Revenio Group Q4: Juna kulkee vaan
Nostamme Revenion tavoitehinnan 31,0 euroon (aik. 24,5 euroa) ja suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Tuntuvan käännön taustalla on aiempi virheellinen pelinlukumme yhtiön toimitusjohtajavaihdon aiheuttaman hämmennyksen jälkeen. Strategian kasvukipujen sijaan monet asiat etenevät yhtiössä oikeaan suuntaan. CenterVue-yrityskauppaan liittyvät riskit ovat pienentyneet merkittävästi ja yrityskauppa onnistunut odotuksiamme paremmin. Yhtiön tuoteportfolio on kautta linjan vahvassa iskukunnossa tarjoten useita kasvuajureita niin lyhyelle kuin pitkälle aikavälille. Tuntuvaa potentiaalia sisältävän HOME-tuotteen onnistumisen todennäköisyydet ovat kasvaneet. Lisäksi yhtiön liiketoimintamallin skaalautuvuus ajaa ennustettavaa vahvaa tuloskasvua. Liiketoiminnan vahvat positiiviset ajurit yhdistettynä ulkomaalaisten omistajien kasvavaan ostopaineeseen johtavat siihen, että osakemarkkinat ovat valmiita hyväksymään yhtiölle aiempaa arviotamme korkeamman arvostustason. Nykyinen arvostus on meille kipurajoilla (2020-2021e EV/EBIT 33x ja 26x), mutta jatkuvan tuloskasvun myötä aika toimii tehokkaana kipulääkkeenä.
Q4-kasvu oli pettymys, mutta kannattavuus erinomainen
Revenion Q4-liikevaihto kasvoi 72 % jääden 79 %:n ennusteestamme ja oikaistu liikevoitto 5,1 MEUR osui ennusteeseen erinomaisen kannattavuuskehityksen myötä. Kiinnitämme huomiota Icaren hidastuneeseen orgaaniseen kasvuun (2019: 13 %). Vastaavasti CenterVue eteni odotuksiamme paremmin vuoden aikana. Yhtiön kannattavuus oli kokonaisuutena viime vuoden osalta positiivinen yllätys (2019 oik. EBIT-% 32 %), kun liikevaihdon kasvu valui jälleen kauniilla prosentilla viimeisille riveille. Q4-raportti vahvisti yhtiön olevan vahvassa iskukunnossa ja CenterVue-yrityskaupan integraation edenneen onnistuneesti.
Tuoteportfoliossa kasvuvetureita niin lyhyelle kuin pitkälle aikavälille
Revenion tuoteportfolio on hyvin ajantasainen niin Icaren kuin CenterVuen osalta kaikkien tuotteiden ollessa alle viiden vuoden ikäisiä. Tuoreimmista tuotteista ic200 avaa Icarelle uusia kohderyhmiä USA:n markkinoilla ja tukee marginaaleja. Yhtiö vaikutti hyvin optimistiselta CenterVuen uuden DRS Plus -tuotteen potentiaalista ja kilpailukyvystä. Käsityksemme mukaan Revenio näkee muutenkin potentiaalia kasvulle CenterVuen myyntitoimintojen kehittämisen ja myynnin synergioiden kautta, sillä CenterVuen vahvuudet ovat käsittääksemme olleet enemmän tuotteissa kuin myynnissä. Revenio jatkaa samalla panostuksia tuotekehitykseen ja kommentoi tulosjulkistustilaisuudessa Icarella olevan tulossa seuraava uusi tuote jo tämän vuoden aikana. HOME-tuote on jälleen edennyt pienin askelin kohti potentiaalin realisoitumista, mutta edelleen on varhaista arvioida, kuinka paljon ja kuinka nopeasti tuotteelta voidaan odottaa. Kokonaisuutena näemme Reveniolla useita ajureita kasvulle niin lyhyellä kuin pitkällä tähtäimellä.
Hyväksymme kertoimet hammasta purren
Revenio pystyy keskittymään lähivuodet orgaaniseen kasvuun nykytuotteilla, eikä sijoittajien tarvitse kantaa olennaista tuotekehitysriskiä. Ydintuotteiden (Icare silmänpainemittarit, CenterVue kuvantamislaitteet) kasvun lisäksi houkuttelevaa pitkän aikavälin tuloskasvupotentiaalia tarjoavat etenkin HOME-tuote sekä CenterVue-yrityskaupan synergiat. Ennusteillamme vuoden 2020e P/E-kerroin on 43x ja EV/EBIT-kerroin 33x. Arvostus on edelleen todella kireä, mutta sille on vaikea löytää negatiivisia ajureita ja toisaalta aika korjaa jatkuvasti suhteellista arvostusta. Arvostuskertoimien kireyttä lievittää yhtiön tuloskasvunopeus (seuraavan 4 vuoden vuotuinen eps-kasvu 28 %), tuloksen ennustettavuus sekä Revenion ja sen markkinoiden vahvat pitkän aikavälin (>5 vuotta) fundamentit.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,5 | 66,0 | 80,6 |
kasvu-% | 61,36 % | 33,51 % | 22,10 % |
EBIT (oik.) | 15,7 | 23,2 | 29,0 |
EBIT-% (oik.) | 31,81 % | 35,07 % | 35,90 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,68 | 0,85 |
Osinko | 0,30 | 0,40 | 0,50 |
Osinko % | 1,14 % | 1,59 % | 1,98 % |
P/E (oik.) | 54,71 | 37,17 | 29,76 |
EV/EBITDA | 47,43 | 27,32 | 21,59 |