Sievi Capital: Huonekalukauppa vaikuttaa toipuneen nopeasti
Nostamme Sievi Capitalin tavoitehintamme 0,98 euroon (aik. 0,92 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Olemme nostaneet tärkeimmän omistuksen Indoor Groupin arvoa, sillä huonekalukauppa on markkina-analyysimme perusteella toipunut alun koronashokin jälkeen nopeasti. Myös arviomme KH-Koneiden omistuksen arvosta on noussut sen hyötyessä elvytyshankkeista sekä defensiivisen Nordic Rescue Groupin arvon noustua verrokkien arvostustasojen vanavedessä. Muutosten myötä tavoitehinnan määräävä osien summamme nousi ja nykyinen nousuvara tarjoaa mielestämme jo hyvän tuotto-odotuksen.
Indoor Groupin myynti toipuu arvioissamme ihmisten panostaessa kodin sisustamiseen
Arvioimme Indoorin myynnin laskeneen noin 30 %:lla maalis-huhtikuussa koronapoikkeustilan aikana, mutta yhtiön onnistuneen myös tänä aikana nopeilla sopeuttamistoimenpiteillä (aukioloaikojen supistaminen, lomautukset, neuvottelu vuokrien helpotuksista) rajaamaan kannattavuuden romahdusta. Toukokuussa markkina on arviomme mukaan alkanut selvästi toipua, mitä tukee Danske Bankin Tanskan huonekalukaupasta jakama luottokorttidata liikkumisrajoitusten purkamisen jälkeen sekä kilpailija Jyskin mediakommentit Suomesta. Nostimme Indoorin ennusteitamme ja 2020e liikevaihdon lasku jää enää 5 %:iin 191 MEUR:oon (aik. 180 MEUR) ja käyttökate laskee 30 %:lla 8,1 MEUR:oon (aik.. 5,0 MEUR:oon). Selvien ennustenostojen myötä olemme nostaneet arviotamme Indoor Groupin omistuksen arvosta 27,5 MEUR:oon (aik. 23,2 MEUR).
Arviomme KH-Koneiden ja Nordic Rescue Groupin arvoista ovat myös nousseet
KH-Koneiden maanrakennuskoneiden myynnin arvioimme saavan tulevina vuosina tukea hallituksen kaavailemista laajoista infrarakentamiseen kohdistuvasta hankkeista (yhteensä noin 1,3 miljardin lisäpanostukset ympäri Suomen). Olemme nostaneet hieman KH-Koneiden ennusteitamme ja sen myötä myös arviotamme omistuksen arvosta 16,5 MEUR:oon (aik. 15,4 MEUR). Nordic Rescue Group toimii puolestaan defensiivisellä pelastusajoneuvojen markkinalla ja yhtiön tilauskanta on vahva, mikä mahdollistaa hyvän liiketoimintavolyymin lähiajoille kriisistä huolimatta. Sen verrokkien arvostus on noussut edellisen päivityksemme tasoista selvästi ja olemme nostaneet myös omaa arviotamme Nordic Rescue Groupin omistuksen arvosta 10,9 MEUR:oon (aik. 10,2 MEUR). Arvostusero verrokkeihin (2020e EV/EBITDA 8x vs. verrokit 11,4x) huomioi mielestämme yhtiön selvästi pienemmän koon täysimääräisesti. Suvanto Trucksin arvon olemme pitäneet ennallaan 2,0 MEUR:ssa ja samoin osien summaa laskevat konsernikulujen nettonykyarvon (-10,8 MEUR) sekä taseen verovelat (-1,8 MEUR).
Tuotto-odotus jo hyvä kun nousuvara ja osinko huomioidaan
Päivitetty Sievi Capitalille laskemamme osien summa on 56,9 MEUR tai 0,98 euroa per osake, johon suhteutettuna osake on aliarvostettu. Taseen osakekohtainen substanssi laski Q1-raportissa 1,14 euroon johdon laskettua arvioitaan omistusten käyvistä arvoista ja sen jälkeisen osingonjaon jälkeen se on laskenut 1,1 euroon. Nykyinen P/B 0,81x on yhtiölle edelleen historiallisiin tasoihin verrattuna matala. Portfolion riskitasoa laskee epävarmassa tilanteessa myös yhtiön vahva 12,7 MEUR:n kassa. Yhtiö tarkastelee edelleen myös uusia sijoituskohteita ja johdolla on mielestämme hyvät mahdollisuudet onnistua myös tulevissa sijoituksissa. Pidämme yhtiön nykyistä yli 4 %:n osinkotuottoa myös ensi keväälle realistisena tasona omistusten tuottaessa positiivista kassavirtaa myös heikomman taloustilanteen aikana, mikä tukee osaltaan 12 kk tuotto-odotusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 0,5 | 2,0 | 2,0 |
kasvu-% | −86,49 % | 300,00 % | |
EBIT (oik.) | 16,0 | 0,8 | 9,0 |
EBIT-% (oik.) | 3 200,00 % | 40,00 % | 450,00 % |
EPS (oik.) | 0,22 | −0,00 | 0,12 |
Osinko | 0,19 | 0,04 | 0,05 |
Osinko % | 14,51 % | 5,04 % | 5,69 % |
P/E (oik.) | 5,75 | - | 6,39 |
EV/EBITDA | 2,58 | 50,15 | 5,54 |