Sampo laaja raportti: Pohjolan vahinkovakuutusmarkkinan kuningas
Sampo operoi pääosin hyvin houkuttelevalla pohjoismaisella vahinkovakuutusmarkkinalla erittäin laadukkailla liiketoiminnoilla. Yhtiö on tällä hetkellä erinomaisessa tuloskunnossa ja odotamme lähivuosilta vakaata tuloskasvua sekä vahvaa osinkovirtaa. Osakkeen arvostus on linjassa käyttämiemme arvostusmenetelmien kanssa ja toistamme vähennä-suosituksen osakkeen tuotto-odotuksen nojatessa pitkälti osinkoon. Tarkistamme tavoitehintamme 44,0 euroon (aik. 47,0e) johtuen pääosin toukokuussa irronneesta osingosta. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Pohjoismaiden johtava vakuutusyhtiö
Sampo on Pohjoismaiden johtava vakuutuskonserni, joka toimii tytäryhtiöidensä kautta myös Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Viimeisimmän strategiakauden (2021–2023) aikana yhtiö on käynyt läpi ison muodonmuutoksen, jonka myötä se keskittynyt vahinkovakuutukseen, irtaantunut Nordeasta, palauttanut merkittävästi pääomaa omistajilleen ja ilmoittanut Mandatumin osittaisjakautumisesta. Sammon suurin tytäryhtiö on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja If, minkä lisäksi Sampo omistaa noin puolet tanskalaisesta Topdanmarkista. Yhtiöiden yhteenlaskettu markkinaosuus Pohjoismaissa on noin 20 %. Pohjoismaiden vahinkovakuutusmarkkina on erittäin houkutteleva, sillä markkina on hyvin konsolidoitu (kolmen suurimman markkina-osuudet 65-80 %) ja korkean palvelutason seurauksena asiakaspysyvyys on erittäin hyvä. Markkinan kannattavuustasot ovatkin kautta linjan erinomaisia, mikä on korostunut viimeisen vuosikymmenen aikana nollakorkojen siirtäessä tuloksen painopistettä sijoitustuotoista vakuutustekniseen tulokseen. Markkinan kasvu on puolestaan hidasta mutta defensiivistä.
Yhtiö on hurjassa tuloskunnossa, tuloskasvunäkymä on vakaa
If ja Topdanmark ovat tällä hetkellä hurjassa tuloskunnossa ja näkemyksemme mukaan niiden tuloskasvu tulee lähivuosina olemaan väistämättä maltillista. Hastingsillä olisi edellytyksiä selvästi ennusteitamme nopeampaan tuloskasvuun, mutta varovaisuus on perusteltua Ison-Britannian haastava markkina huomioiden. Kokonaisuutena arvioimme Sammon nykyrakenteen normaalin tulostason olevan 2,5–2,7e/osake (sisältäen Mandatumin). Ottaen huomioon liiketoimintojen hurja tuloskunto, ei tähän tasoon ole syytä olettaa suurempia tasokorjauksia, vaan tulos kasvaa vakaasti vahinkovakuutuksen vahvan suorittamisen sekä jatkuvien omien osakkeiden ostojen tukemana (2024–2026 keskimääräinen EPS kasvu 7 %). Keskeinen ennusteriski liittyy tuloksen jakauman heikentymiseen, sillä kasvavat sijoitustuotot nostavat riskiä kilpailupaineen kiristymisestä, mikä vaikuttaisi negatiivisesti vakuutuspalvelutulokseen. Sammolla on edelleen taseessaan ylimääräistä pääomaa noin 2–3 euroa per osake ja odotamme yhtiön purkavan tätä pääomaa asteittain ylimääräisellä voitonjaolla, kun PE-sijoituksista irtaannutaan.
Osake vaikuttaa oikein hinnoitellulta ja tuotto-odotus nojaa pääosin osinkoon
Olemme haarukoineet Sammon käypää arvoa osien summan, suhteellisen ja absoluuttisen arvostuksen sekä osinkovirtamallin kautta. Keskitymme analyysissämme etenkin osien summaan, sillä se huomioi parhaiten liiketoimintojen erilaiset profiilit. Lisäksi arvo tulee purkautumaan, kun PE-sijoitukset myydään ja Mandatumista irtaudutaan. Osien summan mukainen arvomme on noin 44 euroa osakkeelta (aik. 47e). Verrokkianalyysi, absoluuttiset kertoimet sekä osinkovirtamallimme tukevat nykyistä tavoitehintaa ja näkemyksemme mukaan Sammon osake on nykytasolla suunnilleen oikein hinnoiteltu. Mielestämme osakkeen tuotto-odotus nojaakin pitkälti osinkoon, joka on lähivuosille keskimäärin yli 5 %:n tasolla. Emme pidä tätä riittävänä korvauksena, etenkin kun sijoittajat kantavat kohonneen korkotason myötä riskiä myös kertoimien laskusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sampo
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja, joka tarjoaa palveluja kaikissa Pohjoismaissa sekä asiakas- ja tuotesegmenteissä. Konserni on myös merkittävä toimija Ison-Britannian kasvavilla digitaalisilla vahinkovakuutusmarkkinoilla. Vakuutustoimintaa konsernissa harjoittavat tytäryhtiöt If, Topdanmark ja Hastings. Sammolla on yli 7 miljoonaa asiakasta ja sen bruttomaksutulo on lähes 9 miljardia euroa. Konsernilla on yli 13 000 työntekijää Pohjoismassa, Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Sampo on listattu Helsingin ja Tukholman pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.06.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 267,0 | 8 219,0 | 8 707,6 |
kasvu-% | −15,18 % | −0,58 % | 5,94 % |
EBIT (oik.) | 1 786,0 | 1 476,2 | 1 600,3 |
EBIT-% (oik.) | 21,60 % | 17,96 % | 18,38 % |
EPS (oik.) | 3,71 | 2,41 | 2,70 |
Osinko | 2,60 | 2,40 | 2,50 |
Osinko % | 5,85 % | 5,95 % | 6,20 % |
P/E (oik.) | 11,96 | 16,72 | 14,93 |
EV/EBITDA | 12,28 | 14,31 | 12,92 |