Sitowise: Hyvä suoritus alkuvuoteen

Toistamme Sitowisen lisää-suosituksen laskien samalla hieman tavoitehintaamme 5,10 euroon (aik. 5,40 euroa) Q1-tuloksen jälkeen. Q1-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi, mutta näkymät pitivät ennusteemme lähes ennallaan ja työpäivien vähentyminen seuraavilla kvartaaleilla vaikeuttaa tulosparannusta. Ohjeistus jäi ennalleen ja näkymät vaikuttavat olevan kasvaville liiketoiminnoille hyvät, vaikka inflaatio ja rakentamisen hidastuminen lisäävät epävarmuutta tietyillä osa-alueilla. Kuluvana vuonna tuloskasvu jää maltilliseksi, mutta sillä luodaan pohjaa tulevien vuosien kehitykselle. Arvostus on mielestämme edelleen houkutteleva Sitowisen potentiaaliin sekä nykyiseenkin tulostasoon nähden.

Kasvua kannattavasti alkuvuonna

Sitowisen liikevaihto nousi vertailukaudesta 14 %:lla noin 56,0 MEUR:oon ylittäen 52,2 MEUR:n ennusteemme. Iso osa kasvusta tuli yritysostoista, mutta orgaaninen liikevaihto oli myös kvartaalilla noin 4 %:n kasvussa. Yksi työpäivä lisää kvartaalilla myös tuki raportoitua liikevaihtoa 2 %:lla. Tilauskanta oli edelleen vahvalla tasolla 176 MEUR:ssa ja kasvoi 2 % vertailukaudesta. Oikaistu EBITA nousi vertailukaudesta 27 % noin 6,6 MEUR:oon (Q1’22: 5,2 MEUR) ylittäen selvästi odotuksemme (5,1 MEUR). EBITA-marginaali nousi vahvalle tasolle 11,8 %:iin (Q1’22: 10,6 %). Liikevaihdon vahva kasvu, kasvaneet työtunnit sekä parempi projektimix nostivat kannattavuutta. Inflaation kohottamat kustannukset heikensivät osin kannattavuutta kasvaneiden henkilöstöaktiviteettien kanssa ja myös laskutusaste oli Q1:llä (74,4 %) vertailukautta alhaisempi (75,7 %).

Ei merkittäviä muutoksia ennusteisiimme

Sitowise arvioi edelleen liikevaihdon kasvavan vuonna 2023 euroissa, ja että oikaistu EBITA-marginaali on suunnilleen vuoden 2022 tasolla (2022: 10,0 %). Markkinanäkymät ovat epävarmat Suomessa ja hieman pehmentyneet Ruotsissa, mutta noin 2 %:n kasvussa oleva tilauskanta, inframarkkinan hyvä veto sekä digitaalisten ratkaisujen kysyntä tukevat hyvin kasvunäkymiä yhdessä yhtiön aktiivisen yritysostotahdin. Odotamme nyt vuoden 2023 liikevaihdon kasvavan epäorgaanisen kasvun tukemana noin 6 %.lla 218 MEUR:oon. Oikaistun EBITA:n odotamme nousevan 8 %:lla 22 MEUR:oon ja marginaalin olevan 10,1 % (2022: 10,0 %). Vuoden 2023 jälkeen näemme kasvun pysyvän hyvänä (24-26e ka.: 4 %) Sitowisen digitalisaatio-osaamisen, tehtyjen kasvupanostusten sekä konsultoinnin penetraatioasteen nousun myötä. Tuloskasvun odotamme vahvistuvan merkittävästi (EBITA-kasvu 24-26e ka.: +11 %). Riskejä ennusteissa kasvattaa markkinakysynnän epävarmuus, inflaation aiheuttamat haasteet ja kiristyvä kilpailu.

Arvostus omaa nousuvaraa jo heikompaan vuoteen 2023

Sitowisen kannattavuus ei ole parhaalla tasollaan ja markkinaympäristö on heikentynyt, mutta arvostus on edelleen houkutteleva vuodelle 2023 (EV/EBITDA: 8x, P/E: 14x). Arvostushaarukkamme keskitasolla (EV/EBITDA: 8-10x, P/E: 14-18x) osakkeessa olisi yli 10 %:n nousuvara. Tulostaso on mielestämme vuodelle 2023 vielä kestävää tulostasoa matalampi. Lähivuosille arvostus laskeekin jo erittäin houkuttelevaksi (24-25e: P/E: 9x, EV/EBITDA: 6x). Tuotto-odotusta parantaa myös noin 3 %:n tasolle noussut osinkotuotto. Verrokkiryhmän arvostus on myös noussut selkeästi viime aikoina, kun taas Sitowisen osake on polkenut paikallaan. Sitowise on kuluvalle vuodelle arvostettu jo 20 % verrokkien alapuolella, kun mielestämme Sitowise tulisi olla vähintään linjassa verrokkeihin. Myös DCF-laskelmamme arvo (5,5 euroa) on nykyistä kurssia korkeammalla tukien suositustamme.