Sampo Q3: tyyntä myrskyn jälkeen
Sammon Q3-raportti ei tarjonnut tapahtumarikkaiden viime viikkojen jälkeen suurempia yllätyksiä. Q3-tulos oli odotetusti heikko ja tuloksen valopilkkuna oli erinomaista vakuutusteknistä suorittamistaan jatkanut If. Lähivuosien tuloskasvuajurit loistavat poisaolollaan, mutta näkemyksemme mukaan kestävällä tasolla oleva 6 % osinkotuotto ja maltillinen osingon kasvu pitävät tuotto-odotuksen kuitenkin riittävällä tasolla. Toistamme lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 38,0 euroon (aik. 37,0 euroa) lievästi kohonneen osien summa-laskelmamme perusteella. Konsernijohtaja Kari Stadighin haastattelu on katsottavissa täällä.
Q3-tulos ei tarjonnut suurempia yllätyksiä
Sammon Q3-tulos ei tarjonnut suurempia yllätyksiä, vaikka tulos jäikin hieman markkinaodotuksia (92 MEUR vs. 101 MEUR) heikommaksi. Tulosalituksen taustalla oli pitkälti Topdanmarkin tuloksen jaksottamiseen liittyvät kirjanpitotekniset syyt (Sampo jaksottaa Topdanmarkin tuloksen kvartaalien välillä eri tavalla kuin Topdanmark itse). If:n tulosalitus (Q3’19: 215 MEUR vs. konsensus: 226 MEUR) johtui puhtaasti odotuksia heikommista sijoitustuotoista, mutta Mandatumin vahvat sijoitustuotot kompensoivat tätä. If jatkoi vahvaa vakuutusteknistä suorittamistaan ja yhtiö kasvoi Q3:lla yli 6 %:n vauhtia. Kokonaisuutena Q3-tulos oli ennakko-odotusten mukaisesti Sammolle poikkeuksellisen heikko Nordean surkeasta Q3-tuloksesta sekä Sammon tekemästä Nordea-alaskirjauksesta.
Ei oleellisia ennustemuutoksia, tuloskasvuajurit vähissä
Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä muutoksia lähes odotusten mukaisen Q3-tuloksen jälkeen. Kokonaisuudessaan odotamme Sammolta lähivuosilta vakaata noin 1900-2000 MEUR:n tulosta ennen veroja kertaeristä oikaistuna. Osinkoennusteet olemme pitäneet Q3-tuloksen jälkeen ennallaan ja odotamme Sammon jakavan ensi keväänä osinkoa 2,2 euroa ja ennustamme lähivuosille maltillista osingon kasvua (+4 % p.a.). Tuloksen kasvuajurit loistavat kuitenkin poissaolollaan laskevista sijoitustuotoista, Nordean vaisuhkoista tulosnäkymistä ja jo valmiiksi erinomaisesta vakuutusteknisestä tuloksesta johtuen. Mielestämme tuloksen selkeä kasvu vaatisi taakseen korkojen nousua, Nordean tuloskunnon selkeää parantumista tai mahdollisia yritysjärjestelyitä.
Tuotto-odotus nojaa osinkoon ja maltilliseen osingon kasvuun
Olemme päivittäneet näkemyksemme Sammon osien summasta 37,5 euroon (aik. 36,7 euroa). Olemme tarkistaneet arviotamme If:n käyvästä arvosta 13 miljardiin (aik. 12,5 mrd) yhtiön vahvasta kasvusta johtuen ja muilta osin osien summa-laskelmassamme ei ole tapahtunut oleellisia muutoksia. Näkemyksemme mukaan markkinalla ei ole perusteita hinnoitella Sampoa yli tai alle sen osien summan ja näin ollen nykyinen osakekurssi on lähellä Sammon käypää arvoa. Lähivuosien tuotto-odotus nojaakin täysin osinkoon (2019e: 6,0 %) sekä lievään osingon kasvuun (~ 4 % p.a.). Tuotto-odotus on edelleen riittävä perustelemaan positiivisen suosituksen, vaikka tuotto-odotus jääkin selvästi aiempaa alemmas. Korkeampi tuotto-odotus vaatisi mielestämme osien summan kasvua, jossa paino on käytännössä täysin Nordean käänteen onnistumisen ja/tai yritysjärjestelyiden varassa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sampo
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja, joka tarjoaa palveluja kaikissa Pohjoismaissa sekä asiakas- ja tuotesegmenteissä. Konserni on myös merkittävä toimija Ison-Britannian kasvavilla digitaalisilla vahinkovakuutusmarkkinoilla. Vakuutustoimintaa konsernissa harjoittavat tytäryhtiöt If, Topdanmark ja Hastings. Sammolla on yli 7 miljoonaa asiakasta ja sen bruttomaksutulo on lähes 9 miljardia euroa. Konsernilla on yli 13 000 työntekijää Pohjoismassa, Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Sampo on listattu Helsingin ja Tukholman pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 7 908,0 | 8 404,2 | 8 655,2 |
kasvu-% | 35,99 % | 6,27 % | 2,99 % |
EBIT (oik.) | 1 898,0 | 1 546,8 | 1 948,3 |
EBIT-% (oik.) | 24,00 % | 18,40 % | 22,51 % |
EPS (oik.) | 2,68 | 2,05 | 2,76 |
Osinko | 2,85 | 2,20 | 2,30 |
Osinko % | 8,28 % | 5,78 % | 6,05 % |
P/E (oik.) | 12,83 | 18,58 | 13,76 |
EV/EBITDA | 10,25 | 15,48 | 12,13 |