Sievi Capital: Yhdessä parempia kuin erikseen
Sievi Capital ja Boreo tiedottivat eilen aiesopimuksesta, jonka mukaan yhtiöt selvittävät yhdistymismahdollisuutta. Pidämme suunnitelman toteutumista todennäköisenä ja sen taustalla olevaa teollista logiikkaa toimivana. Mielestämme muodostuvasta kokonaisuudesta tulee osiensa summaa parempi ja siten entistä vahvemmat pidemmän aikavälin arvonluontiedellytykset omaava yhtiö. Tätä heijastellen nostamme Sievi Capitalin tavoitehintamme 2,8 euroon (aik. 2,1 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen.
Suunnitelman toteutuminen todennäköinen
Toteutuessaan uudesta yhtiöstä muodostuu merkittävän kokoinen kasvualusta ja pitkäjänteinen omistaja niin pienille kuin keskisuurillekin yhtiöille. Suunnitellussa yhdistymisessä Boreon osakkeenomistajat saisivat 60 % tulevan yhtiön osakkeista ja Sievin omistajat 40 %. Tulevan yhtiön nimi säilyisi Boreona ja se myös jatkaisi Boreon toimintamallin sekä strategian mukaista operointia. Käytännössä tämä tarkoittaisi sitä, että Sievin sijoitusyhtiö-toimintamalli muutettaisiin ja portfolioyhtiöiden raportointi konsolidoitaisiin osaksi konsernia. Tiedotteen yhteydessä Boreo kommentoi aikovansa selvittää mahdollisuuksia myös Sievin liiketoimintojen omistusrakenteiden yhdenmukaistamiselle. Yhtiöiden tavoitteena on allekirjoittaa järjestelyyn liittyvät sopimukset syyskuun aikana. Pidämme suunnitelman toteutumista todennäköisenä.
Teollinen logiikka on toimiva
Mielestämme suunnitelman taustalla oleva teollinen logiikka on toimiva useammasta kulmasta katsottuna. Sievin liiketoiminnoista KH-Koneet ja Nordic Rescue Group sopivat Boreon Raskaaseen Kalustoon arviomme mukaan erinomaisesti, sillä ne laajentavat näiden toimintojen päämiesportfolioita ja kasvattavat tarjoamia (mm. Kramerin pyörökuormaajat ja Dynapacin jyrät) sekä vahvistavat FNB-järjestelyn myötä konserniin tullutta ja luonteeltaan arvokasta kokoonpanokyvykkyyttä. Logistikas taas tuo laaja-alaista sisälogistiikkaosaamista, mikä yhdessä ESKP:n kanssa tekee koko konsernin logistiikkapuolen arvoketjuasemasta selvästi aikaisempaa paremman. Sievin tärkeimmän omistuksen Indoorin ja Boreon toiminnan välillä ei ole suoria synergioita, mutta yhtiön hankinta lisää selvästi uuden kokonaisuuden velankantokykyä. Boreolla ei käsityksemme mukaan ole Sieviltä tuleville yhtiöille irtautumissuunnitelmaa ja siksi myöskään Sievin osien summassa käyttämillämme veroveloilla ei ole enää negatiivista vaikutusta Sievin portfolion arvoon (aik. vaikutus -12 senttiä osake). Strategisesti yhdistymisen pääkohdat kulminoituvat kasvavaan skaalaan, parhaiden käytäntöjen jakamisiin sekä nousevaan velkakapasiteettiin. Kokonaisuudessaan pidämmekin mahdollista yhdistymistä järkevänä liikkeenä molemmille.
Näemme selvää nousuvaraa Sievin osakkeessa yhdistymisen myötä
Vuoden 2022 yhteenlasketuilla ennusteillamme uuden kokonaisuuden nettotulos asettuu 22,5 MEUR:oon. Boreolle aiemmin neutraaliksi arvioimaamme P/E-kerrointa 18x-19x soveltamalla tulevan yhtiön käyväksi arvoksi saadaan noin 405-430 MEUR. Sievin omistajien osuus tästä kokonaisuudesta on 40 %, mikä tarkoittaa Sievin osakkeelle osakekohtaista noin 2,8-2,9 euron arvoa. Sievin tuloslaskelmassa omistuksia ei ole konsolidoitu, mutta yhtiökohtaisten ennusteidemme perusteella näin menettelemällä sen 2022 P/E-kerroin olisi vain noin 10x tasoa. Konsolidoinnin myötä Sievin portfolion vahva tuloksentekokyky tulee aiempaa paremmin esiin ja nykyisiä omistuksia hinnoiteltaisiinkin uudessa kokonaisuudessa arviomme mukaan selvästi nykyistä korkeammalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3,2 | 3,8 | 2,0 |
kasvu-% | 540,00 % | 18,75 % | −47,37 % |
EBIT (oik.) | 11,7 | 19,1 | 15,1 |
EBIT-% (oik.) | 365,63 % | 502,63 % | 752,55 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,27 | 0,21 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,05 |
Osinko % | 3,70 % | 6,30 % | 6,30 % |
P/E (oik.) | 6,32 | 2,91 | 3,82 |
EV/EBITDA | 4,61 | 1,52 | 1,85 |