Savosolar seurannan aloitus: Katseet vihreässä siirtymässä
Savosolar on uusiutuvan energian ja merilogistiikan alalla toimiva yhtiö, jonka molempiin liiketoiminta-alueisiin linkittyy hiilidioksidipäästöjen vähentäminen ja murros kohdemarkkinoissa mm. EU:n päästökaupan myötä. Yhdistyminen Meriauraan vuoden 2022 lopulla vahvisti Savosolarin tasetta ja auttanee kääntämään konsernin tuloksen voitolliseksi vuonna 2023. Nykyisen osakekurssin perusteleminen vaatisi kuitenkin selvää parantamista Uusiutuva energia –yksikön kannattavuuteen. Aloitamme seurannan myy-suosituksella ja 0,06 euron tavoitehinnalla. Seurannanaloitusraportti on vapaasti luettavissa tästä linkistä.
Uusiutuva energia keskittyy aurinkolämpökeräimiin ja -järjestelmiin
Savosolar on johtavia suurikokoisten aurinkolämpöjärjestelmien toimittajia Euroopassa. Suurten aurinkolämpöjärjestelmien markkina on vielä aikaisessa kehitysvaiheessa (globaali markkina arviolta ~70 MEUR), mutta megatrendit, kuten päästöjen vähentäminen ja lämmöntuotannon turvaaminen, tukevat markkinan kasvua. Rakennusten lämmityksen kaavailtu sisällyttäminen EU:n päästökauppaan vuodesta 2027 alkaen kiihdyttänee kysyntää. Savosolarin omaan teknologiaan perustuvat aurinkokeräimet valmistetaan Mikkelissä. Matalat tuotannon volyymit (liikevaihto 2022: 3,8 MEUR) ovat toistaiseksi painaneet tuloksen selvästi negatiiviseksi (EBIT 2022: -4,3 MEUR). Tehtaan kapasiteetti mahdollistaisi liikevaihdon kasvattamisen 25-30 MEUR:oon ja toisaalta yhdistymisen myötä vahvistunut taloudellinen tilanne tukee kokonaisvaltaisempien järjestelmien kehittämistä ja myyntiä.
Merilogistiikka tekee tulosta ja pyrkii edistämään vihreää siirtymää
Merilogistiikkaa harjoitetaan Itämerellä ja Pohjanmerellä 15 aluksen voimin. Liikevaihto (2022: 69 MEUR) on hajautunut kuivarahdin (2/3) sekä erikoislastien (1/3) kesken ja kuivarahti perustuu pääosin pidempiin asiakassopimuksiin, mikä osaltaan vakauttaa liiketoimintaa. Itse omistettuihin 6 alukseen kuuluu strategisesti merkittäviä erikoislasteihin kykeneviä kansilastialuksia ja biopolttoainetta hyödyntävä EcoCoaster-kuivarahtialus. Loput 9 alusta on aikarahdattu, mikä mahdollistaa pääomatehokkaamman ja joustavan liiketoimintamallin. Merirahtimarkkina on kuitenkin luonteeltaan syklinen, joten pidämmekin todennäköisenä, että kannattavuus korjaa alaspäin vuosien 2021-23 suhdannehuipun jälkeen (EBIT 2022: 9,5 MEUR). EU:n päästökauppa ulottuu merirahtiin asteittain vuodesta 2024 alkaen, jolloin yhtiön päästöjen vähentämiseksi tehty työ, sisältäen mm. omaa biopolttoaineiden valmistusta, voi muodostua aiempaa merkittävämmäksi kilpailutekijäksi. Listatun osakkeen hyödyntäminen yrityskaupoissa voi edesauttaa Merilogistiikan kasvua hajanaista toimialaa konsolidoimalla.
Nykyinen arvostustaso korkea, sillä tulosta syntyy vain Merilogistiikasta
Nykyisen osakekurssin perusteleminen vaatisi, että Uusiutuva energia –liiketoiminta kääntyisi voitolliseksi, mikä ei viime vuosien kasvukehitys ja kustannusrakenne huomioon ottaen ole toistaiseksi näköpiirissä. Tulospohjaisista arvostuskertoimista konsernin EV/EBIT (23e: 24x) on erittäin korkea ja EV/EBITDA (23e: 9x) myös korkea ottaen huomioon Merilogistiikka-liiketoiminnan pääomaintensiivisyyden ja korkean tarpeen ylläpitoinvestoinneille. Myös P/B-luku (2023: 1,6x) ylittää merikuljetusalan verrokkiryhmän mediaanin (1,0x). Osien summa –menetelmämme perusskenaariossa annamme Uusiutuva energia –liiketoiminnalle arvoksi 0 MEUR ja Merilogistiikalle 54 MEUR, jolloin 17 MEUR:n nettovelan jälkeen markkina-arvoksi tulisi 38 MEUR (0,048 euroa/osake). Positiivisessa skenaariossa Uusiutuvan energian liikevaihto yli kymmenkertaistuisi, tulos kääntyisi positiiviseksi ja osakkeen nykyarvo olisi jopa 0,096 euroa, mutta pidämme skenaarion todennäköisyyttä matalana. Negatiivisessa skenaariossa Uusiutuva energia –yksikkö suljettaisiin neljän selvästi tappiollisen vuoden jälkeen, jolloin osakkeen nykyarvo painuisi 0,023 euroon.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Meriaura Group
Meriaura Groupilla on kaksi liiketoiminta-aluetta: Merilogistiikka ja Uusiutuva Energia. Meriaura kuljettaa kuivarahtia ja vaativia projektilasteja Pohjois-Euroopassa. Yhtiö tarjoaa itse kierrätysraaka-aineesta valmistamansa bioöljyn käyttöön perustuvia, CO2-päästöjä vähentäviä merikuljetuspalveluita. Meriaura Energy suunnittelee ja toimittaa puhtaan energian tuotantojärjestelmiä kaukolämmön ja teollisuuden käyttöön maailmanlaajuisesti, päämarkkina-alueenaan Eurooppa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.03.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8,6 | 72,0 | 74,6 |
kasvu-% | 245,82 % | 734,01 % | 3,65 % |
EBIT (oik.) | −3,8 | 3,2 | 2,6 |
EBIT-% (oik.) | −43,58 % | 4,42 % | 3,49 % |
EPS (oik.) | −0,01 | 0,00 | 0,00 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 17,90 | 22,09 |
EV/EBITDA | - | 5,92 | 6,15 |