siten varsin odotuksiemme kanssa linjassa olleen Q2-raportin kokonaiskuvaa tämä ei muuta. Kuluvan vuoden ennusteemme laski lievästi etenkin kruunun heikentymisen myötä, mutta lähivuosien ennustemuutokset jäivät kokonaisuutena vähäisiksi. Siten toistammekin 15,5 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Relaisin toimitusjohtajan Q2-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Q2:n operatiivinen kehitys linjassa ennusteidemme kanssa
Relais ylsi Q2:lla 64,1 MEUR:n liikevaihtoon, mikä vastaa 9 %:n kasvua suhteessa vertailukauteen. Tämä oli varsin hyvin linjassa 8 %:n liikevaihdon kasvua odottaneen ennusteemme kanssa. Arviomme mukaan liikevaihdon kasvusta aavistuksen suuremman osan toi orgaaninen kasvu, mutta yritysostovetoisen kasvun tuki oli myös merkittävä. Q2:n EBITA ylsi 4,8 MEUR:oon, mikä vastaa 7,5 %:n EBITA-marginaalia. Neljänneksen kannattavuutta tuki vuonna 2022 käynnistetyt tehostustoimet, mekaanikkojen vahvat työtunnit sekä tehdyt hinnankorotukset, kun taas kustannusinflaatio väänsi kannattavuutta vastakkaiseen suuntaan. Kokonaisuutena kustannusrakenteen kehitys oli kuitenkin linjassa odotuksiemme kanssa. Näin ollen hieman odotuksiamme suurempaa poistotasoa peilaten Q2:n EBITA osuikin lähelle 5,0 MEUR:n ennustettamme. Ei-kassavirtavaikutteiset valuuttakurssitappiot painoivat liikearvopoistoista oikaistun EPS:n alhaiselle tasolle ja alle ennusteemme 0,06 euroon.
Kruunusta vastatuulta tälle vuodelle, lähivuosien ennustemuutokset kokonaisuutena vähäisiä
Kokonaisuutena Q2-raportti ei tarjoillut yllätyksiä yhtiön lyhyen aikavälin näkymien suhteen. Arvioimme korjaamo ja huoltotoimintojen, sekä varaosien defensiivisen kysyntäkuvan mahdollistavan tyydyttävän suoriutumisen vaikeammassakin liiketoimintaympäristössä, joiden ensimerkkejä yhtiö kertoi olevan nähtävillä. Lisäsimme ennusteisiimme elokuussa tiedotetun pienen AutoMateriell-liiketoimintakaupan, minkä seurauksena vuosien 2023-2025 liikevaihtoennusteet nousivat 3-6 %. Kuluvan vuoden EBITAn ennusteemme kuitenkin painui 7 % etenkin heikentyneen kruunun ansiosta. Lähivuosien ennustemuutokset jäivät vähäisiksi, kun yritysoston huomioimisen lisäksi myös hienosäädimme lievästi kustannusrakennetta sekä poistoennusteita. Odotamme nyt Relaisin nostavan EBITA-marginaalinsa vuonna 2023 hyvälle tasolle 9,7 % %:iin (vrt. 2022 8,8 % ja 2021 10,8 %).
Arvostus ennemmin ala- kuin yläkantissa
Ennusteidemme mukaiset P/E-luvut (oik.) vuosille 2023 ja 2024 ovat 17x ja 12x ja vastaavien vuosien oikaistut EV/EBITA-kertoimet ovat 12x ja 10x. Näkemyksemme mukaan lyhyen tähtäimen absoluuttiset arvostuskertoimet ovat maltilliset, kun huomioidaan IFRS-vastuiden vaikutus taserakenteen huomioivaan yritysarvopohjaiseen arvostukseen. Tätä samaa arvostuskuvaa peilaa suhteellinen arvostus, sillä toimialaverrokkeihinsa nähden osake arvostetaan karkeasti linjaan lähivuosien ennusteilla. Vastaavasti sarjayhdistelijöistä muodostettuun verrokkiryhmään nähden yhtiö arvostetaan huomattavalla eli noin kolmanneksen alennuksella. Historialliseen sijoitetun pääoman tuottoon nähden pidämme alennusta suhteessa sarjayhdistelijöiden mediaaniin nähden perusteltuna, mutta kokonaisuutena suhteellinen arvostus mielestämme tukee näkemystämme arvostuksen nousuvarasta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Relais Group
Relais Group on vuonna 2010 perustettu ajoneuvojen jälkimarkkinoilla erilaisia liiketoimintoja pitkäjänteisesti omistava ja kehittävä konserni. Konsernin nykyiset liiketoiminnot muodostuvat varaosien ja sähkövarusteiden tukkumyyntiä sekä hyötyajoneuvojen korjaamo- ja huoltoliiketoimintaa harjoittavista yhtiöistä, jotka toimivat Pohjoismaissa ja Baltiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 260,7 | 285,5 | 308,2 |
kasvu-% | 9,62 % | 9,51 % | 7,96 % |
EBIT (oik.) | 23,0 | 27,7 | 31,6 |
EBIT-% (oik.) | 8,81 % | 9,71 % | 10,27 % |
EPS (oik.) | 0,80 | 0,80 | 1,09 |
Osinko | 0,40 | 0,42 | 0,44 |
Osinko % | 3,92 % | 3,22 % | 3,37 % |
P/E (oik.) | 12,67 | 16,37 | 11,95 |
EV/EBITDA | 8,96 | 8,93 | 7,96 |