Siili Q2: Oikeaan suuntaan monella rintamalla
Nostamme Siili Solutionsin suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) kurssilaskun myötä ja tarkistamme tavoitehinnan 17,0 euroon (aik. 17,5 euroa). Yhtiön Q2 sujui operatiivisesti odotustemme mukaisesti ja kehitys jatkui positiivisena usealla rintamalla, vaikka parannettavaa vielä on. Arvioimme Siilin jatkavan vakaasti tulosparannusten uralla lähivuodet. Yhtiön lähivuosien kasvunäkymää tukee selkiytynyt strateginen fokus, hyvä veto usean liiketoiminnan osalta sekä suotuisa markkinatilanne Suomen IT-palvelumarkkinoilla. Tuotto-odotus puoltaa näkemyksemme mukaan positiivista näkemystä osakkeesta. Toimitusjohtajan haastattelu on katsottavissa tästä.
Liikevaihto kasvoi yrityskaupan vetämänä ja kääntyi orgaanisesti myös kasvu-uralle
Siilin Q2-liikevaihto kasvoi 18 % linjassa odotuksiimme ja oli 25,1 MEUR. Liikevaihto kasvoi yrityskaupan vetämänä 15 % ja orgaanisesti 3 %. Liiketoiminnoittain Vala ja Siili Auto kasvoi kannattavasti alkuvuonna. Superchargen neljännes puolestaan meni yhtiön odotuksia paremmin. Siil Core -liiketoiminta on kehittynyt tasaisesti, mutta kasvu (arviolta 2 %) on ollut yhtiön odotuksia hitaampaa. Käsityksemme mukaan kysyntä vetää edelleen hyvin Suomen julkisella sektorilla, mutta koronan hidasteita on vielä jonkin verran yritysasiakkaiden kysynnässä. Liikevaihdon laatu parani H1:llä, kun yhtiö on vähentänyt alihankinnan määrää ja siirtänyt painopistettä oman henkilöstön ja paremman marginaalin työhön. Kasvua ja laadun muutosta tukee Q2:lla jatkunut rekrytointi (+14 ja yhteensä 827).
Tulos oli linjassa odotuksiin
EBITA-liikevoitto oli 2,3 miljoonaa euroa (Q2’20: 1,6 MEUR) ja osui odotuksiimme. EBITA-% nousi 9,0 %:iin edellisvuoden 7,6 %:sta. Kannattavuutta tukivat Supercharge sekä todennäköisesti Siili Auton tuloksen elpyminen. Arvioimme Superchargen tekevän vuositasolla yli 10 MEUR liikevaihtoa ja yli 20 % EBITA-kannattavuutta, joten yrityskauppa tukee selvästi Siilin vuoden 2021 lukuja. Nettorahoituskuluja H1:llä nostivat odotettua suuremmat korkokulut, mikä johtui odotettua suuremmasta pankkilainalla maksetusta (ennustimme yhtiön käyttävän enemmän kassaa) Supercharge-kauppahinnasta sekä lisäkauppahintavelan kirjatuista koroista (ei kassavirtavaikutteisia).
Pidimme operatiiviset ennusteet ennallaan ja tarkensimme yrityskaupan vaikutuksia taseeseen
Siili arvioi ohjeistuksessaan vuoden 2021 liikevaihdon olevan 90-106 MEUR ja oikaistun liikevoiton 7,4-10,0 MEUR. Ennusteemme liikevaihdolle on 96 MEUR ja oikaistulle liikevoitolle 9,1 MEUR. Operatiiviset ennusteemme pysyivät käytännössä ennallaan, mutta nostimme kirjanpidollisia korkokuluja. Tarkensimme myös tasetta raportoiduilla yrityskaupan lisäkauppahinnan vaikutuksilla, mikä nosti nettovelkaa. Arvioimme vuosien 2021-2023 liikevaihdon kasvavan 16 %, 9 % ja 7 %. Oikaistun liikevoitto-%:n arvioimme nousevan vuoden 2020 8,1 %:sta 10,8 %:iin samalla aikavälillä. Näin yhtiö yltää lähivuosina reilun 15 %:n tuloskasvuun vuoden 2020 tasosta. Positiivisessa skenaariossa näemme potentiaalia korkeampaankin kannattavuuteen, mikä vaatii kuitenkin vielä lisää näyttöjä.
Tuotto-odotus puoltaa positiivista näkemystä
VALA Group ja Supercharge-yrityskauppojen vähemmistörakenteet vaikeuttavat Siilin arvostuskertoimien vertailtavuutta, mutta EV-tunnuslukujen laskenta huomioi vähemmistöt. Ennusteillamme Siilin vuosien 2021 ja koko yritysoston huomioivat 2022 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat 15x ja 12x ja hieman yli suomalaisten verrokkien. Pidämme arvostusta neutraalina huomioiden lähivuosille ennakoimamme suhteellisen ripeä tuloskasvu. Riskikorjattu tuotto-odotus, joka muodostuu 15 %:n tuloskasvusta ja 2 %:n osinkotuotosta puoltaa positiivista näkemystä osakkeesta. Keskeisimmät riskit liittyvät yrityskauppoihin ja Core-liiketoiminnan kehitykseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Siili Solutions
Siili on vuonna 2005 perustettu teknologiariippumaton ohjelmistojärjestelmien luovaan suunnitteluun ja tekniseen toteutukseen erikoistunut konsulttiyritys. Yhtiön ratkaisualueet kattavat osaajaresurssien vuokrauksen, asiakasräätälöityjen uusien digipalveluiden suunnittelun ja kehityksen, kokonaisvaltaisten IT-ratkaisujen toimituksen, ohjelmistoautomaation, pilvipalvelut ja autoteollisuuden digitalisaatioratkaisut. Siili on yksi Suomen IT-markkinan keskisuurista toimijoista. Siilin palvelemat asiakassektorit ovat julkishallinto, finanssi, teollisuus ja palvelut sekä autoteollisuus (ulkomailla). Yhtiöllä on yksiköitä Euroopassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 83,3 | 96,4 | 104,6 |
kasvu-% | 3,43 % | 15,77 % | 8,50 % |
EBIT (oik.) | 6,7 | 9,1 | 10,7 |
EBIT-% (oik.) | 8,09 % | 9,43 % | 10,21 % |
EPS (oik.) | 0,78 | 0,94 | 1,05 |
Osinko | 0,28 | 0,34 | 0,40 |
Osinko % | 2,11 % | 4,11 % | 4,83 % |
P/E (oik.) | 17,07 | 8,84 | 7,92 |
EV/EBITDA | 9,87 | 7,00 | 5,84 |