Sievi Capital tilinpäätös: Suvanto jäi jälkeen hyvin edenneistä muista yhtiöistä
Laskemme Sievi Capitalin tavoitehintamme 1,15 euroon (aik. 1,25 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksen. Tärkeät KH-Koneet sekä Indoor Group etenivät vuonna 2019 odotustemme mukaisesti, mutta Suvanto Trucksin vuosi oli synkkä ja se jäi selvästi odotuksistamme. Nordic Rescue Groupin uuden johdon esiintyminen vahvisti käsitystämme sen tuloskasvunäkymistä. Kokonaisuutena osakkeen hinnoittelu on lähellä neutraalia.
Indoor Group jatkoi vahvan kassavirran generointia
Indoor Groupin 2019 liikevaihto kasvoi 1 %:lla 201 MEUR:oon (ennuste 202 MEUR), mutta käyttökate laski 4 %:lla 11,4 MEUR:oon (ennuste 12,1 MEUR). Q4:llä yhtiö jäi hieman vahvasta vertailukaudesta, jota väritti Asko 100 v-kampanja. Kassavirta parantui laskeneesta käyttökatteesta huolimatta ja sillä oli positiivinen vaikutus nettovelkoihin. Kokonaisuutena arviomme Indoor Group -omistuksen arvosta nousi 30,3 MEUR:oon (aik. 28,7 MEUR). Hiljattain ostetusta Nordic Rescue Groupista ei kerrottu odotustemme mukaisesti uusia lukuja, mutta tulosinfossa uuden toimitusjohtajan esitys vahvisti käsitystämme yhtiön kilpailukykyisestä tarjoomasta, vahvoista brändeistä sekä kv-kasvupotentiaalista. Tänä vuonna yhtiö pyrkii laajentamaan ja teollistamaan yhtiön kotimaista tuotantoa, jotta kasvun rajat eivät tule vastaan. Olemme pitäneet yhtiön arvon ennallaan 11,7 MEUR:ssa.
KH-Koneet eteni jälleen vahvasti, Suvanto Trucksin tulos romahti
KH-Koneiden 2019 liikevaihto kasvoi 17 %:lla 97 MEUR:oon (ennuste 90 MEUR). Myös yhtiön käyttökate nousi 3 %:lla 7,0 MEUR:oon (ennuste: 6,7 MEUR). Yhtiön nettovelat kasvoivat tästä huolimatta odotuksiamme enemmän. Käsityksemme mukaan Beck Maskin yritysosto oli aiempaa arviotamme hieman hintavampi sekä myös yhtiön käyttöpääoma kasvoi odotuksiamme enemmän. Sievin omistus laski myös yhtiössä hieman 67,1 %:iin henkilöstöannin sekä konevuokrafirman omistuksen nostossa käytetyn osakevaihdon myötä. Näiden seurauksena yhtiön velaton arvo nousi hieman, mutta Sievin omistuksen arvo laski 17,9 MEUR:oon (aik. 19,2 MEUR). Pienimmän omistuksen Suvanto Trucksin kehitys oli raportin ainoa selkeä pettymys. Sen liikevaihto laski 32 % 33,2 MEUR:oon jääden 46,5 MEUR:n ennusteestamme selvästi. Myös yhtiön käyttökate painui tappiolle -1,4 MEUR:oon jääden odottamastamme +1,5 MEUR:sta selvästi. Lisäksi varaston kierto heikkeni selvästi ja kasvaneen käyttöomaisuuden myötä nettovelat kasvoivat, millä oli negatiivinen vaikutus omistuksen arvoon. H1:llä yhtiö teki vielä 20 MEUR:n liikevaihdon sekä 0,8 MEUR:n käyttökatteen ja kysynnän hiljentyminen oli yllättävän raju, eivätkä yhtiön aloittamat korjaavat toimenpiteet ole vielä alkaneet purra. Näiden tekijöiden seurauksena laskimme Suvanto Trucksin omistuksen arvoa rankalla kädellä 3,0 MEUR:oon (aik. 6,0 MEUR).
Johdolla hyvät edellytykset luoda lisäarvoa sijoitustoiminnallaan myös jatkossa
Päivitetty Sievi Capitalille laskemamme osien summa on 64,6 MEUR: tai 1,12 euroa per osake. Yhtiöllä on arviomme mukaan paukkuja vielä noin kahteen yritysostoon iLOQ:in myynnistä jäljellä olevilla pääomilla. Hyvän track recordin perusteella mielestämme myös tulevilla sijoituksilla on hyvät mahdollisuuden toimia positiivisina ajureina osakkeelle. Olemmekin pyöristäneet osien summan indikoimaa arvostusta lievästi ylöspäin tavoitehinnan asetannassa ja kokonaisuutena Sievi Capitalin osake on mielestämme lähellä neutraalia hinnoittelua. Yhtiön osinkoehdotus 0,04 euroa oli odotustemme mukainen ja se tukee osakkeen tuotto-odotusta lievästi. Taseen osakekohtainen substanssi nousi 1,35 euroon, mutta lisäosingon maksun jälkeen se on laskenut 1,20 euroon ja myös P/B 1,0x tukee käsitystä neutraalista hinnoittelusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 0,5 | 2,0 | 2,0 |
kasvu-% | −86,49 % | 300,00 % | |
EBIT (oik.) | 16,0 | 9,0 | |
EBIT-% (oik.) | 3 200,00 % | 450,00 % | |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,12 | |
Osinko | 0,19 | 0,04 | 0,05 |
Osinko % | 14,51 % | 5,04 % | 5,69 % |
P/E (oik.) | 5,75 | 6,37 | - |
EV/EBITDA | 2,58 | 3,63 | - |