Sievi Capital: Luottamus Indoorin kriisinhallintaan vahvistui

Nostamme Sievi Capitalin tavoitehintamme 0,92 euroon (aik. 0,90 euroa) ja suosituksemme tasolle lisää (aik. vähennä). Nostimme Q1-katsauksen perusteella lievästi Indoor Groupin omistuksen arvoa, sillä pahimmat huolemme koronan sille aiheuttaman tuloskuopan koosta ovat laskeneet. Muiden yhtiöiden arvot ovat pysyneet ennallaan suhteessa tuoreeseen päivitykseemme. Muutosten myötä tavoitehinnan määräävä osien summamme nousi hieman ja arvioimamme nousuvara suhteessa nykykurssiin riittää varovaiseen positiiviseen suositukseen.

Indoor Groupin Q1:n käyttökate parani huolimatta maaliskuussa alkaneesta koronaepidemiasta

Indoor Groupin Q1:n liikevaihto jäi hieman edellisvuodesta, mutta käyttökate parani, mikä ylitti odotuksemme. Arvioimme Indoorin myynnin laskeneen noin 30 %:lla maaliskuussa alkaneen poikkeustilan aikana, mutta yhtiön onnistuneen nopeilla sopeuttamistoimenpiteillä (aukioloaikojen supistaminen, lomautukset, neuvottelu vuokrien helpotuksista) rajaamaan suurinta kannattavuuden romahdusta. Epidemian kesto määrittää yhtiön tämän vuoden tuloskehitystä voimakkaasti, mutta poikkeustilan päättymisen jälkeen arvioimme yhtiön palaavan jälleen hyvän kassavirran jauhamiseen. Olemme nostaneet Indoor Groupin omistuksen arviotamme lievästi 23,2 MEUR:oon (aik. 22,3 MEUR). Nordic Rescue Groupin liikevaihto ja käyttökate laskivat Q1:llä hieman viime vuoden tasosta ja jäivät siten odotuksistamme. Tätä selittivät kuitenkin toimitusten ajoituksista riippuvat suuret kuukausivaihtelut sekä omistuksen haltuunottoon liittyvät kulut. Yhtiön tilauskanta on vahva, mikä mahdollistaa hyvän liiketoimintavolyymin lähiajoille. Yhtiö on rakennuttamassa uuden 2021 valmistuvan tehtaan, joka yhdistää sen nykyiset 3 toimitilaa. Tehdas helpottaa tuotannon pullonkauloja jatkossa ja vahvistaa yhtiön kasvutarinaa.

Sykliset KH-Koneet ja Suvanto Trucks etenivät pitkälti odotustemme mukaisesti

KH-Koneet Groupin liikevaihto kasvoi katsauskaudella pääosin Ruotsin yritysoston seurauksena, mutta yhtiön kysynnän kerrottiin hiljenneen katsauskauden lopulla alle normaalitason. Ennusteemme odottavat yhtiön orgaanisen myynnin kääntyvän tänä vuonna noin 10 % laskuun markkinan jarruttaessa., mutta kannattavuuden säilyvän silti kohtuullisena yhtiön kustannusrakenteen joustaessa myyjien palkkioiden mukana. Suvannon myynti oli alkuvuodesta parantunut synkkään loppuvuoteen verrattuna, mutta oli odotetusti selvästi alempana viime vuoden vertailukauteen nähden. Yhtiön käyttökate nousi positiiviseksi ja arviomme mukaan osa yhtiön käynnistämistä korjaavista toimenpiteistä on alkanut purra (mm. uusien autojen edustukset, valikoiman laajennukset ja kustannusleikkaukset), mikä on tärkeää yhtiön näkymien heikentyessä nyt nopeasti.

Pieni nousuvara suhteessa osien summaan riittää positiiviseen suositukseen

Päivitetty Sievi Capitalille laskemamme osien summa on 53,2 MEUR tai 0,92 euroa per osake, johon suhteutettuna osake on lievästi aliarvostettu. Taseen osakekohtainen substanssi laski Q1-raportissa 1,14 euroon johdon päivitettyä omistusten käypiä arvoa ja nykyinen P/B 0,77x on yhtiölle historiallisiin tasoihin verrattuna matala. Portfolion riskitasoa laskee epävarmassa tilanteessa yhtiön vahva 15 MEUR:n kassa. Yhtiö tarkastelee edelleen myös uusia sijoituskohteita ja johdolla on hyvät mahdollisuuden onnistua myös tulevissa sijoituksissa. Pidämme yhtiön nykyistä noin 4,5 %:n osinkotuottoa myös ensi vuodelle realistisena tasona omistusten tuottaessa edelleen selvästi positiivista kassavirtaa myös heikomman taloustilanteen aikana ja myös se tukee osaltaan 12 kk tuotto-odotusta.