Sammon analyytikkopäivä keskittyi yrityspuoleen

Sampo järjesti torstaina analyytikkopäivän, jonka anti keskittyi vakuutustoimintojen yrityspuoleen. Päivä vahvisti näkemystämme Sammon vakuutustoimintojen erinomaisesta laadusta sekä hyvistä näkymistä, mutta emme näe muutostarpeita ennusteissamme. Kesällä julkaisemamme edelleen ajankohtainen laaja raportti Sammosta on luettavissa täältä. Analyytikkopäivän tallenne tulee myöhemmin saataville Sammon sijoittajasivuille.

Analyytikkopäivä ei tarjonnut oleellista uutta tietoa

Avauspuheenvuorossaan toimitusjohtaja Magnusson keskittyi esittelemään Sammon erinomaista track-recordia ja toistamaan jo totuttuja teemoja. Sammon fokus on aina ollut (ja tulee olemaan) vakuutusteknisessä suorittamisessa, josta sen näytöt ovat Pohjoismaissa ylivertaiset. Magnusson myös korosti Ifin mittakaavan merkitystä, sillä Pohjoismaiden suurimpana pelurina se pystyy investoimaan merkittäviä summia vuosittain IT-kehitykseen.

Pohjoismaisen vahinkovakuutusmarkkinan yrityspuoli on noin 12 miljardin markkina (noin 40 % koko markkinasta). Yrityspuolesta pienet yritykset edustavat noin 75 % ja suuryritykset 25 %. Yritysmarkkina on luonteeltaan hyvin samannäköinen kuin yksityisasiakasmarkkina. Se on erittäin keskittynyt (neljä suurinta 65 % markkinaosuus) ja asiakastyytyväisyys sekä asiakaspysyvyys ovat molemmat hyvin korkeita. Digitalisaatiossa yritysmarkkina on kuitenkin selvästi kuluttajapuolta perässä ja digitaalisten kyvykkyyksien rooli tuleekin korostumaan jatkossa yritysmarkkinalla.

Sammolla johtava asema myös yritysmarkkinalla

Sampo on markkinajohtaja molemmissa yrityssegmenteissä pohjoismaisella tasolla ja suuryrityksissä yhtiö on markkinaykkönen kaikissa neljässä Pohjoismaassa. Kannattavuustaso on ollut historiassa hyvällä tasolla yrityspuolella, joskin selvästi alle yksityispuolen. Yrityssegmentissä Sampo myös näkee selviä kasvumahdollisuuksia erityisesti pienyrityskentässä. Nykyisin pienet, alle 50 henkilöä työllistävät yhtiöt ovat selvästi alipalveltu segmentti, sillä kasvokkain tapahtuva myynti ja asiakaspalvelu ovat pitäneet vakuutusyhtiöiden palvelukustannukset korkeina ja asiakasryhmän kannattavuuden vastaavasti vaatimattomana. Digitalisaation myötä kyseisiä asiakkaita voidaan kuitenkin palvella yhä tehokkaammin, mikä mahdollistaa asiakaskunnan kannattavan laajentamisen yhä pienempiin asiakkaisiin. Näin ollen konsernin mittavat digitalisaatioinvestoinnit tarjoavat hyötyjä yksityisasiakaspuolen lisäksi myös yritysasiakaskentässä. Tällä hetkellä Ifin yrityspuolen myynnistä jo noin 60 % tapahtuu etänä.

Ennusteissa ei muutoksia

If ja Topdanmark ovat tällä hetkellä hurjassa tuloskunnossa, ja näkemyksemme mukaan niiden tuloskasvu tulee lähivuosina olemaan väistämättä maltillista. Hastingsillä olisi edellytyksiä selvästi ennusteitamme nopeampaan tuloskasvuun, mutta varovaisuus on perusteltua Ison-Britannian haastava markkina huomioiden. Kokonaisuutena arvioimme Sammon nykyrakenteen normaalin tulostason olevan 2,5-2,7e/osake (sisältäen Mandatumin). Ottaen huomioon liiketoimintojen hurja tuloskunto, ei tähän tasoon ole syytä olettaa suurempia tasokorjauksia, vaan tulos kasvaa vakaasti vahinkovakuutuksen vahvan suorittamisen sekä jatkuvien omien osakkeiden ostojen tukemana (2024-2026 keskimääräinen EPS kasvu 7 %). Keskeinen ennusteriski liittyy tuloksen jakauman heikentymiseen, sillä kasvavat sijoitustuotot nostavat riskiä kilpailupaineen kiristymisestä, mikä vaikuttaisi negatiivisesti vakuutuspalvelutulokseen. Sammolla on edelleen taseessaan ylimääräistä pääomaa noin 2-3 euroa per osake ja odotamme yhtiön purkavan tätä pääomaa asteittain ylimääräisellä voitonjaolla, kun PE-sijoituksista irtaannutaan.