Sammon sijoittajapäivä alleviivasi Ifin asemaa Pohjoismaiden parhaana vakuutusyhtiönä
Sampo järjesti eilen sijoittajapäivän, jolla käytiin läpi nykyisen strategiakauden edistymistä. Päivän anti keskittyi käytännössä täysin Ifin kilpailuetujen läpikäyntiin, eikä se tarjonnut ison kuvan kannalta oleellista uutta tietoa. Päivä kuitenkin vahvisti jälleen näkemystämme siitä, että If on kirkkaasti Pohjoismaiden paras vakuutusyhtiö. Sijoittajapäivä ei antanut syytä tehdä muutoksia tulosennusteisiimme. Sijoittajapäivän tallenne on katsottavissa oheisesta linkistä. Käsittelemme seuraavissa kappaleissa tarkemmin keskeisiä havaintojamme tapahtumasta.
Ifin kilpailuedut sijoittajapäivän keskiössä
Sijoittajapäivän alussa Sampo antoi nopean päivityksen sen strategiakauden (2021–2023) edistymisen osalta. Yhtiö on edennyt strategiassaan erittäin nopeasti ja vakuuttavasti oikeastaan kaikilla relevanteilla mittareilla. Nordean irtaantuminen tapahtui odotuksia nopeammin ja pääomaa on palautettu merkittäviä määriä. Hastingsin vähemmistöomistuksen lunastaminen on myös selkeyttänyt konsernirakennetta. Vakuutusteknisesti If on hurjassa iskussa ja se kasvaa tällä hetkellä erittäin hyvin. Ifin vetämänä Sampo ylittääkin tällä hetkellä kirkkaasti kaikki asettamansa operatiiviset mittarit nykyiselle strategiakaudelle.
Ifin esityksissä keskityttiin käymään läpi sen kilpailuetuja. Mittakaavan lisäksi Ifin keskeinen vahvuus liittyy sen digitaaliseen kyvykkyyteen, missä se on selvästi edellä kilpailijoitaan. Ifin johto oli edelleen hyvin luottavainen, että se kykenee jatkamaan vakuutusteknisen tuloskasvun parantamista pitkällä aikavälillä toiminnan jatkuvan kehittämisen kautta. Ottaen huomioon yhtiön hurjan yhdistetyn kulusuhdetason, tulee vakuutusteknisen tuloksen kasvu suurella todennäköisyydellä jatkossa yhä enemmän liikevaihdon kasvun kautta. Kysyttäessä korkotason nousun ja sijoitustuottojen elpymisen mahdollisista negatiivisista vaikutuksista vakuutustekniseen tulokseen johto vaikutti edelleen hyvin luottavaiselta, että toimialan hinnoittelukuri pohjoismaissa pitää. Pidämme tätä itse edelleen yhtenä keskeisenä riskinä Ifin kannalta, sillä tuloksen painopisteen siirtyminen sijoitustuottoihin heikentäisi tuloksen ennustettavuutta ja samalla laatua selvästi. Mielestämme tämä riski kasvaa jatkuvasti korkotason noustessa, sillä korkotuottojen elpyessä paisuvat toimijoiden kannattavuudet hurjille tasoille.
Yhtiö toisti aiempia suunnitelmiaan taseen käytöstä
Ylimääräistä pääomaa Sammolla on tällä hetkellä noin 3–4 euroa osake, riippuen PE-sijoituksista saatavista hinnoista. Sampo toisti jälleen olevansa sitoutunut tehokkaaseen taseen käyttöön ja yhtiö on jo aiemmin kertonut aikovansa palauttaa lisää pääomia omistajilleen keväällä 2023. Arviomme mukaan yhtiö palauttaa ensi keväänä vähintään 1e/osake ylimääräistä pääomaa osinkoina, mutta korkojen myötä vahvistuvan vakavaraisuuden johdosta on myös korkeampi, esimerkiksi 2e/osake lisäosinko, mahdollinen. Loput pääomat palautetaan omistajille todennäköisesti kevääseen 2024 mennessä (nykyinen strategiakausi päättyy 2023 lopussa) omien osakkeiden ja mahdollisten lisäosinkojen muodossa.
Sijoittajapäivän yhteydessä Sampo kertoi myös harkitsevansa osakkeensa rinnakkaislistaamista Tukholman pörssiin. Yhtiö perusteli tätä mm. sijoittajapohjan laajentamisella (vain 5 % omistajista nyt ruotsalaisia). Päätös oli meille yllätys, mutta ymmärrettävä, kun huomioidaan Ifin vahva läsnäolo Ruotsissa. Päätöksellä ei luonnollisesti ole vaikutusta näkemykseemme Sammon osakkeesta. Mielestämme nykyinen osakekurssi heijastelee varsin hyvin Sammon käypää arvoa ja hinnoittelu on linjassa keskeisten verrokkien kanssa.
Sijoittajapäivä ei aiheuttanut tarvetta ennustemuutoksille
Ennusteemme ovat pysyneet ennallaan. Arviomme mukaan Sammon normaali tulostaso on nykyisellä rakenteella ja osakemäärällä 2,3–2,5e/osake. Maltillista osakekohtaisen tuloksen kasvua ajaa lievä operatiivinen tuloskasvu sekä supistuva osakemäärä. Ottaen huomioon liiketoimintojen (ja etenkin Ifin) hurja tuloskunto, ei tähän tasoon ole syytä olettaa suurempia tasokorjauksia. Ylimääräisen voitonjaon lisäksi odotamme perusosingon jatkavan vakaata kasvuaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sampo
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja, joka tarjoaa palveluja kaikissa Pohjoismaissa sekä asiakas- ja tuotesegmenteissä. Konserni on myös merkittävä toimija Ison-Britannian kasvavilla digitaalisilla vahinkovakuutusmarkkinoilla. Vakuutustoimintaa konsernissa harjoittavat tytäryhtiöt If, Topdanmark ja Hastings. Sammolla on yli 7 miljoonaa asiakasta ja sen bruttomaksutulo on lähes 9 miljardia euroa. Konsernilla on yli 13 000 työntekijää Pohjoismassa, Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Sampo on listattu Helsingin ja Tukholman pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 746,0 | 10 615,3 | 9 510,3 |
kasvu-% | 15,86 % | 8,92 % | −10,41 % |
EBIT (oik.) | 2 190,0 | 1 749,8 | 1 675,8 |
EBIT-% (oik.) | 22,47 % | 16,48 % | 17,62 % |
EPS (oik.) | 2,86 | 2,40 | 2,37 |
Osinko | 4,09 | 2,83 | 2,98 |
Osinko % | 10,21 % | 7,17 % | 7,55 % |
P/E (oik.) | 14,01 | 16,43 | 16,67 |
EV/EBITDA | 6,78 | 9,94 | 10,49 |