Revenio laaja raportti: Näkökentässä kokonaisvaltaista arvonluontia

Revenion iCare-brändin alta löytyy maailmanluokan silmänpaineen mittauslaitteet, silmänpohjan kuvantamislaitteet ja perimetrit. Viime vuosina tarjontaan on lisätty ohjelmistoratkaisuja, joiden avulla yhtiö pyrkii laitetoimittajasta kohti silmän diagnostiikan kokonaisratkaisuja. Ydinliiketoiminta kasvaa erittäin kannattavasti, markkinoilla on tukevat kasvuajurit ja yhtiön tuotteilla vahvat kilpailuedut. Samalla yhtiö luo tulevaisuuden kasvua kehittämällä uusia kasvuaihioita, mistä Reveniolla on erinomaiset näytöt historiasta. Myöskään arvostus ei ole enää kohtuuton, minkä takia nostamme yhtiön suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 38 euron tavoitehintamme. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Vahvistunut globaali toimija silmäsairauksien terveysteknologiassa

Revenio on tehnyt onnistuneen uudistumisen yhden teknologian niche-toimijasta globaaliksi oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen toimittajaksi. iCare -silmänpainemittarit ovat ylivoimaisilla ominaisuuksillaan nousseet segmenttinsä markkinajohtajiksi, ja Revenion patentoima RBT-teknologia nousemassa toimiala-standardiksi. Silmänpainemittareiden rinnalla iCare kuvantamislaitteet ovat kasvaneet voimakkaasti parantaen samalla kannattavuuttaan. Viime vuosina kokonaistarjontaa on vahvistettu ohjelmistoratkaisuilla, jotka mahdollistavat pitkällä aikavälillä siirtymän huippuluokan laitevalmistajasta kokonaisratkaisujen toimittajaksi. Tällä tiellä yhtiö on kuitenkin vielä alkuvaiheessa, mutta lupaavia avauksia on jo nähty. Arvioimme yhtiön laajentavan tuoteportfoliotaan lopulta myös OCT-markkinaan, mikä voi tapahtua nopeastikin yritysoston kautta.

Vahva tuoteportfolio sisältää useita kasvuvetureita niin lyhyelle kuin pitkälle aikavälille

Revenion ydinliiketoiminnan tuoteportfolio on todistetusti iskukykyinen. iCare -silmänpainemittareiden kasvu jatkuu edelleen hyvällä tasolla, vaikka markkinakasvun hidastuessa kasvu siirtyy laitteista enemmän antureihin. Revenion kuvantamislaitteiden kilpailukyky on erittäin vahva (erityisesti DRSplus ja Eidon-tuoteperhe), minkä ansiosta nykyisen noin 5 %:n markkinaosuuden kaksinkertaistaminen on mielestämme todennäköistä keskipitkällä aikavälillä. Yhtiön kasvua tukevat syvät vallihaudat kilpailulle, jotka liittyvät teknologioiden kilpailusuojaan (kuten patentit), brändiin ja maineeseen, yleisesti hidasliikkeiseen toimialaan sekä korkeaan alalle tulon kynnykseen. Nykyiset tulosveturit pystyvät viemään Reveniota vielä viisi vuotta eteenpäin, mutta samalla yhtiö kypsyttelee uusia kasvuaihioita vastuunkantoon. Näistä merkittävimpiä ovat HOME2-silmänpainemittart, ILLUME- ja tekoälyratkaisut kuvantamislaitteissa ja ohjelmistoissa sekä Oculo ohjelmistoissa. Liiketoiminnan riskitaso on maltillinen johtuen toimialan defensiivisyydestä ja yhtiön vahvoista kilpailueduista. Merkittävimmät riskit liittyvät RBT-teknologian patenttisuojan heikentymiseen (mahdollisesti kiristyvä kilpailu), yhtiön omien kasvuaihioiden kehittymiseen sekä ohjelmistostrategian onnistumiseen tekoälyn mahdollistamassa murrosvaiheessa.

Arvostus ei ole enää este hyvälle pitkän aikavälin sijoitukselle

Revenion vakuuttava kasvutarina on edennyt raiteillaan, kun ydin jatkaa erinomaista suorittamistaan ja yhtiö samalla kehittää uusia mahdollisuuksia strategisesti järkevällä tavalla. Näytöt kannattavasta kasvua ja pääoman allokoinnista ovat erinomaisia, ja tuloskasvunäkymä on keskipitkälle aikavälille edelleen erittäin hyvä. Samalla osakkeen pitkä karhumarkkina on normalisoinut arvostuksen ja tuonut tuotto-odotuksen kohtuullisen hyvälle tasolle. Vuoden 2024 kertoimet (oik. P/E 30x ja oik. EV/EBIT 22x) ovat mielestämme jo kohtuullisia laadukkaalle defensiiviselle kasvuyhtiölle, jonka tuloskasvu ei ole erityisen riippuvainen globaalin talouden kehityksestä.