Revenio Group: Suorituskyky ja arvostus huippuun viritettyinä
Laskemme Revenion suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ja nostamme tavoitehinnan 34,0 euroon (aik. 25,0 euroa). Tavoitehinnan noston taustalla ovat odotuksia pienemmät koronan vaikutukset, kilpailevan teknologian ongelmien avaama markkinapotentiaali sekä HOME-tuotteen näkymien vahvistuminen. Yhtiön tuoteportfolio on kautta linjan vahvassa iskukunnossa tarjoten useita kasvuajureita ja koronan yli katsottaessa Revenion kasvufundamentit ovat vahvistuneet. Osakkeen arvostus on kuitenkin viritetty nyt yli kipurajojemme kohtalaisen hyvän vuoden tuloksesta lasketun P/E:n noustessa lähes 60x tasolle (2020e). Negatiivisten ajureiden puuttuessa odotamme arvostustason pysyvän korkeana, mutta nousuvaraa on vaikea enää nähdä.
Koronan isku toiseen neljännekseen jäi pieneksi
Revenion Q2-liikevaihto kasvoi 16 %, kun ennusteissamme oli 16 %:n lasku. Yhtiö onnistui arviomme mukaan kasvamaan orgaanisesti koronaneljänneksen aikana, mikä on erinomainen suoritus. Oikaistu liikevoitto nousi 3,7 MEUR:oon (Q2’19: 2,7 MEUR) ollen lähes kaksinkertainen ennusteisiimme nähden. Kokonaisuutena yhtiö näyttää kulkevan koronan läpi kuivin jaloin ja tilanne avaa myös paljon pitkän aikavälin mahdollisuuksia Reveniolle. Etenkin Icaren perusmittareiden ja antureiden kysyntä vetää erittäin hyvin ja HOME-tuotteen kiinnostus kasvaa. CenterVue kärsii lyhyellä aikavälillä selvimmin koronasta, mutta odotamme vastaavasti ripeää elpymistä tilanteen normalisoituessa. Lähivuosien tulosennusteemme nousivat Q2-raportin jälkeen noin 10 %:lla.
Tärkeimmän tuotealueen kilpailevan teknologian ongelmat konkretisoituvat kasvuksi Icarelle
Revenio sai jo Q2:lla myyntiin lisävauhtia kilpailevan ilmapuhkuteknologian tartuntariskeistä johtuen. Maailman glaukoomayhdistys on suosittanut välttämään ilmapuhkuteknologiaa, sillä sen on epäilty aiheuttavan virusten leviämistä lisäävää pisarointia. Revenio hyödyntää tilannetta kampanjoimalla Icaren mittareiden turvallisuudella. Ilmapuhkulaitteiden myynti vuositasolla on arviolta yli 100 miljoonaa dollaria. Siten Icarelle avautuu merkittävä potentiaali, sillä Icaren patentoitu menetelmä tarjoaa ylivertaisen sekä kustannustehokkaan vaihtoehdon käytettävyydeltään ja tarkkuudeltaan heikompien ilmapuhkulaitteiden korvaamiseen. Tämä on merkittävä arvoajuri, sillä Revenion liikevaihdosta arviomme mukaan yli 60 % tulee Icaren perusmittareiden ja antureiden myynnistä.
Muilla tuotealueilla positiivista virettä
Revenion toisen keskeisen pitkän aikavälin arvoajurin HOME-tuotteen osalta pandemia näyttäisi toimivan vahvana liikkeellepanevana voimana potilaan kotimittauksen ja etäseurannan yleistymiseen. Arvioimme HOME-tuotteen nousevan vuodesta 2021 alkaen tuntuviin volyymeihin (liikevaihto 10 MEUR), minkä myötä se nousee merkittäväksi kasvun veturiksi Reveniolle tukien odottamaamme yli 20 %:n kasvuvauhtia lähivuosina. CenterVuen liikevaihdon arvioimme laskevan tänä vuonna, mutta kysynnän lähtevän elpymään kuluvan vuoden loppua kohden.
Tuloskasvun hintalappu alkaa hirvittää, mutta negatiivisia ajureita ei näköpiirissä
Perusmittareiden vahvan kysynnän, CenterVuen ja HOME-tuotteen kasvun myötä arvioimme Revenion yltävän vuosina 2020-2023 liikevaihdossa yli 20 %:n kasvuun tuloskasvun ollessa vajaan 30 %:n tasolla. Yhtiön suhteellinen arvostus on tehnyt tasokorjauksen, kun pitkän aikavälin näkymät ovat vahvistuneet ja Revenio on noussut sektorillaan uuteen kokoluokkaan. Vahva tuloskasvu painaa suhteellista arvostusta vuosittain alas (P/E 2021e 42x, 2022e 32x), mutta tuloskasvun hintalappu on nyt näkemyksemme mukaan kirinyt liian korkealle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,5 | 60,9 | 78,8 |
kasvu-% | 61,36 % | 23,11 % | 29,41 % |
EBIT (oik.) | 15,6 | 19,5 | 27,8 |
EBIT-% (oik.) | 31,49 % | 32,04 % | 35,21 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,58 | 0,81 |
Osinko | 0,30 | 0,37 | 0,48 |
Osinko % | 1,14 % | 1,47 % | 1,91 % |
P/E (oik.) | 55,35 | 43,64 | 31,01 |
EV/EBITDA | 47,95 | 32,02 | 22,54 |